>> 華泰期貨-國債期貨周報：央行釋放總量信號，關(guān)注收益率曲線陡峭化-230820
| 上傳日期： |
2023/8/20 |
大小： |
630KB |
| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
華泰期貨 |
| 評級： |
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作者： |
蔡劭立,高聰,徐聞宇 |
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策略摘要
單邊建議等待穩(wěn)增長預(yù)期下的空頭機(jī)會；套利建議關(guān)注流動性和經(jīng)濟(jì)預(yù)期修正過程中的收益率曲線陡峭化機(jī)會；套保建議采用2312合約適度套保。
核心觀點
■市場分析
負(fù)債端：央行釋放總量寬松信號。在7月金融數(shù)據(jù)低預(yù)期（M1和M2貨幣剪刀差繼續(xù)走闊，從6月的8.2%上升至8.4%），經(jīng)濟(jì)增長動力乏力（1-7月固定資產(chǎn)投資增長3.4%，民間投資降幅0.5%；1-7月房地產(chǎn)開發(fā)投資同比下降8.5%，商品房銷售面積降6.5%；7月規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增3.7%；7月社會消費品零售總額同比增2.5%）的情況下，央行釋放了總量寬松的政策信號。8月15日，央行下調(diào)MLF利率15基點，下調(diào)逆回購利率10基點，預(yù)計將帶動LPR利率下調(diào)10-15個基點。8月17日，央行二季度貨幣政策執(zhí)行報告指出，穩(wěn)健的貨幣政策要精準(zhǔn)有力，更好發(fā)揮貨幣政策工具的總量和結(jié)構(gòu)雙重功能，穩(wěn)固支持實體經(jīng)濟(jì)恢復(fù)發(fā)展。
資產(chǎn)端：繼續(xù)關(guān)注財政政策發(fā)力。從數(shù)據(jù)來看，7月份資產(chǎn)擴(kuò)張仍偏謹(jǐn)慎，7月份社會融資規(guī)模增量為5282億元，比上年同期少2703億元，一方面存在季末后回落的季節(jié)性因素，另一方面也反映了實體需求的低迷。其中，人民幣貸款增加3459億元，同比少增3498億元；住戶貸款減少2007億元，短期貸款減少1335億元，中長期貸款減少672億元；企（事）業(yè)單位貸款增加2378億元；非銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)貸款增加2170億元。二季度央行貨幣政策執(zhí)行報告指出“促進(jìn)企業(yè)融資和居民信貸成本穩(wěn)中有降”，關(guān)注未來的資產(chǎn)端在財政政策支持下的擴(kuò)張。
■策略
單邊：2312合約暫時轉(zhuǎn)向中性（關(guān)注財政政策的落地）。
套利：弱金融數(shù)據(jù)增加政策預(yù)期，短期收益率曲線策略仍有陡峭空間（2×TS-1×T），中期關(guān)注扁平化的機(jī)會（盡管經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)環(huán)比回落增加了市場對政策寬松的預(yù)期，但短期政策保持韌性）。
套保：短久期品種（TS）基差收斂幅度較大，短期存調(diào)整壓力，空頭可采用2312合約適度套保。
■風(fēng)險提示
經(jīng)濟(jì)大幅弱于預(yù)期，流動性超預(yù)期寬松
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