>> 華鑫證券-華策影視(300133)公司事件點評報告：影視+科技相互賦能，華流原創(chuàng)價值有望再升-230504
| 上傳日期： |
2023/5/3 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
華鑫證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
朱珠 |
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事件
華策影視發(fā)布2022年年報及2023年一季報公告：2022年總營收24.75億元（同比減34.99%），歸母與扣非利潤分別為4.03、3.01億元（同比分別增0.58%、19.88%），銷售毛利率、扣非凈利率分別為33.67%、12.17%（雙升）；2022年向全體股東每10股派發(fā)現金紅利0.22元（含稅）。2023年一季度公司營收9.64億元（同比增104.83%），歸母與扣非利潤分別為1.47、1.2億元（同比分別增28.95%、29.98%）。
投資要點
▌ 2023加碼版權內外合力加強“影視+科技”戰(zhàn)略落地用科技重塑產業(yè)鏈
向內看，2022年公司提升科技數字增長中心為一級部門，以科技化數字化賦能產品創(chuàng)新，在技術與內容融合中找到內容新價值，以數字化推進生產效率提；2023年4月公司實現對杭州策博的全資控股，同時，收購控股子公司少數股東股權（直接或間接持有上海華劇匯82.8552%股權），第一，杭州策博將主要投資于圍繞影視內容主業(yè)(電視劇、電影、動畫等)創(chuàng)意資源集聚、科技版權運營、AI技術及虛擬制作、國際新媒體運營等領域企業(yè)股權項目，聚集資源方，加快創(chuàng)新業(yè)務落地，公司對杭州策博的全資控股基于公司戰(zhàn)略升級，進一步加強“影視+科技”戰(zhàn)略落地；第二，上海華劇匯為版權公司，股權比例提升利于版權業(yè)務后續(xù)發(fā)展。外部看，2023年4月公司與中國移動咪咕達成“全IP聯動，共創(chuàng)元宇宙生態(tài)”戰(zhàn)略合作，通過5G+科技賦能，探索升級全場景消費體驗，結成“科技內容生態(tài)共同體”，本次合作是公司貫徹“影視+科技”再下一城，也是公司積極布局5G和AI時代的創(chuàng)新內容應用和消費場景的重要一環(huán)，通過全IP聯動，創(chuàng)新商業(yè)模式，共同構建“新內容+新消費”的產業(yè)空間。
▌新技術下媒介不斷迭代但優(yōu)質內容需求不變
媒介端，從電視到院線，從手機移動互聯網的長短視頻到元宇宙，不變的是優(yōu)質內容帶來的群體共鳴。2022年公司主業(yè)之一劇集業(yè)務，在外部因子壓力測試下實現全年首播電視劇10部331集，開機5部196集，取證11部，首播電視劇如《向風而行》《追光者》《與君初相識》《恰似故人歸》；主業(yè)之二電影業(yè)務厚積薄發(fā)，推出主投主控電影《萬里歸途》；十四五版權強國助力公司版權業(yè)務快速發(fā)展。2022年公司劇集、電影收入分別為18.74、4.15億元（收入占比75.7%、16.8%），內容收入占比超過九成，其中《我們這十年》《萬里歸途》《向風而行》《追光者》《憑欄一片風云起》內容項目收入合計12.16億元（占主業(yè)收入49.34%）；2022年公司電視劇銷售、電影銷售毛利率分別同比增8.33%、8.36%，毛利率增長源于精品內容帶動和降本控費，同時影視劇項目從收入確認到定檔播出周期縮短帶動項目周轉率提升。對優(yōu)質內容的持續(xù)需求也帶來公司主營的穩(wěn)健增長。
▌盈利預測
維持“買入”投資評級。2023-2025年公司營收收入為26.9\30.3\34.3億元，歸母利潤分別為5.1\6\6.8億元，EPS分別為0.27\0.32\0.36元，當前股價對應PE分別為32.2\27.3\24.1倍，公司作為頭部內容創(chuàng)作公司，以精品內容生產者和影視行業(yè)賦能者為定位，全面擁抱5G、AI、虛擬拍攝等先進科技，已構建起以電視劇、電影內容為核心，戰(zhàn)略發(fā)展動畫、音樂、藝人經紀、版權運營、國際新媒體等細分領域業(yè)務，建設有智能化內容生產體系、SaaS級版權分發(fā)平臺和數字影視內容跨境交易平臺，并協同控股股東布局高科技虛擬拍攝基地、影視職業(yè)教育、科技文創(chuàng)產業(yè)園的全產業(yè)生態(tài)體系，短期看優(yōu)質內容持續(xù)供給（2023年公司將繼續(xù)堅定頭部戰(zhàn)略，堅持創(chuàng)意領先，伴隨影視行業(yè)逐步復蘇、AI技術賦能產業(yè)，公司作為頭部率先受益），中長期看文化強國與版權強國雙推動下，公司“影視+科技”戰(zhàn)略落地帶來經濟與社會效應雙升，進而維持“買入”投資評級。
▌風險提示
電影、電視劇行業(yè)增速放緩風險；盜版的風險；作品內容審查審核的風險；政策及監(jiān)管環(huán)境的風險；電影等項目延期上映導致業(yè)績波動風險；原創(chuàng)作品存在被盜版盜播等知識產權風險；知識產權糾紛風險、仲裁和訴訟風險、內容多元化業(yè)務發(fā)展存在不確定性的風險、突發(fā)公共衛(wèi)生事件的風險、宏觀經濟波動的風險。
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