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事件：2023年8月18日，公司發(fā)布2023年半年報(bào)，2023H1公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收50.45億元，同比增長(zhǎng)14.08%，歸母凈利潤(rùn)為15.41億元，同比增長(zhǎng)17.23%，扣非歸母凈利潤(rùn)為15.77億元，同比增長(zhǎng)19.8%。
　　點(diǎn)評(píng)：
　　2023H1公司業(yè)績(jī)穩(wěn)健增長(zhǎng)，銷量好于預(yù)期。2023Q2公司實(shí)現(xiàn)收入24.16億元，同比增長(zhǎng)16.45%，歸母凈利潤(rùn)7.71億元，同比增長(zhǎng)23.37%，扣非歸母凈利潤(rùn)8.07億元，同比增長(zhǎng)25.91%。由于原材料大幅漲價(jià)，公司核心產(chǎn)品片仔癀于2023年5月提價(jià)，片仔癀錠劑零售價(jià)格由590元/粒上調(diào)至760元/粒。公司預(yù)期片仔癀市場(chǎng)價(jià)格穩(wěn)定，銷量好于預(yù)期。線上銷售持續(xù)向好，2023年片仔癀在天貓和京東平臺(tái)肝膽用藥類銷量排名第一名。
　　肝病用藥增長(zhǎng)符合預(yù)期，原材料價(jià)格上漲導(dǎo)致毛利率出現(xiàn)較大波動(dòng)。2023H1公司肝病用藥（主要是片仔癀）實(shí)現(xiàn)收入22.51億元，同比增長(zhǎng)14.29%，毛利率為77.71%，同比下滑2.78pct。2023H1公司國(guó)外收入（主要為片仔癀）2.24億元，同比下滑4.18%，毛利率為77.67%，同比下滑2.32pct。2023H1公司心腦血管用藥（主要是安宮牛黃丸）實(shí)現(xiàn)收入1.96億元，同比增長(zhǎng)59.26%，毛利率為40.15%，同比下滑7.48pct。
　　醫(yī)藥流通毛利率大幅提升，日化板塊有望企穩(wěn)回升。2023H1公司醫(yī)藥流通板塊實(shí)現(xiàn)收入21.1億元，同比增長(zhǎng)12.66%，毛利率為16.24%，同比提升4.71pct，主要是公司醫(yī)藥流通規(guī)模持續(xù)擴(kuò)大。2023H1公司日化板塊收入2.73億元，同比下滑21.91%，毛利率為63.25%，同比下滑1.95pct。
　　盈利能力維持較高水平，擬新設(shè)產(chǎn)業(yè)基金布局產(chǎn)業(yè)鏈上下游。2023H1公司毛利率為47.07%，同比下滑0.63pct，凈利率為31.45%，同比提升1.03pct，2023Q2公司毛利率為45.73%，同比下滑0.43pct，凈利率為32.72%，同比提升1.84pct。2023H1公司銷售費(fèi)用率、管理費(fèi)用率、財(cái)務(wù)費(fèi)用率、研發(fā)費(fèi)用率分別為4.84%、3.27%、-0.27%、2.3%，同比-1.49pct、-0.32pct、+1.12pct、-0.19pct。公司擬新設(shè)一只片仔癀大健康產(chǎn)業(yè)基金，該基金規(guī)模達(dá)10億元，圍繞公司產(chǎn)業(yè)鏈上下游關(guān)鍵環(huán)節(jié)，挖掘具備核心原料、關(guān)鍵工藝、獨(dú)家品種、特定渠道的優(yōu)勢(shì)企業(yè)，進(jìn)行產(chǎn)業(yè)上深度合作或在合適的時(shí)點(diǎn)并購(gòu)。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)：我們預(yù)計(jì)2023-2025年公司營(yíng)業(yè)收入分別為103/121/142億元，同比增長(zhǎng)18.5%/17.5%/17.4%，歸母凈利潤(rùn)分別為30.58/38/44.78億元，同比增長(zhǎng)23.7%/24.3%/17.8%，對(duì)應(yīng)2023-2025年市盈率為55.82/44.91/38.12倍，考慮公司的產(chǎn)品力及稀缺性，維持對(duì)公司的“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)因素：產(chǎn)品銷售不及預(yù)期、原材料價(jià)格大幅波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。