>> 廣發(fā)證券-大全能源(688303)硅料以價換量去庫，N型料品質(zhì)優(yōu)勢凸顯-230818
| 上傳日期： |
2023/8/19 |
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| 639KB |
| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
廣發(fā)證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
陳子坤,紀成煒 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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核心觀點：
公司發(fā)布23年半年報，23H1實現(xiàn)營收93.25億元，同比-42.93%，歸母凈利44.26億元，同比-53.53%；其中23Q2營收44.68億元，同比45.58%，環(huán)比-7.99%，歸母凈利15.15億元，同比-70.94%，環(huán)比47.95%，業(yè)績下滑系硅料新增產(chǎn)能釋放，供需扭轉(zhuǎn)價格大幅下跌所致。
硅料以價換量實現(xiàn)去庫，大幅降價導致盈利下滑。產(chǎn)銷方面，23H1公司多晶硅產(chǎn)量7.92萬噸，同比+18.66%，其中23Q2產(chǎn)/銷量4.53/5.15萬噸，同比+28.25%/37.3%,環(huán)比+33.85%/103.89%，主要系：1.內(nèi)蒙古一期10萬噸多晶硅項目爬產(chǎn)順利；2.Q2公司以價換量積極消化一季度0.86萬噸硅料庫存，上半年新疆基地接近滿銷；同時，高品質(zhì)硅料也保證了公司去庫策略的順利執(zhí)行。23H2公司將分段完成例行檢修，預計Q3產(chǎn)量5.5-5.7萬噸，全年產(chǎn)量19.3-19.8萬噸。盈利方面，23Q2公司硅料不含稅售價86.35元/kg，同比-60.45%，環(huán)比-54.65%；單位成本50.34元/kg，同比-0.61%，環(huán)比-5.82%；我們測算23Q2公司硅料單噸凈利2.94萬元，同比-78.74%，環(huán)比-74.46%。
N型料賦能全新增長動力，延伸布局工業(yè)硅及半導體硅實現(xiàn)多元發(fā)展。N型電池加速放量帶動N型硅料需求提升及溢價凸顯，根據(jù)硅業(yè)分會，23年6月28日至8月2日期間，N型硅料較致密料平均溢價達0.94萬元/噸。當前公司已實現(xiàn)N型硅料批量銷售，有望賦能銷售溢價及出貨動能。此外，公司包頭一期10萬噸多晶硅項目已建成達產(chǎn)，1000噸半導體硅項目將于Q3投產(chǎn)；公司布局工業(yè)硅可保障原料供應并提升盈利，拓展有機硅及半導體硅可降低對光伏行業(yè)的業(yè)務依賴，未來有望晉升為一體化+多元化硅料強企。
盈利預測與投資建議。預計23-25年歸母凈利66/44/51億元，給予23年15倍PE，對應合理價值45.99元/股，給予“買入”評級。
風險提示。政策及裝機需求不及預期，產(chǎn)業(yè)鏈價格波動及市場競爭風險
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