>> 國(guó)盛證券-煤炭開采行業(yè)研究簡(jiǎn)報(bào)：供應(yīng)擾動(dòng)對(duì)煤氣價(jià)格的階段性支撐仍存-230820
| 上傳日期： |
2023/8/20 |
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| 3328KB |
| 格式： |
pdf 共13頁(yè) |
來(lái)源： |
國(guó)盛證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
增持 |
作者： |
張津銘,高亢 |
| 行業(yè)名稱： |
煤炭 |
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本周全球能源價(jià)格回顧。截至2023年8月18日當(dāng)周，原油價(jià)格方面，布倫特原油期貨結(jié)算價(jià)為84.80美元/桶，較上周下跌2.01美元/桶（-2.32%）；WTI原油期貨結(jié)算價(jià)為81.25美元/桶，較上周下跌1.94美元/桶（-4.01%）。天然氣價(jià)格方面，東北亞LNG現(xiàn)貨到岸價(jià)為14.05美元/百萬(wàn)英熱，較上周上漲1.7美元/百萬(wàn)英熱（+13.7%）；荷蘭TTF天然氣期貨結(jié)算價(jià)為42.38歐元/兆瓦時(shí)，較上周上漲5.6歐元/兆瓦時(shí)（+15.3%）；美國(guó)HH天然氣期貨結(jié)算價(jià)為2.55美元/百萬(wàn)英熱，較上周下跌0.2美元/百萬(wàn)英熱（-8.7%）。煤炭?jī)r(jià)格方面，歐洲ARA港口煤炭（6000K）到岸價(jià)121.0美元/噸，較上周上漲0.8美元/噸（+0.6%）；紐卡斯?fàn)柛劭诿禾浚?000K）FOB價(jià)147.0美元/噸，較上周上漲4.0美元/噸(+2.8%）；南非理查茲灣港口煤炭（6000K）FOB價(jià)112.5美元/噸，較上周上漲0.5美元/噸（+0.4%）。
海外加息將止&國(guó)內(nèi)政策強(qiáng)預(yù)期，全球油氣共振上行。原油方面，加息預(yù)期暫退，金融數(shù)據(jù)向好，全球油氣價(jià)格共振上行。天然氣方面，除宏觀金融方面的一致性利好，供應(yīng)端擾動(dòng)仍短期支撐氣價(jià)高彈性上行，但目前高庫(kù)存仍對(duì)歐洲天然氣基本面存在不小壓力，TTF價(jià)格下半周小幅回調(diào)。煤炭方面，目前煤炭市場(chǎng)與天然氣市場(chǎng)比較相近，高庫(kù)存壓力未明顯緩解，但印尼中卡煤及紐卡斯?fàn)柛呖簝r(jià)受旺季推動(dòng)近期持續(xù)上行，今夏全球高溫對(duì)煤炭?jī)r(jià)格的支撐預(yù)期仍存。
投資策略。動(dòng)煤方面，本周煤價(jià)整體延續(xù)下行，需求疲軟仍是當(dāng)前市場(chǎng)弱勢(shì)的主要因素，后期隨著沿海電煤日耗季節(jié)性走弱，煤價(jià)或難有明顯起色。但目前產(chǎn)地-港口發(fā)運(yùn)持續(xù)倒掛，導(dǎo)致北港內(nèi)貿(mào)煤調(diào)入整體仍偏低，港口庫(kù)存持續(xù)下降，港口結(jié)構(gòu)性缺煤情況逐漸凸顯，尤其優(yōu)質(zhì)蒙煤貨源及高卡資源短缺，將對(duì)市場(chǎng)形成一定支撐，因此煤價(jià)亦難以大幅下行，或延續(xù)穩(wěn)中偏弱運(yùn)行局面。焦煤方面，因剛需仍然較好，而供應(yīng)處于恢復(fù)過程中，焦煤供需仍然偏緊，外加庫(kù)存整體不高，焦煤價(jià)格仍有一定支撐。但是，焦煤供需最緊張的階段或已逐步過去，尤其是在粗鋼平控政策出臺(tái)后，焦煤供應(yīng)還有繼續(xù)恢復(fù)空間，而鐵水產(chǎn)量下降或是時(shí)間問題，焦煤供需預(yù)期轉(zhuǎn)弱或成必然。該背景下，外加過去兩月焦煤價(jià)格經(jīng)歷了較大幅度上漲，投機(jī)庫(kù)存或會(huì)陸續(xù)釋放，下游部分焦化廠原料煤采購(gòu)可能也會(huì)適當(dāng)放緩，煤價(jià)短期繼續(xù)上漲空間將越來(lái)越小，而調(diào)整壓力會(huì)逐步加大。但長(zhǎng)期來(lái)看，我們依舊認(rèn)為在能源轉(zhuǎn)型、“雙碳”背景下，煤企出于對(duì)行業(yè)未來(lái)前景的擔(dān)憂以及考慮到新建煤礦面臨的較長(zhǎng)時(shí)間成本和巨額的資金投入，普遍對(duì)傳統(tǒng)主業(yè)資本再投入的意愿較弱，這也意味著我國(guó)未來(lái)新建煤礦數(shù)量有限。且考慮到煤企高利潤(rùn)有望長(zhǎng)期持續(xù)、高現(xiàn)金流背景下不斷提高分紅比例，當(dāng)前被市場(chǎng)所“拋棄”的高股息、資源行業(yè)的優(yōu)秀企業(yè)，未來(lái)將走上慢牛重估之路。此外，伴隨著國(guó)企改革的持續(xù)推進(jìn)，中國(guó)特色估值體系的指引也將逐步清晰，疊加考核指標(biāo)優(yōu)化，國(guó)央企正在迎來(lái)基本面改善和中特估值體系的“雙擊”。重點(diǎn)推薦“中特估”的中國(guó)神華、陜西煤業(yè)、兗礦能源、中煤能源；煤企中唯一入選“專精特新”示范企業(yè)的潞安環(huán)能；看好低估值、高股息的山煤國(guó)際；看好煤、氣產(chǎn)能擴(kuò)容的廣匯能源；關(guān)注焦煤板塊的山西焦煤、平煤股份；煤炭轉(zhuǎn)型先鋒華陽(yáng)股份；受益煤電建設(shè)提速的盛德鑫泰、青達(dá)環(huán)保。
風(fēng)險(xiǎn)提示：能源供應(yīng)超預(yù)期，地緣政治博弈超預(yù)期。
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