核心觀點：我們?nèi)匀辉谑袌黾m結(jié)時堅定看好非銀板塊有望取得超額收益，認為當(dāng)前時期“常識大于知識”，常識即中央政治局會議明確提出“要活躍資本市場、提升投資者信心”后，相信監(jiān)管有動力且大概率能實現(xiàn)目標；8月18日證監(jiān)會答記者問，確定了一批政策措施，主要包括投資端改革、提高上市公司吸引力、優(yōu)化交易機制、激發(fā)市場活力、支持香港市場發(fā)展、部委協(xié)同形成活躍資本市場合力六方面。
在我們看來，證監(jiān)會舉措旨在重點解決以下幾方面問題：一，努力吸引中長期資金入市：投資端建設(shè)不僅涵蓋了提升權(quán)益基金總量、優(yōu)化結(jié)構(gòu)等量的措施，亦有建立公募基金管理人“逆周期布局”激勵約束機制等質(zhì)的措施，同時推進公募基金費率改革落地，與改善公募基金的“質(zhì)”共同提升居民基金獲得感，從而在我國財富管理浪潮下吸引中長期資金入市；二，從制度上引導(dǎo)上市公司提高自身投資吸引力：分紅、回購、適當(dāng)限制破發(fā)破凈上市公司或者行業(yè)融資，統(tǒng)籌一二級市場逆周期調(diào)節(jié)，合理把握再融資節(jié)奏，讓上市公司乃至資本市場具備投資吸引力；三，讓利市場，優(yōu)化交易機制：降低結(jié)算備付金繳納比例、證券交易經(jīng)手續(xù)、證券公司傭金費率，完善減持制度；四，切實提升高質(zhì)量投行基本面：放寬優(yōu)質(zhì)證券公司資本約束，研究推出更多金融期貨期權(quán)品種，允許更多投資機構(gòu)在審慎前提下使用衍生品；五，活躍A股、港股資本市場：優(yōu)化互聯(lián)互通機制，在資本市場稅收政策、中長期資金入市方面加強部委協(xié)同。
當(dāng)下處在政策出臺到效果顯現(xiàn)的空窗期，流動性充裕，符合我們?nèi)掏顿Y框架，當(dāng)前證券板塊估值1.48xPB，仍具備較高性價比。
建議關(guān)注：券商板塊，中信證券、方正證券、東吳證券、紅塔證券，互聯(lián)網(wǎng)券商：指南針，保險板塊，中國太保、中國人壽等
市場回顧：本周主要指數(shù)下行，上證綜指報3131.95點，環(huán)比上周1.80%；深證指數(shù)報10458.51點，環(huán)比上周-3.24%；滬深300指數(shù)報3784.00點，環(huán)比上周-2.58%；創(chuàng)業(yè)板指數(shù)報2118.92點，環(huán)比上周-3.11%；非銀金融（申萬）指數(shù)報1654.91點，環(huán)比上周1.43%，證券Ⅱ(申萬)指數(shù)報5922.06點，環(huán)比上周-0.68%，保險Ⅱ(申萬)指數(shù)1053.37點，環(huán)比上周-2.77%，多元金融(申萬)指數(shù)報1126.93點，環(huán)比上周-2.55%；中證綜合債（凈價）指數(shù)報101.26，環(huán)比上周+0.01%。本周滬深兩市累計成交2523.96億股，成交額28952.23億元，滬深兩市A股日均成交額7238.06億元，環(huán)比上周-6.80%。截至8月17日，兩融余額15791.78億元，較上周0.15%，占A股流通市值2.24%；截至2023年7月，股票型+混合型基金規(guī)模為6.91萬億元，環(huán)比-3.99%，7月新發(fā)權(quán)益基金規(guī)模份額199億份，環(huán)比-16.94%。個股漲幅方面，券商：華林證券環(huán)比上周+5.03%，國聯(lián)證券環(huán)比上周+3.82%，國盛金控環(huán)比上周+3.27%。保險：中國平安環(huán)比上周-3.75%，中國人壽環(huán)比上周+0.39%，中國太保環(huán)比上周-0.11%，新華保險環(huán)比上周-0.05%。
證券業(yè)觀點：
政策利好超預(yù)期，券商板塊或形成超額收益。受外匯市場波動影響，本周市場交投活躍下行。本周日均股票成交額7238.06億元，環(huán)比6.80%。本周券商板塊下跌0.68%，但跑贏滬深3001.91pct。
本周五證監(jiān)會就活躍資本市場、提振投資者信心答記者問，證監(jiān)會有關(guān)負責(zé)人表示將從六方面活躍資本市場、提振投資者信心。第一，加快投資端改革，大力發(fā)展權(quán)益類基金。第二，提高上市公司投資吸引力，更好回報投資者，包括建立完善突破關(guān)鍵核心技術(shù)的科技型企業(yè)上市融資、債券發(fā)行、并購重組“綠色通道”等。第三，優(yōu)化完善交易機制，提升交易便利性，包括降低證券交易經(jīng)手費，同步降低證券公司傭金費率等。第四，激發(fā)市場機構(gòu)活力，促進行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展，包括優(yōu)化證券公司風(fēng)控指標計算標準，適當(dāng)放寬對優(yōu)質(zhì)證券公司的資本約束，提升資本使用效率等。第五，支持香港市場發(fā)展，統(tǒng)籌提升A股、港股活躍度。第六，加強跨部委協(xié)同，形成活躍資本市場合力。
同日，證監(jiān)會宣布下調(diào)降低證券交易經(jīng)手費。滬深交易所此次將A股、B股證券交易經(jīng)手費從按成交金額的0.00487%雙向收取下調(diào)為按成交金額的0.00341%雙向收取，降幅達30%；北交所在2022年12月調(diào)降證券交易經(jīng)手費50%的基礎(chǔ)上，再次將證券交易經(jīng)手費標準降低50%，由按成交金額的0.025%雙邊收取下調(diào)至按成交金額的0.0125%雙邊收取。
我們認為，本次政策表態(tài)的時點符合我們預(yù)期，表態(tài)力度超預(yù)期，“投資端”、“交易端”方向已指明，有利于提振投資者入市信心，營造有利于中長期資金入市的政策環(huán)境，后續(xù)有望對券商業(yè)績形成全面催化。我們認為，一方面，經(jīng)濟持續(xù)回升向好是大的趨勢，增量經(jīng)濟驅(qū)動政策的陸續(xù)出臺，有望提振市場信心推升交投活躍度，或?qū)⒗萌贪鎵K；另一方面，證券公司是金融市場服務(wù)實體經(jīng)濟的關(guān)鍵一環(huán)，或在新一輪行業(yè)政策中獲得機遇。券商ROE提升是我們關(guān)注的重點，2023Q1，上市券商杠桿率（除客戶資金）較年初的3.71倍顯著提升至3.93倍，我們預(yù)計在兩融標的擴容、財富管理業(yè)務(wù)發(fā)展的背景下，用表業(yè)務(wù)擴張或?qū)⒂行е?/div>
