久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

過(guò)去4個(gè)季度公司發(fā)力多網(wǎng)融通、精益管理帶來(lái)內(nèi)生成長(zhǎng)持續(xù)顯現(xiàn)，2023Q2公司預(yù)計(jì)凈利潤(rùn)23~25億元，在近10年二季度對(duì)比中僅次于2020Q2、表現(xiàn)優(yōu)秀，但市場(chǎng)更期待復(fù)蘇加速賦能收入端。近期擴(kuò)大內(nèi)需、防范風(fēng)險(xiǎn)、托底經(jīng)濟(jì)的政策信號(hào)不斷強(qiáng)化，歷史復(fù)盤(pán)來(lái)看，中高端快遞與宏觀經(jīng)濟(jì)相關(guān)度更高，在順周期的背景下，順豐控股有望率先受益。成本優(yōu)化有望進(jìn)一步擴(kuò)大至9億元+、將持續(xù)傳遞至利潤(rùn)端，中期為進(jìn)一步打開(kāi)經(jīng)濟(jì)件快遞的成本瓶頸、拓展品類(lèi)奠定基礎(chǔ)。消費(fèi)復(fù)蘇加速有望催化傳統(tǒng)時(shí)效件需求的增長(zhǎng)，考慮2022H2基數(shù)效應(yīng)，2023年時(shí)效件收入增長(zhǎng)或超預(yù)期。前期悲觀預(yù)期或已充分釋放，目前估值極具吸引力，我們調(diào)前順豐控股在快遞板塊推薦排序，建議及時(shí)布局。
　　▍順周期關(guān)注順豐控股，精益化管理效果在過(guò)去4個(gè)季度利潤(rùn)端持續(xù)顯現(xiàn)，若復(fù)蘇加速，公司內(nèi)生成長(zhǎng)有望與復(fù)蘇賦能收入端形成共振。7月24日中共中央政治局會(huì)議明確當(dāng)前內(nèi)需不足的主要問(wèn)題，擴(kuò)大內(nèi)需、防風(fēng)險(xiǎn)、托底經(jīng)濟(jì)的政策信號(hào)不斷強(qiáng)化，中信證券研究部宏觀組認(rèn)為經(jīng)濟(jì)運(yùn)行已處于年內(nèi)底部，將望隨著庫(kù)存去化和政策發(fā)力逐步改善。歷史復(fù)盤(pán)來(lái)看，中高端快遞與宏觀經(jīng)濟(jì)相關(guān)度更高，在順周期的背景下，順豐控股有望率先受益。公司預(yù)計(jì)2023Q2實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)23~25億元，消費(fèi)弱復(fù)蘇背景下，可持續(xù)健康發(fā)展的經(jīng)營(yíng)基調(diào)、強(qiáng)化精益運(yùn)營(yíng)效果持續(xù)顯現(xiàn)，網(wǎng)絡(luò)融通實(shí)現(xiàn)提升產(chǎn)能利用率和降本雙重目標(biāo)。料市場(chǎng)期待的復(fù)蘇加速賦能公司收入端或漸顯，目前估值處于歷史底部，建議及時(shí)布局。
　　▍消費(fèi)復(fù)蘇加速有望催化傳統(tǒng)時(shí)效件需求增長(zhǎng)，料2023年全年時(shí)效件收入增長(zhǎng)或10%以上，高端件競(jìng)爭(zhēng)壁壘深構(gòu)、格局無(wú)需悲觀。剔除豐網(wǎng)影響，公司6月日均單量同比增長(zhǎng)10.5%至3390萬(wàn)票，料時(shí)效件件量占比提升至56%左右，其中退貨件件量或同比增長(zhǎng)接近1倍，仍為時(shí)效件件量的主要增長(zhǎng)極。公司時(shí)效件中，2022年消費(fèi)件、文件類(lèi)、工業(yè)品及其他類(lèi)占比分別為52%/28%/21%，其中電商類(lèi)服裝鞋帽、美妝、食品、生鮮等品類(lèi)與公司中高端件定位契合度高，消費(fèi)復(fù)蘇加速有望催化傳統(tǒng)時(shí)效件需求增長(zhǎng)，考慮2022H2基數(shù)效應(yīng)，料2023年全年時(shí)效件收入增長(zhǎng)或10%以上。出售加盟模式快遞產(chǎn)品豐網(wǎng)速運(yùn)、更加聚焦國(guó)內(nèi)中高端快遞，快遞網(wǎng)絡(luò)核心資源壁壘持續(xù)深化、積累的活躍月結(jié)客戶、散收/散派能力等打造時(shí)效服務(wù)質(zhì)量的護(hù)城河，料可比公司布局直營(yíng)業(yè)務(wù)對(duì)中高端快遞格局影響有限。
　　▍多網(wǎng)融通、精益管理帶來(lái)內(nèi)生成長(zhǎng)覆蓋嘉里物流海外業(yè)務(wù)投資收益下降，短期貢獻(xiàn)利潤(rùn)增量，中期來(lái)看單票成本下降有望擴(kuò)大產(chǎn)品覆蓋范圍。公司將四網(wǎng)融通升級(jí)為多網(wǎng)融通，新增冷鏈、醫(yī)藥、嘉里物流海外業(yè)務(wù)，在場(chǎng)地精簡(jiǎn)、拉直線路、提升裝載率、末端網(wǎng)點(diǎn)整合等多維度上進(jìn)行優(yōu)化。料2023年精益運(yùn)營(yíng)持續(xù)體現(xiàn)，成本優(yōu)化有望進(jìn)一步擴(kuò)大至9億元+。不考慮嘉里物流、剔除產(chǎn)品結(jié)構(gòu)變化，我們預(yù)計(jì)單票運(yùn)輸成本同比下降15%以上，或受益于油價(jià)、人效車(chē)效優(yōu)化、需求修復(fù)等綜合作用。市場(chǎng)擔(dān)心貨代周期對(duì)嘉里物流的影響，從2023Q1少數(shù)股東損益可以看到嘉里物流對(duì)順豐的邊際影響明顯弱化，順豐業(yè)績(jī)改善主要來(lái)自精益化管理帶來(lái)速運(yùn)物流主業(yè)的盈利提升，料未來(lái)3個(gè)季度持續(xù)顯現(xiàn)。剝離豐網(wǎng)，電商標(biāo)快盈利能力或進(jìn)一步改善，我們預(yù)計(jì)有望抵消鄂州機(jī)場(chǎng)新增成本的影響。
　　▍收購(gòu)嘉里物流在亞太和歐洲的快遞網(wǎng)絡(luò)，協(xié)同再進(jìn)一步。未來(lái)1~2年看鄂州機(jī)場(chǎng)集貨進(jìn)度成為公司國(guó)際業(yè)務(wù)產(chǎn)能利用率提升的重要指標(biāo)，第二成長(zhǎng)曲線可期。7月25日嘉里物流公告，以2.5億港幣向順豐控股出售其在亞太和歐洲的經(jīng)營(yíng)快遞業(yè)務(wù)的10家附屬公司，雙方協(xié)同再進(jìn)一步，一方面補(bǔ)充順豐控股的海外快遞網(wǎng)絡(luò)布局，另一方面嘉里物流專注跨境物流和國(guó)際貨代業(yè)務(wù)、周期承壓背景下獲取現(xiàn)金流緩解壓力。鄂州機(jī)場(chǎng)樞紐國(guó)際貨站已開(kāi)始運(yùn)營(yíng)，9月公司航線切換或開(kāi)啟，空運(yùn)覆蓋范圍延展提升綜合ASP&空網(wǎng)優(yōu)化為單位成本帶來(lái)約10%~20%的降幅。根據(jù)鄂州花湖機(jī)場(chǎng)微信公眾號(hào)，今年4月以來(lái)順豐航空已陸續(xù)開(kāi)通鄂州國(guó)際航線，考慮整體航網(wǎng)運(yùn)營(yíng)需要客戶貨量為基礎(chǔ)，鄂州機(jī)場(chǎng)客戶引入料已啟動(dòng)。在拓展時(shí)效快遞國(guó)內(nèi)網(wǎng)絡(luò)服務(wù)半徑的同時(shí)，未來(lái)1-2年重點(diǎn)關(guān)注公司通過(guò)內(nèi)生拓客、合作地方政府產(chǎn)業(yè)引進(jìn)、航司合作等方式加快收入端賦能提升國(guó)際業(yè)務(wù)產(chǎn)能利用率。
　　▍風(fēng)險(xiǎn)因素：宏觀經(jīng)濟(jì)承壓；新業(yè)務(wù)拓展不及預(yù)期；人工成本增加；機(jī)場(chǎng)產(chǎn)能利用率提升進(jìn)度低于預(yù)期；競(jìng)爭(zhēng)加劇。
　　▍盈利預(yù)測(cè)、估值與評(píng)級(jí)：消費(fèi)弱復(fù)蘇背景下，公司可持續(xù)健康發(fā)展的經(jīng)營(yíng)基調(diào)、強(qiáng)化精益運(yùn)營(yíng)效果持續(xù)顯現(xiàn)，網(wǎng)絡(luò)融通實(shí)現(xiàn)提升產(chǎn)能利用率和降本雙重目標(biāo)。料市場(chǎng)期待的復(fù)蘇加速賦能公司收入端或臨近，內(nèi)生成長(zhǎng)有望與復(fù)蘇賦能收入端形成共振，目前估值處于歷史底部，建議及時(shí)布局。我們維持公司2023/24/25年EPS預(yù)測(cè)1.76/2.37/2.79元，參考海外龍頭FedEx、UPS近五年平均P/E 38x、23x，順豐控股綜合物流資源稟賦凸顯、在中國(guó)時(shí)效件市場(chǎng)市占率60%以上，考慮格局溢價(jià)，我們給予順豐時(shí)效業(yè)務(wù)2023年30倍PE。按照悲觀預(yù)期，我們僅