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事件：華策影視發(fā)布2022年度報(bào)告和2023年一季度報(bào)告。2022年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入24.75億元，同比下降34.99%；歸母凈利潤(rùn)4.03億元，同比增長(zhǎng)0.58%；扣非歸母凈利潤(rùn)3.01億元，同比增長(zhǎng)19.88%。公司2023年Q1實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入9.64億元，同比增長(zhǎng)104.83%；歸母凈利潤(rùn)1.47億元，同比增長(zhǎng)28.95%；扣非歸母凈利潤(rùn)1.20億元，同比增長(zhǎng)29.98%。
　　 2022年劇集節(jié)奏導(dǎo)致收入承壓，2023年復(fù)蘇動(dòng)能充足未來(lái)可期。1）2022年收入端：①電視劇業(yè)務(wù)業(yè)績(jī)承壓②電影業(yè)務(wù)表現(xiàn)亮眼③戰(zhàn)略業(yè)務(wù)協(xié)同發(fā)展。2）2022年成本費(fèi)用端：2022年公司主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率為33.67%，同比增加10.81pct，公司踐行降本增效理念，業(yè)務(wù)毛利率同比增長(zhǎng)源于精品內(nèi)容帶動(dòng)和降本控費(fèi)措施得當(dāng)。3）2022年內(nèi)容表現(xiàn)：在內(nèi)容制作方面，公司現(xiàn)有優(yōu)質(zhì)創(chuàng)意團(tuán)隊(duì)、工作室規(guī)模居行業(yè)第一，率先完成創(chuàng)意化、工業(yè)化、平臺(tái)化制作模式轉(zhuǎn)型；在內(nèi)容品質(zhì)方面，公司電視劇項(xiàng)目創(chuàng)新題材、深化立意、強(qiáng)化品質(zhì)，電影項(xiàng)目表現(xiàn)亮眼，主投主控《萬(wàn)里歸途》獲國(guó)慶檔票房冠軍。4）2023年第一季度：電視劇《去有風(fēng)的地方》《春日暖陽(yáng)》《請(qǐng)和這樣的我談戀愛(ài)吧》及電影《流浪地球2》《熊出沒(méi)·伴我“熊芯”》確認(rèn)收入，優(yōu)質(zhì)影視內(nèi)容儲(chǔ)備將在未來(lái)持續(xù)播出，向上動(dòng)能充足。
　　行業(yè)復(fù)蘇利好內(nèi)容變現(xiàn)，AI技術(shù)賦能業(yè)務(wù)開(kāi)展。1）行業(yè)復(fù)蘇：2023年起劇集行業(yè)將迎來(lái)難得發(fā)展機(jī)遇，公司作為行業(yè)龍頭，行業(yè)復(fù)蘇有利于公司內(nèi)容變現(xiàn)。2）未來(lái)儲(chǔ)備：未來(lái)，公司儲(chǔ)備了《一路朝陽(yáng)》《請(qǐng)和這樣的我戀愛(ài)吧》《我們的翻譯官》《三分野》《承歡記》《國(guó)色芳華》《太平年》等一批精品大劇，電影《我的朋友安德烈》《尋秦記》《燃冬》均處于后期制作階段。3）國(guó)際業(yè)務(wù)：公司一方面拓展海外渠道布局，另一方面通過(guò)影視節(jié)目譯制，將海外優(yōu)質(zhì)內(nèi)容作品引進(jìn)國(guó)內(nèi)。4）版權(quán)業(yè)務(wù)：“華策元視界”已擁有574個(gè)在存IP，版權(quán)數(shù)量合計(jì)約3萬(wàn)小時(shí)。5）AI賦能：一方面，公司前瞻性地布局了AR/VR技術(shù)領(lǐng)域；另一方面，公司與百度、咪咕等積極展開(kāi)合作，有望實(shí)現(xiàn)5G和AI時(shí)代的多元內(nèi)容變現(xiàn)。
　　盈利預(yù)測(cè)：2023年劇集行業(yè)全面復(fù)蘇，公司作為行業(yè)龍頭將盡享行業(yè)紅利，同時(shí)AI布局有望為內(nèi)容創(chuàng)作帶來(lái)全新可能。我們調(diào)整盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)公司2023-2025年歸母凈利潤(rùn)5.33/6.58/7.30億元，對(duì)應(yīng)當(dāng)前股價(jià)（2023年04月28日）的PE分別為30.8/24.9/22.5倍，維持“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、政策監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)風(fēng)險(xiǎn)、知識(shí)產(chǎn)權(quán)糾紛的風(fēng)險(xiǎn)、仲裁和訴訟風(fēng)險(xiǎn)、內(nèi)容多元化業(yè)務(wù)發(fā)展存在不確定性的風(fēng)險(xiǎn)、新冠疫情影響的風(fēng)險(xiǎn)等