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2Q23公司業(yè)績重回快速增長，維持“買入”評級公司1H23實(shí)現(xiàn)收入1.42億元（yoy+16.6%）、歸母凈利215.5萬元（yoy+44.6%）；其中2Q23實(shí)現(xiàn)收入yoy+35.8%、歸母凈利yoy+595.0%，二季度公司業(yè)績重回快速增長，主因疫后手術(shù)量快速提升（1H23公司手術(shù)量同比增長超50%）疊加集采陸續(xù)執(zhí)行后經(jīng)銷商訂貨恢復(fù)（截至1H23已有20個(gè)省份正式執(zhí)行集采政策）。考慮集采降價(jià)及公司新品推廣力度加大等，我們調(diào)整23-25年EPS至0.04/0.10/0.20元（前值0.05/0.13/0.23元）。
　　公司為國產(chǎn)電生理領(lǐng)域領(lǐng)軍者，產(chǎn)品布局全面且商業(yè)化推廣持續(xù)強(qiáng)化，我們使用DCF估值法（假設(shè)WACC為7.5%，永續(xù)增長率為1.7%），對應(yīng)目標(biāo)價(jià)23.40元（前值32.60元），維持“買入”。
　　導(dǎo)管類產(chǎn)品領(lǐng)銜整體業(yè)績增長，看好高端新品持續(xù)放量1）導(dǎo)管類產(chǎn)品：我們推測1H23板塊收入引領(lǐng)整體業(yè)績增長。公司已上市多款國產(chǎn)唯一或第一屬性單品，產(chǎn)品性能及布局媲美進(jìn)口龍頭，市場認(rèn)可度持續(xù)提升。展望23全年，考慮集采已于2Q23陸續(xù)執(zhí)行、疫后院內(nèi)常規(guī)診療復(fù)蘇及高端新品上市助力公司全面進(jìn)軍房顫治療市場，我們看好其全年保持較快增長；2）設(shè)備類產(chǎn)品：考慮公司設(shè)備類產(chǎn)品性能可靠且商業(yè)化工作持續(xù)推進(jìn)，我們預(yù)計(jì)其23年保持穩(wěn)健增長；3）其他產(chǎn)品：主要為針鞘類產(chǎn)品，看好其23年伴隨公司三維電生理手術(shù)量增長而持續(xù)放量。
　　海外業(yè)務(wù)推廣成效明顯，國內(nèi)業(yè)務(wù)恢復(fù)快速增長
　　1）海外：1H23海外收入同比增長超60%；截至1H23，公司產(chǎn)品已累計(jì)覆蓋31個(gè)國家和地區(qū)，海外市場認(rèn)可度進(jìn)一步提升。展望23全年，考慮公司海外推廣持續(xù)加強(qiáng)，我們看好海外23年收入yoy超40%；2）國內(nèi)：我們推測1H23國內(nèi)收入同比保持平穩(wěn)增長，其中2Q23國內(nèi)收入伴隨疫后常規(guī)診療復(fù)蘇及集采陸續(xù)執(zhí)行恢復(fù)快速增長。展望23全年，考慮集采正式落地后經(jīng)銷商訂貨恢復(fù)疊加高端新品放量，我們看好國內(nèi)23年收入增長較快。
　　新品研發(fā)及商業(yè)化工作穩(wěn)步推進(jìn)，產(chǎn)品布局進(jìn)一步強(qiáng)化
　　公司新品研發(fā)及上市后商業(yè)化推廣有序推進(jìn)并取得積極進(jìn)展，包括：1）壓力消融導(dǎo)管：已于4Q22獲NMPA批準(zhǔn)，截至1H23已在26個(gè)省市完成手術(shù)超300例，我們看好其未來進(jìn)一步放量；2）冷凍消融系統(tǒng)及導(dǎo)管：已遞交NMPA注冊申請，公司預(yù)計(jì)有望于3Q23國內(nèi)獲批并填補(bǔ)國產(chǎn)空白；3）PFA：已開展臨床試驗(yàn)，公司預(yù)計(jì)于23年內(nèi)完成；4）磁導(dǎo)航機(jī)器人：公司持續(xù)推進(jìn)與Stereotaxis的研發(fā)合作深度，公司的三維標(biāo)測系統(tǒng)目前已具備支持遠(yuǎn)程手術(shù)條件，雙方共同研發(fā)的磁導(dǎo)航消融導(dǎo)管目前已完成型檢測試。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：新產(chǎn)品研發(fā)風(fēng)險(xiǎn)，產(chǎn)品商業(yè)化風(fēng)險(xiǎn)，市場競爭加劇風(fēng)險(xiǎn)。