>> 華創(chuàng)證券-有色金屬行業(yè)周報：政策托底意愿明顯，看好順周期金屬投資機會-230819
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一、工業(yè)金屬
1、行業(yè)觀點：中國超預(yù)期降息；秘魯能礦部工作組正在采取預(yù)防性措施以掃除阻礙或延遲礦產(chǎn)勘查開發(fā)項目障礙
事件一：8月15日，1年期MLF中標(biāo)利率從2.65%下調(diào)至2.5%，7天期逆回購利率從1.90%下調(diào)至1.8%
8月15日，中國人民銀行發(fā)布公告稱，為對沖稅期高峰等因素的影響，維護銀行體系流動性合理充裕，當(dāng)日人民銀行開展2040億元公開市場逆回購操作和4010億元中期借貸便利（MLF）操作，充分滿足了金融機構(gòu)需求。其中，1年期MLF中標(biāo)利率從2.65%下調(diào)至2.5%，7天期逆回購利率從1.90%下調(diào)至1.8%。根據(jù)華創(chuàng)證券宏觀團隊觀點，降息之后，短期匯率有壓力，經(jīng)濟修復(fù)與否需要觀察后續(xù)M1同比能否企穩(wěn)回升，并且后續(xù)降準(zhǔn)仍可期，下周一五年期LPR不排除進行20bp調(diào)降的可能。
事件二：秘魯能礦部與礦企開展建設(shè)性對話，以掃除阻礙或延遲礦產(chǎn)勘查開發(fā)項目障礙
觀點：近日，以奧斯卡·維拉·加古雷維奇（Oscar Vera Gargurevich）為首的秘魯能礦部工作組會見了在該國經(jīng)營的31家礦企代表，討論該部正在起草的新方案，以掃除阻礙或延遲礦產(chǎn)勘查開發(fā)項目的障礙。加古雷維奇強調(diào)，他的團隊正在完善規(guī)章制度以及法律和稅收程序，以保持秘魯?shù)V業(yè)投資活力，同時能礦部正在采取預(yù)防性措施將社會沖突帶來的影響降至最低，方式是增加透明度、加強當(dāng)?shù)厣鐓^(qū)與礦企之間的建設(shè)性對話。這反過來能創(chuàng)造一個健康的環(huán)境，可以推動投資和可持續(xù)發(fā)展。
2、公司觀點：赤峰黃金歸母凈利潤3.12億元，同比減少24.08%，成本控制卓有成效；新疆眾和歸母凈利潤8.22億元，同比增長4.34%，消費電子拖累下游需求
赤峰黃金：歸母凈利潤約3.12億元，同比減少24.08%，成本控制卓有成效
觀點：赤峰黃金發(fā)布半年度業(yè)績報告，2023年上半年營業(yè)收入約33.72億元，同比增加10.68%；歸屬于上市公司股東的凈利潤約3.12億元，同比減少24.08%；基本每股收益0.19元，同比減少24%。2023年上半年公司生產(chǎn)礦產(chǎn)金6,883.16公斤，較上年同期增長6.94%，較去年下半年環(huán)比下降3.49%；上半年公司經(jīng)營業(yè)績完成情況良好，符合半年度計劃，公司預(yù)期可圓滿完成年度產(chǎn)量、凈利潤、經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流等預(yù)算指標(biāo)。上半年成本控制效果顯著：萬象礦業(yè)、金星瓦薩以及國內(nèi)礦山通過管理升級、技術(shù)創(chuàng)新、供應(yīng)鏈改革等等方式，實現(xiàn)了黃金生產(chǎn)成本明顯下降，剔除匯率影響，國內(nèi)礦山全維持成本同比下降16.31%、萬象礦業(yè)同比下降10.15%、金星瓦薩同比下降3.54%。
新疆眾和：歸母凈利潤約8.22億元，同比增長4.34%，消費電子拖累下游需求
觀點：新疆眾和發(fā)布2023年半年度報告，實現(xiàn)營業(yè)收入32.42億元，同比下降23.39%；歸屬于上市公司股東的凈利潤8.22億元，同比增長4.34%；歸屬于上市公司股東的扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤7.27億元，同比下降2.75%；基本每股收益0.6160元。2023年上半年，消費電子市場需求疲軟，計算機、手機、家電（空調(diào)除外）等產(chǎn)品出貨量出現(xiàn)不同程度下滑；工業(yè)控制、新能源等產(chǎn)業(yè)的需求保持了一定增速，但由于在鋁電解電容器應(yīng)用占比中，工業(yè)控制、新能源占比低于消費電子，其需求增長不能完全彌補消費電子需求下滑，這對公司生產(chǎn)經(jīng)營帶來一定挑戰(zhàn)。公司依托電子新材料產(chǎn)業(yè)鏈，堅持市場為先，多措并舉搶抓市場，堅持創(chuàng)新引領(lǐng)，推動IPD集成創(chuàng)新管理體系建設(shè)，堅持內(nèi)抓管理，嚴(yán)抓全成本管控。截至目前，年產(chǎn)15,000噸三層法高純鋁提純及配套加工項目工程進度93%、年產(chǎn)500噸高純鋁基濺射靶坯項目工程進度60%、年產(chǎn)3,000噸高強高韌鋁合金大截面鑄坯項目工程進度60%、綠色高純高精電子新材料項目工程進度20%、高性能高壓電子新材料項目工程進度50%、高性能高純鋁清潔生產(chǎn)項目工程進度50%、節(jié)能減碳循環(huán)經(jīng)濟鋁基新材料產(chǎn)業(yè)化項目工程進度20%。上半年天池能源實現(xiàn)凈利潤33.21億元，為公司貢獻投資收益4.72億元。
3、股票觀點：政策托底意愿明顯，看好順周期金屬投資機會
美國7月CPI有所回升但漲幅不及預(yù)期，加息大概率已經(jīng)結(jié)束，但美國經(jīng)濟仍然具有一定韌性，制造業(yè)回流貢獻明顯，市場認(rèn)為美國經(jīng)濟軟著陸概率提升。目前銅、鋁庫存均處于歷史極低位置，導(dǎo)致銅鋁價格具有一定韌性。7月底的政治局會議大概率已確認(rèn)政策底出現(xiàn)，政策轉(zhuǎn)向正在逐步落地，我們注意到各個地方的地產(chǎn)政策已經(jīng)開始調(diào)整，地產(chǎn)行業(yè)邊際回暖對于金屬價格有較強利多影響；但從政策端傳導(dǎo)至實體經(jīng)濟進而改善基本面的過程仍需時日。由于成本下跌，電解鋁的盈利處于相對高位，目前國內(nèi)電解鋁經(jīng)過一輪復(fù)產(chǎn)之后已經(jīng)逐漸趨近天花板，供給剛性進一步增強。我們重點推薦受益經(jīng)濟復(fù)蘇最為敏感的子行業(yè)：（1）供給端受限超預(yù)期、需求復(fù)蘇敏感的鋁，建議關(guān)注能夠穩(wěn)定生產(chǎn)的火電鋁標(biāo)的，如天山鋁業(yè)、神火股份、新疆眾和等，以及央企價值重估標(biāo)的：中國鋁業(yè)、云鋁股份、馳宏鋅鍺。（2）錫的供給剛性強、需求受益新能源和消費電子，在經(jīng)濟復(fù)蘇階段有望具有較高彈性，重點推薦錫業(yè)股份。（3）海外衰退有望推動美聯(lián)儲加息預(yù)
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