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事件
　　2023年8月17日，公司公告，2023年上半年?duì)I收2.33億元，同比增加0.21%，歸母凈利潤0.29億元，同比下降8.04%，扣非后歸母凈利潤0.20億元，同比下降22.74%。2023年二季度營收1.66億元，同比下降7.17%；歸母凈利潤0.25億元，同比下降34.76%，扣非后歸母凈利潤0.17億元，同比下降47.81%。
　　點(diǎn)評(píng)
　　營收同比略增，研發(fā)投入加大降低公司凈利。（1）2023年上半年?duì)I業(yè)收入2.33億元，同比增加0.21%。公司目前有3款上市產(chǎn)品，分別為：吸附破傷風(fēng)疫苗、Hib結(jié)合疫苗和AC結(jié)合疫苗。（2）歸母凈利潤同比下降8.04%，主要因?yàn)檠邪l(fā)投入費(fèi)用為6007萬元，同比增長64.95%：公司新增四價(jià)流感病毒裂解疫苗（MDCK細(xì)胞）項(xiàng)目，發(fā)生費(fèi)用化研發(fā)投入4156.93萬元，較2022年同期增長31.76%；重組金葡菌疫苗3期臨床試驗(yàn)加快推進(jìn)，資本化研發(fā)投入為1849.60萬元，較2022年同期增長280.08%。
　　核心產(chǎn)品市場(chǎng)廣闊，全國銷售網(wǎng)絡(luò)加速產(chǎn)品放量。（1）吸附破傷風(fēng)疫苗主要用于非新生兒破傷風(fēng)預(yù)防，公司產(chǎn)品2023年上半年批簽發(fā)量居行業(yè)首位，未來伴隨著市場(chǎng)對(duì)破傷風(fēng)主動(dòng)免疫推廣程度的不斷加深，滲透率有望進(jìn)一步提升。（2）AC-Hib聯(lián)合疫苗可有效減少疫苗接種次數(shù)，具有接種者依從性好、性價(jià)比高等優(yōu)勢(shì)，市場(chǎng)上暫無AC-Hib聯(lián)合疫苗上市銷售，公司產(chǎn)品已進(jìn)入生產(chǎn)注冊(cè)階段，預(yù)計(jì)上市后有望帶來新的利潤增長點(diǎn)。（3）與陸軍軍醫(yī)大學(xué)合作研發(fā)的重組金葡菌疫苗3期臨床試驗(yàn)中，適用人群為金黃色葡萄球菌感染高危人群，包括圍手術(shù)期患者、老人及兒童等免疫力低下者。在全國范圍內(nèi)多家醫(yī)院實(shí)現(xiàn)臨床入組，是目前國內(nèi)唯一開展臨床研究的重組金葡菌疫苗，全球范圍內(nèi)暫無同類產(chǎn)品上市銷售，預(yù)計(jì)該疫苗未來市場(chǎng)廣闊。（4）公司已建成了覆蓋全國31個(gè)省、自治區(qū)、直轄市的營銷網(wǎng)絡(luò)，為未來產(chǎn)品的市場(chǎng)開拓打下良好基礎(chǔ)。
　　盈利預(yù)測(cè)、估值與評(píng)級(jí)
　　考慮到AC-Hib疫苗有望于2023年獲批，經(jīng)逐步市場(chǎng)導(dǎo)入后，2024年可能迎來放量，維持盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)2023/24/25年銷售收入6.52/8.53/11.51億元，同比增加19%/31%/35%；歸母凈利潤0.30/0.59/1.3億元，同比增加11%/101%/119%。維持“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　研發(fā)及銷售不達(dá)預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)、產(chǎn)品價(jià)格下降的風(fēng)險(xiǎn)、行業(yè)政策變動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。