>> 安信證券-歐林生物(688319)積極推進產(chǎn)品研發(fā)，期待AC-Hib上市后貢獻增量-230819
| 上傳日期： |
2023/8/20 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
安信證券 |
| 評級： |
買入-A |
作者： |
馬帥 |
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事件：公司發(fā)布2023年半年報。2023年上半年，公司實現(xiàn)營業(yè)收入2.33億元，同比增長0.21%；歸母凈利潤0.29億元，同比下降8.04%；扣非歸母凈利潤0.20億元，同比下降22.74%。Q2單季度，公司實現(xiàn)營業(yè)收入1.66億元，同比下降7.17%；歸母凈利潤0.25億元，同比下降34.76%；扣非歸母凈利潤0.17億元，同比下降47.81%。2023年上半年公司利潤端有所下滑主要系公司推進四價流感病毒裂解疫苗(MDCK細胞)等項目研發(fā)，研發(fā)費用較去年同期增加約0.1億元（+31.76%）所致。
毛利率小幅增長，期間費用率有所提升。2023H1，公司毛利率為93.04%，同比增長0.54pct，凈利率11.34%，同比下降2.00pct。報告期內，公司期間費用率為76.56%，同比增加4.74pct，其中銷售費用率為43.86%，同比下降0.53pct；管理費用率為14.20%，同比增長0.68pct；研發(fā)費用率為17.83%，同比增加4.27pct，主要系公司持續(xù)加大研發(fā)投入，較去年同期開辟了新的研發(fā)管線；財務費用率為0.68%，同比增加0.32pct，主要系公司新增銀行借款，支付利息所致。
核心產(chǎn)品吸附破傷風疫苗業(yè)內領先，AC-Hib有望貢獻增長點。根據(jù)中檢院的數(shù)據(jù)，2023H1公司吸附破傷風疫苗共獲得批簽發(fā)14批次，居行業(yè)首位。同時，公司該產(chǎn)品于2023年7月獲批新增“預灌封”包裝，市場競爭力有所提升。近年來行業(yè)專家共識、預防規(guī)范、使用指南、診療規(guī)范等等一系列的文件陸續(xù)發(fā)布，進一步強調了破傷風主動免疫對預防破傷風的重要性，公司該產(chǎn)品銷量有望不斷增長。此外，公司的AC-Hib聯(lián)合疫苗的上市許可申請已于2023年2月獲得NMPA受理，聯(lián)苗較單苗可有效減少疫苗接種次數(shù)，具有接種者依從性好、性價比高等優(yōu)勢。據(jù)中檢院數(shù)據(jù)，在智飛生物的AC-Hib聯(lián)合疫苗停產(chǎn)前，2017-2019年該產(chǎn)品的批簽發(fā)量占Hib市場（包含單苗和聯(lián)苗）的20%以上，目前市場上暫無AC-Hib聯(lián)合疫苗上市銷售，預計該產(chǎn)品上市后將為公司帶來新的利潤增長點。
金葡菌疫苗已進入Ⅲ期臨床試驗，產(chǎn)品管線布局豐富。公司與陸軍軍醫(yī)大學合作研發(fā)的重組金葡菌疫苗于2022年8月開始Ⅲ期臨床試驗，已在全國范圍內多家醫(yī)院實現(xiàn)臨床入組，是目前國內唯一開展臨床研究的重組金葡菌疫苗。據(jù)公司在《疫苗》雜志發(fā)表的Ⅱ期臨床試驗研究論文，該產(chǎn)品在中國18-70周歲骨科手術目標人群中接種的安全性良好；特異性抗體水平在首針免后10-14天達到峰值，免疫原性良好。目前全球范圍內暫無同類產(chǎn)品上市銷售，若公司重組金葡菌疫苗成功上市將填補市場空白。此外，公司在臨床前研究還布局了A群鏈球菌疫苗、口服重組幽門螺桿菌疫苗（大腸桿菌）、鮑曼不動桿菌重組亞單位疫苗、四價流感病毒裂解疫苗（MDCK細胞）等多種產(chǎn)品，涵蓋細菌類疫苗和病毒類疫苗。階梯有序的產(chǎn)品管線有望在中長期為公司提供持續(xù)的盈利能力。
投資建議：我們預計公司2023年-2025年的收入增速分別為27.5%、28.1%、35.7%，凈利潤增速分別為147.4%、69.6%、72.9%，對應EPS分別為0.16元、0.27元、0.47元，對應PE分別為99.4倍、58.6倍、33.9倍；維持買入-A的投資評級，6個月目標價為18.62元，相當于2023年115倍的動態(tài)市盈率。
風險提示：新產(chǎn)品研發(fā)及上市進度不及預期、疫苗市場推廣及銷售不及預期。
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