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下游需求下滑公司收入端承壓，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化與內(nèi)部改革共推利潤(rùn)增長(zhǎng)
　　公司發(fā)布2023年中報(bào)，2023H1實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入9.99億元，同比-19.02%。歸母凈利潤(rùn)1.18億元，同比+17.30%，收入下降系因風(fēng)電裝機(jī)延后、工程機(jī)械收入下滑：2023H1國(guó)內(nèi)風(fēng)電新增裝機(jī)22.99GW，部分風(fēng)電主機(jī)廠裝機(jī)不及預(yù)期，訂單延遲致公司產(chǎn)品銷(xiāo)售下滑；2023H1國(guó)內(nèi)挖掘機(jī)銷(xiāo)量10.9萬(wàn)臺(tái)，低于預(yù)期。利潤(rùn)上升系因綜合毛利率提升、期間費(fèi)用減少和投資收益增加。風(fēng)電受到季節(jié)性影響不改全年裝機(jī)預(yù)期，工程機(jī)械市場(chǎng)恢復(fù)不及預(yù)期，我們小幅下調(diào)未來(lái)業(yè)績(jī)預(yù)期；預(yù)計(jì)2023-2025年公司歸母凈利潤(rùn)為2.59/2.89/3.12億元（前值為2.66/2.91/3.15億元），EPS為0.65/0.72/0.78元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE為14.5/13.0/12.1倍，我們認(rèn)為短期季節(jié)波動(dòng)不影響長(zhǎng)期向好趨勢(shì)，維持公司“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　國(guó)企改革仍在進(jìn)行時(shí)，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整促進(jìn)毛利率提升
　　2023H1公司銷(xiāo)售毛利率為24.00%，銷(xiāo)售凈利率為12.01%，分別同比上漲3.03pcts、3.18pcts。影響公司利潤(rùn)率主要因素：（1）高毛利率產(chǎn)品銷(xiāo)售占比提升，2023H1船用齒輪箱、風(fēng)電及工業(yè)傳動(dòng)產(chǎn)品、摩擦及粉末冶金產(chǎn)品收入占比較2022年提升12.91pcts、4.17pcts、5.09pcts。（2）國(guó)企改革成效明顯，公司期間費(fèi)用金額同比減少1323.7萬(wàn)元，同比下降6.66%。因公司營(yíng)業(yè)收入同比下降，期間費(fèi)用率同比上升2.46pcts，達(dá)18.57%。公司改革仍在進(jìn)行，未來(lái)利潤(rùn)率有望持續(xù)提升。
　　順應(yīng)風(fēng)電大型化趨勢(shì)，公司大功率產(chǎn)品持續(xù)突破
　　風(fēng)電是我國(guó)能源重要發(fā)展方向，風(fēng)電行業(yè)大型化趨勢(shì)明顯，主流兆瓦產(chǎn)品技術(shù)路線逐漸向雙饋機(jī)型統(tǒng)一。2023年1-6月份，風(fēng)電裝機(jī)占國(guó)內(nèi)可再生能源發(fā)電新增裝機(jī)功率21.09%。2022年國(guó)內(nèi)新增路上和海上風(fēng)電機(jī)組平均單機(jī)容量分別達(dá)4.3MW、7.4MW，同比提高1.2MW、1.8MW，風(fēng)電大型化趨勢(shì)明顯。2023H1公司順利進(jìn)行了5.5MW和6.25MW雙饋機(jī)型的研制與交付，7MW以上風(fēng)機(jī)產(chǎn)品也進(jìn)入研制后期。公司順應(yīng)行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)，未來(lái)有望受益于風(fēng)電行業(yè)長(zhǎng)期發(fā)展。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：工程機(jī)械復(fù)蘇不及預(yù)期、風(fēng)電裝機(jī)不及預(yù)期、新產(chǎn)品放量不及預(yù)期。