>> 財通證券-科思股份(300856)23H1營收利潤高速增長，產(chǎn)能品類拓展促成長-230818
| 上傳日期： |
2023/8/19 |
大小： |
881KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
財通證券 |
| 評級： |
增持（首次） |
作者： |
劉洋,李躍博 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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事件：科思股份發(fā)布2023年半年報。2023H1，公司實現(xiàn)營收11.90億元，同比增長45.09%；歸母凈利潤為3.51億元，同比增長138.69%，毛利率49.36%，同比+19.24%。分業(yè)務來看，化妝品活性成分及其原料實現(xiàn)營收10.45億元，同比+60.33%，毛利率53.35%，同比+21.12%；合成香料實現(xiàn)營收1.36億元，同比-6.82%，毛利率21.88%，同比-3.27%。
以新型防曬劑為代表的募投項目產(chǎn)品放量助力營收高速增長。公司憑借研發(fā)和技術能力布局P-S、P-M、EHT和PA等新型防曬劑產(chǎn)品，2022年實現(xiàn)了馬鞍山科思PA生產(chǎn)線和安徽圣諾貝P-S擴產(chǎn)項目的順利投產(chǎn)，成為新型防曬劑的全球主要供應商。此外，公司積極研發(fā)拓展物理防曬劑領域，主要進行防曬增效劑BHB和兩種物理防曬劑二氧化鈦、氧化鋅系列產(chǎn)品的研發(fā)，目前三個項目均進展至實驗室研究階段。預計研發(fā)完成后，將有利于公司防曬劑產(chǎn)品拓展至物理防曬劑領域，從而達到防曬劑相關品類全領域覆蓋的效果，進一步鞏固公司在防曬劑領域的龍頭地位。
公司采用股權激勵策略促進長遠發(fā)展。公司在2023年實施股權激勵計劃，擬向公司董事、高級管理人員、核心技術骨干等共計89名員工授予共計190萬股限制性股票，占公司股本總額的1.12%。在績效評估方面，要求2023-2025年的營收較2022年的復合增長率不得低于以下標準：公司歸屬系數(shù)為100%時不低于30%，公司歸屬系數(shù)為90%時不低于28%，公司歸屬系數(shù)為80%時不低于25%。
產(chǎn)品矩陣完善+產(chǎn)能釋放有望貢獻業(yè)績增量。公司防曬劑產(chǎn)品矩陣涵蓋所有防曬波段，同時布局去屑劑、氨基酸表面活性劑、增稠劑卡波姆等高景氣品類搶占市場，政府項目和可轉債項目助力公司產(chǎn)能進一步釋放。2021年，公司與安慶和江寧政府簽訂項目投資協(xié)議，建設個人護理品項目基地。2023年，公司發(fā)行可轉換公司債券擬募集資金72,491.78萬元，全部投資于安慶科思高端個人護理品及合成香料項目（一期），在建產(chǎn)能建成后，公司化妝品活性成分年產(chǎn)能將增長近一倍。公司快速推進高端個人護理品和合成香料項目的建設，目前首批項目已進入收尾階段，其中包括年產(chǎn)12800噸氨基酸表面活性劑以及年產(chǎn)3000噸新型去屑劑吡羅克酮乙醇胺鹽。依托防曬劑優(yōu)勢，公司持續(xù)完善化妝品原料產(chǎn)品矩陣，產(chǎn)能釋放有望進一步貢獻業(yè)績增量。
投資建議：預計公司2023-2025年實現(xiàn)營收24.14/28.87/37.03億元，歸母凈利潤5.46/6.52/8.86億元，對應PE分別為23/19/14倍，首次覆蓋，給予“增持”評級。
風險提示：原材料價格波動，產(chǎn)能爬坡不及預期，新品銷售不及預期，新增產(chǎn)能無法消化，行業(yè)競爭加劇。
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