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核心觀點(diǎn)
　　Q2單季度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收6.02億元，同比+47.89%，今年Q2營(yíng)收環(huán)比Q1仍實(shí)現(xiàn)2.5%的增長(zhǎng)，淡季銷售強(qiáng)勁。Q2歸母凈利潤(rùn)1.90億元，同比+114.3%。公司二季度毛利率為49.67%，高于Q1的49.04%再創(chuàng)新高，其中化妝品活性成分及其原料業(yè)務(wù)毛利率同比大幅提升21.12pct至53.35%，公司EHT、PA等新型防曬劑銷售占比提升帶動(dòng)盈利能力提高。后續(xù)新型防曬劑二期產(chǎn)能仍將持續(xù)投入，同時(shí)個(gè)護(hù)產(chǎn)品下半年預(yù)計(jì)將逐步貢獻(xiàn)收入，氨基酸表活、PO等產(chǎn)品將打開個(gè)護(hù)市場(chǎng)空間。公司今年推出的限制性股票激勵(lì)計(jì)劃100%歸屬對(duì)應(yīng)的三年?duì)I收增長(zhǎng)目標(biāo)為年復(fù)合30%增長(zhǎng)，新產(chǎn)品持續(xù)推出將提供充足動(dòng)力。
　　事件
　　公司公布2023年中報(bào)：2023H1公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收11.90億元，同比+45.09%，歸母凈利潤(rùn)3.51億元，同比+138.7%，扣非凈利潤(rùn)3.44億元，同比+145.6%。
　　簡(jiǎn)評(píng)
　　毛利率再創(chuàng)新高，淡季銷售強(qiáng)勁
　　Q2單季度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收6.02億元，同比+47.89%（Q1為42.33%），二三季度為公司傳統(tǒng)淡季，今年Q2營(yíng)收環(huán)比Q1仍實(shí)現(xiàn)2.5%的增長(zhǎng)，淡季銷售強(qiáng)勁。Q2歸母凈利潤(rùn)1.90億元，同比+114.2%（Q1為176.1%），經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流凈額為2.29億元。公司二季度毛利率為49.67%，高于Q1的49.04%再創(chuàng)新高，銷售凈利潤(rùn)率達(dá)到31.59%首次超過30%。
　　新品占比提升帶動(dòng)盈利提高，后續(xù)產(chǎn)線將持續(xù)落地
　　上半年公司化妝品活性成分及其原料業(yè)務(wù)收入10.45億元，同比+60.3%，毛利率同比大幅提升21.12pct至53.35%，公司EHT、PA等新型防曬劑銷售占比提升帶動(dòng)盈利能力提高，目前新品銷售占比已超過30%。公司已是全球防曬劑龍頭企業(yè)，受益于今年海外出行防曬需求的持續(xù)回升，訂單量增長(zhǎng)快速。上半年合成香料業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收1.37億元，同比-6.82%，行業(yè)價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)較大毛利率同比下降3.27pct至21.88%。公司后續(xù)新型防曬劑PS產(chǎn)能仍將持續(xù)投入，同時(shí)個(gè)護(hù)產(chǎn)品下半年預(yù)計(jì)將逐步貢獻(xiàn)收入，氨基酸表活、PO等產(chǎn)品將打開個(gè)護(hù)市場(chǎng)空間。公司今年推出的限制性股票激勵(lì)計(jì)劃100%歸屬對(duì)應(yīng)的三年?duì)I收增長(zhǎng)目標(biāo)為年復(fù)合30%增長(zhǎng)，新產(chǎn)品持續(xù)推出將提供充足動(dòng)力。
　　費(fèi)用率相對(duì)穩(wěn)定，匯兌收益小幅貢獻(xiàn)利潤(rùn)
　　Q2單季度公司銷售費(fèi)用率1.30%，管理費(fèi)用率7.71%，分別小幅上升0.45/1.42pct，環(huán)比Q1分別-0.67/+0.40pct，整體可控。財(cái)務(wù)費(fèi)用環(huán)比Q1減少2414萬(wàn)元，上半年公司整體實(shí)現(xiàn)匯兌收益1123萬(wàn)元，二季度匯率因素使得公司產(chǎn)生一定利潤(rùn)貢獻(xiàn)。研發(fā)費(fèi)用率4.80%，同比-0.08pct。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議：公司二季度毛利率進(jìn)一步提升顯示出優(yōu)異的產(chǎn)品定價(jià)能力，下半年預(yù)計(jì)上游原料價(jià)格可控。二三季度公司將繼續(xù)開展新客戶開發(fā)業(yè)務(wù)，預(yù)計(jì)伴隨新產(chǎn)能和新產(chǎn)品的持續(xù)落地，公司規(guī)模將顯著提升。我們預(yù)計(jì)2023-2025年公司EPS為4.05/5.03/5.94元，對(duì)應(yīng)PE為19.1/15.4/13.0倍，維持買入評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)分析
　　1、主要原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)：2022年公司營(yíng)業(yè)成本中64.04%占比為原材料，公司主要原材料為化工原料，其價(jià)格受國(guó)際形勢(shì)、國(guó)內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)變化和供求關(guān)系等多種因素的影響，未來化工原材料價(jià)格變動(dòng)的不確定性；
　　2、匯率波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)：公司出口收入占比較高，出口產(chǎn)品主要采用美元、歐元計(jì)價(jià)。人民幣匯率波動(dòng)對(duì)公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的影響主要體現(xiàn)在：一方面，人民幣處于升值或貶值趨勢(shì)時(shí)，公司產(chǎn)品在境外市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力下降或上升；另一方面，自確認(rèn)銷售收入形成應(yīng)收賬款至收匯期間，公司因人民幣匯率波動(dòng)而產(chǎn)生匯兌損益，直接影響公司業(yè)績(jī)。公司2022年末貨幣資金中外幣占比43.3%，應(yīng)收賬款中外幣占比90.8%。公司擬開展遠(yuǎn)期結(jié)售匯業(yè)務(wù)，預(yù)計(jì)將有效減少外匯匯率波動(dòng)帶來的風(fēng)險(xiǎn)。