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事件
　　8月15日，國家統(tǒng)計(jì)局公布2023年7月份社零數(shù)據(jù)。2023年7月，我國社零總額為3.68萬億元，同比+2.5%（前值為3.1%），兩年復(fù)合增速+2.6%。其中，除汽車以外的消費(fèi)品零售額3.29萬億元，+3.0%（前值為3.7%），兩年復(fù)合增速2.1%。2023年1-7月份社零總額為26.43萬億元，同比+7.3%，兩年復(fù)合增速+3.5%。社會(huì)消費(fèi)持續(xù)溫和復(fù)蘇，消費(fèi)增長動(dòng)能略顯不足，增速均趨緩。
　　點(diǎn)評
　　城鄉(xiāng)市場同步微增，餐飲持續(xù)恢復(fù)。從區(qū)域結(jié)構(gòu)看，7月城鎮(zhèn)消費(fèi)品零售額31920億元，同比增長2.3%；鄉(xiāng)村消費(fèi)品零售額4841億元，增長3.8%。1-7月份城鎮(zhèn)消費(fèi)品零售額229452億元，同比增長7.3%；鄉(xiāng)村消費(fèi)品零售額34897億元，增長7.7%。從消費(fèi)類型看，7月商品零售32483億元，同比增長1.0%，同比增速環(huán)比下降0.70pct，兩年復(fù)合增速為2.1%；餐飲收入4277億元，增長15.8%，同比增速環(huán)比下降0.30pct，兩年復(fù)合增速為6.8%。1-7月份商品零售235742億元，同比增長5.9%；餐飲收入28606億元，增長20.5%。
　　必選消費(fèi)表現(xiàn)穩(wěn)健，可選消費(fèi)增速放緩。7月份，糧油食品、飲料和煙酒類等必選消費(fèi)同比分別增長5.5%、3.1%和7.2%，1-7月糧油食品、飲料和煙酒類零售額同比分別增長4.9%、1.3%和8.4%?？蛇x消費(fèi)增速放緩，低基數(shù)效應(yīng)影響逐步消除，7月限額以上單位金銀珠寶、服裝鞋帽、化妝品商品零售額分別為-10.0%、2.3%、-4.1%，增速環(huán)比6月份分別-17.8pct、-4.6pct、-8.9pct。1-7月份金銀珠寶、服裝鞋帽、化妝品零售額分別增長13.6%、11.4%、7.2%。黃金珠寶板塊是年初以來銷售增長及景氣度最高的細(xì)分行業(yè)，需求補(bǔ)釋放+金價(jià)上行+黃金新工藝驅(qū)動(dòng)共同催化，關(guān)注即將到來的七夕節(jié)日催化，建議關(guān)注積極拓店與產(chǎn)品工藝較強(qiáng)的頭部品牌商。
　　電商滲透率維持穩(wěn)定，線下便利店百貨表現(xiàn)較優(yōu)。推算7月線下零售額（社零總額-實(shí)物網(wǎng)上商品零售額）為2.75萬億元，同比增長1.17%（較6月-0.37pct），兩年復(fù)合增速為0.9%。推算1-7月份線下零售整體增長6.19%，限額以上零售業(yè)單位中便利店、專業(yè)店、品牌專賣店、百貨店零售額同比分別增長7.5%、4.5%、3.5%、8.2%，超市零售額同比下降0.5%。電商滲透率維持穩(wěn)定，推算單7月實(shí)物商品網(wǎng)上零售額同比增長6.62%（較6月-0.12pct），兩年復(fù)合增速為8.3%；1-7月份全國網(wǎng)上零售額同比增長12.5%，其中實(shí)物商品網(wǎng)上零售額增長10.0%，占社會(huì)消費(fèi)品零售總額的比重為26.4%（環(huán)比-0.2pct）；在實(shí)物商品網(wǎng)上零售額中，吃類、穿類、用類商品分別增長8.7%、12.0%、9.5%。
　　投資建議
　　維持商貿(mào)零售行業(yè)“增持”評級。
　　投資主線一：需求補(bǔ)釋放+金價(jià)上行+黃金新工藝驅(qū)動(dòng)共同催化，黃金珠寶板塊景氣度有望延續(xù)。建議關(guān)注：老鳳祥、周大生、潮宏基。
　　投資主線二：隨著擴(kuò)內(nèi)需促消費(fèi)系列政策逐步見效，市場銷售有望穩(wěn)步恢復(fù)。建議關(guān)注：永輝超市、家家悅、紅旗連鎖、高鑫零售、孩子王、愛嬰室。
　　投資主線三：2023年以來，支持平臺(tái)經(jīng)濟(jì)健康發(fā)展成為各地政府“重頭戲”，平臺(tái)經(jīng)濟(jì)政策持續(xù)釋放積極信號(hào)，推動(dòng)平臺(tái)經(jīng)濟(jì)規(guī)范健康持續(xù)發(fā)展。建議關(guān)注：阿里巴巴、京東集團(tuán)、美團(tuán)、拼多多、唯品會(huì)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不及預(yù)期；政策趨嚴(yán)；行業(yè)競爭加劇等。