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事件：華策影視發(fā)布2023年中報(bào)。2023上半年公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入11.37億元，同比下降4.22%；歸母凈利潤2.40億元，同比增長0.23%；扣非歸母凈利潤1.93億元，同比下降4.84%。2023年第二季度，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入1.72億元，同比下降75.93%，歸母凈利潤0.93億元，同比下降25.76%；扣非歸母凈利潤0.73億元，同比下降33.81%。
　　收入受項(xiàng)目周期影響，待播內(nèi)容儲(chǔ)備豐富。1）2023年上半年收入端：①電視劇制作發(fā)行業(yè)務(wù)收入8.29億元，同比增長1.51%，受2022年電視劇項(xiàng)目開機(jī)數(shù)量低位影響，上半年實(shí)現(xiàn)收入確認(rèn)的項(xiàng)目僅為3部；②電影業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入0.44億元，同比下降57.28%，規(guī)劃每年生產(chǎn)一部S級電影參投重要檔期電影項(xiàng)目的市場策略，持續(xù)打造公司電影片單制生產(chǎn)體系。2）2023年上半年成本費(fèi)用端：上半年，公司毛利率為28.04%，同比減少7.29pct；公司踐行降本增效理念，總體費(fèi)用率控制良好。3）2022年內(nèi)容表現(xiàn)：公司出品電視劇《去有風(fēng)的地方》《向風(fēng)而行》《三分野》《春閨夢里人》占據(jù)上半年劇集景氣指數(shù)TOP30四席；電影項(xiàng)目穩(wěn)步開展，參投電影《流浪地球2》《熊出沒9：伴我熊芯》總票房56.11億元。
　　行業(yè)復(fù)蘇空間廣闊，擁抱AI未來可期。1）行業(yè)復(fù)蘇：2023年起劇集行業(yè)將迎來難得發(fā)展機(jī)遇，公司作為行業(yè)龍頭，行業(yè)復(fù)蘇有利于公司內(nèi)容變現(xiàn)。2）未來劇集儲(chǔ)備：《尋秦記》《我的朋友安德烈》已處于后期制作階段，《七夜雪》《一厘米的陽光》《我就喜歡他那樣》等8部電視劇計(jì)劃下半年開機(jī)；3）版權(quán)豐富：公司完成了以自有資金對森聯(lián)影視的收購，使得公司擁有的影視版權(quán)數(shù)量從3萬多小時(shí)提升至超5萬小時(shí)；4）國際業(yè)務(wù)：公司一方面拓展海外渠道布局，另一方面通過影視節(jié)目譯制，將海外優(yōu)質(zhì)內(nèi)容作品引進(jìn)國內(nèi)；5）全面擁抱AIGC技術(shù)浪潮：公司前瞻性入局AI業(yè)務(wù)，與百度、咪咕積極開展合作，成立AIGC應(yīng)用研究院，全面推進(jìn)AIGC產(chǎn)業(yè)布局，實(shí)現(xiàn)多元變現(xiàn)；打造輔助創(chuàng)作的AI小工具。
　　盈利預(yù)測：2023年劇集行業(yè)全面復(fù)蘇，公司作為行業(yè)龍頭將盡享行業(yè)紅利，同時(shí)AI布局有望為內(nèi)容創(chuàng)作帶來全新可能。我們維持盈利預(yù)測，預(yù)計(jì)公司2023-2025年歸母凈利潤5.33/6.58/7.30億元，對應(yīng)當(dāng)前股價(jià)（2023年08月18日）的PE分別為22.3/18.1/16.3倍，維持“增持”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、政策監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)、市場競爭風(fēng)險(xiǎn)、內(nèi)容多元化業(yè)務(wù)發(fā)展存在不確定性的風(fēng)險(xiǎn)等。