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事件：公司發(fā)布2023年半年報(bào)，實(shí)現(xiàn)營(yíng)收5.5億元，同比增長(zhǎng)15.0%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)21.0億元，同比增長(zhǎng)34.5%。
　　Q2來(lái)水偏枯水電發(fā)電量下滑，市場(chǎng)化交易拉升水電價(jià)格。23Q2公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收/歸母凈利潤(rùn)3.0/9.6億元，同比分別下滑2%/5%，主要系Q2公司控股電站所在流域來(lái)水較去年同期偏枯，水電發(fā)電量下滑所致。2023H1，公司控股企業(yè)累積完成發(fā)電量17.0億千瓦時(shí)，同比增加5.4%，水電/光伏分別發(fā)電16.0/1.0億千瓦時(shí)，水電發(fā)電量同比下滑0.8%；受市場(chǎng)化售電影響，公司水電企業(yè)平均上網(wǎng)電價(jià)階段性提升至0.246元／千瓦時(shí)，同比增加7.0%；公司參控股電力總裝機(jī)達(dá)35GW，權(quán)益裝機(jī)15GW。
　　雅礱江公司業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)突出，在建水風(fēng)光裝機(jī)約5GW。2023H1，雅礱江公司貢獻(xiàn)投資收益20.6億元，貢獻(xiàn)率達(dá)91%；雅礱江公司已投產(chǎn)水風(fēng)光裝機(jī)規(guī)模約21GW，總庫(kù)容達(dá)249億立方米(加上兩河口/錦屏/二灘），具有超強(qiáng)的流域調(diào)節(jié)能力；在建水電3.7GW、抽水蓄能1.2GW，風(fēng)光新能源1.4GW，借助聯(lián)合優(yōu)化調(diào)度的顯著優(yōu)勢(shì)，實(shí)現(xiàn)梯級(jí)發(fā)電效益最大化。
　　積極拓展清潔能源項(xiàng)目，投資收益拉動(dòng)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。公司深化與廣西玉柴新能源公司的合作，合資成立益攀公司，開展分布式光伏項(xiàng)目業(yè)務(wù)，同時(shí)，公司加大對(duì)清潔能源項(xiàng)目資源獲取和項(xiàng)目并購(gòu)的力度，不斷做強(qiáng)做優(yōu)做大清潔能源主業(yè)。2023H1，公司實(shí)現(xiàn)投資凈收益23億元，同比增加30.1%，占?xì)w母凈利潤(rùn)的109%，中核匯能、國(guó)能大渡河分別貢獻(xiàn)0.9/0.8億元。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議。預(yù)計(jì)公司2023-2025年歸母凈利潤(rùn)分別為42.7/47.6/52.7億元，對(duì)應(yīng)2023-2025年P(guān)E分別為15.7/14.1/12.7倍，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：水電站建設(shè)進(jìn)度或不及預(yù)期、電力行業(yè)用電需求下滑風(fēng)險(xiǎn)、水電站所在流域降水量波動(dòng)以及政策風(fēng)險(xiǎn)等。