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事件：2023/8/18晚，公司公布2023年半年報(bào)，報(bào)告期內(nèi)，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入375.71億元，比上年同期增長(zhǎng)0.84%；實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)53.38億元，比上年同期下降7.31%。
　　單Q2業(yè)績(jī)環(huán)比改善，上半年毛利率顯著回暖，展望下半年公司業(yè)績(jī)有望持續(xù)復(fù)蘇。1）2023年單二季度，公司實(shí)現(xiàn)收入213.70億元，同比增長(zhǎng)3.06%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)35.27億元，同比增長(zhǎng)1.49%，環(huán)比Q1已有顯著改善。2）2023H1，公司毛利率達(dá)到45.18%，相比去年同期提升了2.04個(gè)pct，毛利率提升體現(xiàn)了行業(yè)景氣度與競(jìng)爭(zhēng)格局的改善。隨著2023年宏觀經(jīng)濟(jì)逐步復(fù)蘇，我們預(yù)計(jì)國(guó)內(nèi)三大BG業(yè)務(wù)下半年將會(huì)出現(xiàn)回暖，帶動(dòng)公司整體業(yè)績(jī)走向復(fù)蘇。
　　上半年政府端、中小企業(yè)端業(yè)務(wù)受宏觀經(jīng)濟(jì)影響承壓，企業(yè)端業(yè)務(wù)與海外業(yè)務(wù)維持穩(wěn)健，創(chuàng)新業(yè)務(wù)帶來(lái)增長(zhǎng)動(dòng)力。2023H1，公司PBG業(yè)務(wù)同比增速-10.06%，SMBG業(yè)務(wù)同比增速-8.50%，受宏觀經(jīng)濟(jì)影響承壓；EBG業(yè)務(wù)同比增長(zhǎng)2.42%，海外業(yè)務(wù)同比增長(zhǎng)2.30%，為公司提供穩(wěn)健基本盤；創(chuàng)新業(yè)務(wù)同比增長(zhǎng)16.85%，為公司帶來(lái)最主要的增長(zhǎng)動(dòng)力。
　　堅(jiān)持研發(fā)投入為利潤(rùn)端帶來(lái)暫時(shí)壓力，為公司長(zhǎng)期發(fā)展打下基礎(chǔ)。2023年上半年，公司研發(fā)投入52.85億元，同比增長(zhǎng)13.06%。公司將繼續(xù)保持技術(shù)研發(fā)投入，延續(xù)在技術(shù)產(chǎn)品化、產(chǎn)品商業(yè)化上的能力優(yōu)勢(shì)，持續(xù)構(gòu)建和提升差異化優(yōu)勢(shì)，保持產(chǎn)品和解決方案的持續(xù)領(lǐng)先，為公司在智能物聯(lián)領(lǐng)域的穩(wěn)健發(fā)展保駕護(hù)航。
　　股權(quán)激勵(lì)目標(biāo)為收入CAGR 15%，彰顯公司對(duì)長(zhǎng)期穩(wěn)健增長(zhǎng)信心。2021年10月公司發(fā)布股權(quán)激勵(lì)，業(yè)績(jī)指引目標(biāo)與公司2018年限制性股票激勵(lì)計(jì)劃的大體一致（CAGR從20%調(diào)為15%），15%CAGR的指引反映出公司管理層對(duì)公司長(zhǎng)期穩(wěn)健發(fā)展的堅(jiān)定信心。隨著公司持續(xù)修煉內(nèi)功、不斷技術(shù)創(chuàng)新，我們認(rèn)為公司傳統(tǒng)三大BG業(yè)務(wù)將持續(xù)穩(wěn)健，而創(chuàng)新業(yè)務(wù)和海外業(yè)務(wù)有望成為公司增長(zhǎng)的火車頭，對(duì)公司長(zhǎng)期穩(wěn)健抱有信心。
　　維持“買入”評(píng)級(jí)。我們預(yù)計(jì)公司2023E/24E/25E分別實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)155.38/180.95/206.33億元，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：國(guó)內(nèi)需求不確定性；貿(mào)易關(guān)系擾動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；原材料漲價(jià)風(fēng)險(xiǎn)；AI推進(jìn)不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；創(chuàng)新業(yè)務(wù)孵化不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)