>> 華泰證券-漢鐘精機(002158)上半年營收同比29%，盈利能力改善-230818
| 上傳日期： |
2023/8/19 |
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| 889KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
倪正洋,黃菁倫 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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上半年營收同比增長29%，歸母凈利同比增長48.6%，盈利能力持續(xù)改善
公司發(fā)布2023年半年度報告，上半年營收17.69億/yoy+29.19%，歸母凈利3.66億/yoy+48.6%。Q2收入為10.79億/yoy+39.31%/qoq+56.39%；歸母凈利2.49億/yoy+60.87%/qoq+113.81%。公司在流體機械行業(yè)深耕多年，抓住光伏真空泵發(fā)展機遇，已經(jīng)成為國內(nèi)真空泵國產(chǎn)替代頭部企業(yè)，產(chǎn)品成功導(dǎo)入半導(dǎo)體行業(yè)頭部客戶，我們看好冷鏈物流/光伏/半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)需求以及公司盈利能力提升，上調(diào)23-25年EPS預(yù)測為1.52/1.92/2.33元（前值：1.36/1.75/2.15元），根據(jù)可比公司19.6倍PE 23E，給予目標(biāo)市值159.2億（前值177.9億），目標(biāo)價29.79元（前值：33.27元），維持買入評級。
公司盈利能力持續(xù)改善，2023年Q2毛利率同比增長4.17pct
2023年上半年公司毛利率為38.37%/yoy+4.16pct，凈利率為20.7%/yoy+2.71pct。Q2毛利率為39.34%/yoy+4.17pct/qoq+2.5pct，凈利率為23.1%/yoy+3.09pct/qoq+6.15pct。毛利率增長疊加費用率降低帶動公司歸母凈利增速高于營收增速：1）公司原材料成本壓力緩和；2）毛利率高的光伏真空泵占比持續(xù)提升，帶動公司整體毛利率提升；3）收入規(guī)模增長，規(guī)模效應(yīng)帶來費用率呈現(xiàn)降低趨勢，其中，管理費用率3.78%/yoy-0.89pct，研發(fā)費用率5.4%/yoy+0.29pct、銷售費用率5.05%/yoy-0.27pct。。
壓縮機：制冷業(yè)務(wù)前景向好，空氣壓縮機業(yè)務(wù)企穩(wěn)回升
2022年公司壓縮機業(yè)務(wù)保持穩(wěn)定增速，上半年收入8.98億元/yoy+21.76%，營收占比50.74%，毛利率為34.84%/yoy+5.06pct。冷凍冷藏業(yè)務(wù)保持穩(wěn)定增速，我們認為隨著中國冷鏈物流市場規(guī)模的快速增長和“十四五”冷鏈物流改革政策的利好逐步釋放，制冷壓縮機業(yè)務(wù)有望提速發(fā)展?？諌簷C業(yè)務(wù)方面，隨環(huán)保、食品、空分制氧等行業(yè)逐漸從使用噴油機組向無油空壓機組轉(zhuǎn)變，壓縮機高端化需求有望進一步釋放，公司已有離心式壓縮機并于去年推出自制品牌的無油螺桿壓縮機，產(chǎn)品將由低端有油向高端無油空壓機拓展。
真空泵：光伏行業(yè)需求景氣，半導(dǎo)體行業(yè)加速國產(chǎn)替代
2023年公司真空泵業(yè)務(wù)繼續(xù)保持量價齊升狀態(tài)，上半年收入7.46億元/yoy+45%，營收占比42.19%，毛利率43.66%/yoy+2.09pct。公司在硅片環(huán)節(jié)龍頭地位穩(wěn)固，電池片需求持續(xù)放量，國內(nèi)光伏大廠及重要機臺商皆與漢鐘精機長期深入合作，電池片市場份額有望隨產(chǎn)能投放進一步提升。半導(dǎo)體真空泵方面，目前歐美日品牌占據(jù)90%份額，公司已有能滿足半導(dǎo)體生產(chǎn)最先進工藝的全系列中真空干式真空泵產(chǎn)品，并擁有SEMI安全基準(zhǔn)驗證證書，開始向國內(nèi)芯片制造商批量提供真空泵產(chǎn)品，國產(chǎn)替代有望加速。
風(fēng)險提示：原材料價格波動；真空泵交付不及預(yù)期。
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