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受商品價(jià)格拖累，社零增速環(huán)比下滑，便利店、百貨業(yè)態(tài)表現(xiàn)相對強(qiáng)勁
　　據(jù)統(tǒng)計(jì)局，我國7月社零同比增長2.5%，增速較6月環(huán)比下滑0.6pct；若剔除價(jià)格因素，我國7月社零實(shí)際增長3.5%，增速較6月環(huán)比提升0.1pct，考慮到7月我國CPI同比下滑0.3%，我們認(rèn)為7月社零的偏弱表現(xiàn)主要系居民消費(fèi)品價(jià)格的拖累。分業(yè)態(tài)看，百貨、便利店表現(xiàn)相對強(qiáng)勁，1-7月，我國限額以上企業(yè)零售單位中，百貨、便利店銷售額同比增長8.2%、7.5%，專業(yè)店與品牌專賣店表現(xiàn)次之，同比增長4.5%、3.5%，超市則因競爭加劇等因素，同比下降0.5%。
　　可選消費(fèi)景氣環(huán)比均出現(xiàn)一定程度下滑，珠寶主要系金價(jià)高位影響
　　據(jù)統(tǒng)計(jì)局，7月我國限額以上企業(yè)商品零售中，服鞋針紡、化妝品、金銀珠寶類同比+2.3%、-4.1%、-10.0%，增速環(huán)比下降4.4pct、8.9pct、17.8pct，其中金銀珠寶類增速下滑最快，我們認(rèn)為主要系金價(jià)高位、對居民消費(fèi)產(chǎn)生抑制有關(guān)。展望Q3，金銀珠寶消費(fèi)即將進(jìn)入“七夕”、“金九銀十”銷售旺季，我們認(rèn)為消費(fèi)需求有望回暖。
　　7月線上增速環(huán)比改善，線下業(yè)態(tài)持續(xù)分化
　　7月/1-7月，全國網(wǎng)上零售額分別為1.15、8.31萬億元，分別同增12.3%、12.5%，增速分別環(huán)比+2.5、-0.7pct。其中，1-7月實(shí)物商品網(wǎng)上零售額6.99萬億元，同增10.0%。從線下零售業(yè)態(tài)看，1-7月份，限額以上零售業(yè)單位中便利店、專業(yè)店、品牌專賣店、百貨店零售額分別同增長7.5%、4.5%、3.5%、8.2%，超市零售額同減0.5%，我們認(rèn)為主要系CPI偏弱、線下零售競爭加劇所致所致。
　　地產(chǎn)后周期消費(fèi)繼續(xù)承壓，靜待政策催化、需求回暖
　　7月，我國限額以上單位家電類、建材、家具類銷售額同比-5.5%、-11.2%、+0.1%，增速環(huán)比下滑10.0pct、4.4pct、1.1pct。但一方面我們看到地產(chǎn)竣工數(shù)據(jù)持續(xù)增長，1-7月我國房屋竣工面積同增20.5%，其中住宅竣工面積同增20.8%；另一方面促家居政策逐步落地對地產(chǎn)后周期消費(fèi)產(chǎn)生正面作用，我們認(rèn)為地產(chǎn)后周期消費(fèi)有望逐步回暖。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)增長不及預(yù)期、黃金產(chǎn)品銷售景氣下滑。