>> 德邦證券-科思股份(300856)23H1利潤超預(yù)期，產(chǎn)能逐步釋放-230818
| 上傳日期： |
2023/8/19 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
德邦證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
趙雅楠,易丁依 |
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23H1業(yè)績持續(xù)放量增長，盈利能力環(huán)比提升。（1）23H1：營業(yè)收入11.90億/同比+45.09%，歸母凈利潤3.51億/同比+138.69%，扣非歸母凈利潤3.44億/同比+145.60%，毛利率49.36%/同比+19.24%，歸母凈利率29.45%/同比+11.55%。（2）23Q2：營業(yè)收入6.02億/同增47.89%、行業(yè)淡季環(huán)比Q1增長+2.50%，歸母凈利潤1.90億/同增114%，23Q2收入迅速增長的原因有：1）新型防曬劑為代表的首次公開發(fā)行募投項目產(chǎn)品進一步放量；2）公司整體產(chǎn)能利用率的提升和新產(chǎn)品產(chǎn)能的逐步釋放。公司Q2環(huán)比Q1利潤率持續(xù)提升：毛利率維持在50%左右歷史高位水平，期間費率受益于規(guī)模效應(yīng)的攤薄及匯兌收益影響（財務(wù)費用絕對值環(huán)比Q1凈減少2414萬元），23Q2歸母利潤率提升至31.59%、盈利能力再創(chuàng)單季度凈利潤新高；若剔除匯率影響，公司歸母凈利率保持較高水平。
重啟海外布局，盈利能力持續(xù)改善?；瘖y品活性成分及其原料23H1營收10.45億/同增+60.33%，毛利率為53.35%/+21.12pcts。同期，公司境外營收10.75億/同比+52.24%，毛利率為50.83%/+20.02pcts，公司加強頭部客戶合作力度，且境外客戶對新型防曬劑采購需求較高；境內(nèi)營收1.16億/同比+1.01%、整體穩(wěn)定，毛利率為35.69%/+9.78pcts。公司盈利能力上升受益于：1）新型防曬劑產(chǎn)品放量帶動的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整；2）境外市場的迅速擴張；3）下游客戶合作加強，需求增長拉動產(chǎn)銷提升；4）防曬產(chǎn)品隨著應(yīng)用場景的不斷豐富、新型防曬劑市場滲透率的提升。
中長期：新型防曬劑的產(chǎn)能逐漸釋放，進軍高端個護領(lǐng)域，布局一站式原料平臺。公司新型防曬劑放量增長帶動整體營收高增長，同時高毛利率產(chǎn)品的產(chǎn)能釋放拉高綜合盈利能力。與此同時，公司快速推進安慶科思高端個人護理品及合成香料項目建設(shè)，首批12800噸/年氨基酸表面活性劑項目和3000噸/年新型去屑劑吡羅克酮乙醇胺鹽項目已進入收尾階段，短期內(nèi)有望為產(chǎn)能的進一步釋放提供了動力。布局個護項目豐富產(chǎn)品矩陣，未來新產(chǎn)能釋放將帶來新增長點及盈利水平提升。
投資建議：科思股份為防曬劑領(lǐng)域龍頭企業(yè)，Q2收入/利潤環(huán)比均有所增長，考慮防曬劑市場需求高景氣度+產(chǎn)品價格堅挺+高毛利率的新品逐步放量，預(yù)計Q3/Q4仍能維持較高盈利能力，未來個護項目產(chǎn)能釋放貢獻新增長。上調(diào)預(yù)計23-25年營業(yè)收入至24.70億/32.73億/43.51億，歸母凈利潤6.81億/8.36億/10.10億，最新收盤價對應(yīng)23-25年P(guān)E分別為18.2X/14.8X/12.3X，維持“增持”評級。
風(fēng)險提示：原材料及產(chǎn)品價格波動；客戶依賴；匯率波動。
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