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【本周核心觀點(diǎn)】水電方面，7月水電發(fā)電量增速明顯回升，7月下旬以來我國受臺(tái)風(fēng)天氣影響較大，降水量增多，主要流域來水明顯改善、水庫水位提升、流量加大，在2022Q3水電發(fā)電量基數(shù)較低情況下，2023年汛期水電發(fā)電量有望持續(xù)修復(fù)，對(duì)水電運(yùn)營企業(yè)全年業(yè)績形成支撐；核電方面，受益2023年核電機(jī)組審批提速，投資有望加快；火電方面，持續(xù)受益煤價(jià)下行，及高溫天氣下用電高峰保供電需求增多，業(yè)績有望延續(xù)恢復(fù)趨勢(shì)。疊加水/核/火電龍頭企業(yè)現(xiàn)金流充沛、分紅率高、股息率高，具備較高的防御性配置價(jià)值，當(dāng)前建議重點(diǎn)關(guān)注水電運(yùn)營龍頭長江電力、國投電力、華能水電、川投能源，核電龍頭中國核電、中國廣核，火電龍頭國電電力、申能股份等。北方洪澇有望推動(dòng)水利風(fēng)險(xiǎn)智能識(shí)別需求釋放，智洋創(chuàng)新已在該領(lǐng)域布局多年，后續(xù)有望步入快速開拓期，建議重點(diǎn)關(guān)注。此外，繼續(xù)重點(diǎn)推薦受益新型電力系統(tǒng)建設(shè)提速的配電網(wǎng)EPCOS民營龍頭蘇文電能、智能電網(wǎng)民營龍頭澤宇智能、GIL龍頭安靠智電。
　　7月水電量增速明顯回升，下半年水電企業(yè)盈利有望修復(fù)。本周國家能源局、統(tǒng)計(jì)局發(fā)布7月發(fā)電數(shù)據(jù)，1-7月份，我國合計(jì)發(fā)電量50130億千瓦時(shí)，同增3.8%，與上半年增速基本持平。其中7月單月實(shí)現(xiàn)發(fā)電量8462億千瓦時(shí)，同增3.6%，較上月提速0.8pct。分電源看，7月火電、核電、太陽能發(fā)電量增速有所回落，其中火電同增7.2%，較上月回落7.0pct，增速仍較為穩(wěn)健；核電同增2.9%，較上月回落10.9pct；太陽能發(fā)電同增6.4%，較上月回落2.4pct。7月水電、風(fēng)電發(fā)電量改善明顯。其中水電7月發(fā)電量雖同降17.5%，但降幅較6月份大幅收窄16.4pct，風(fēng)電同增25.0%，6月份為下降1.8%。2023H1我國來水整體偏枯，進(jìn)入7月，伴隨第4號(hào)臺(tái)風(fēng)“泰利”、第5號(hào)臺(tái)風(fēng)“杜蘇芮”相繼登陸我國帶來大量水汽，上游來水明顯改善，其中三峽水庫水位已迅速恢復(fù)至達(dá)154米，YoY+5.8米，水位情況有所好轉(zhuǎn)并持續(xù)提升。入庫流量看，1-6月整體入庫流量較去年同期仍然偏弱，但7月大幅提升，三峽水庫平均入庫流量為16410立方米/秒，環(huán)比+41%。依據(jù)經(jīng)驗(yàn)，水電企業(yè)三季度業(yè)績對(duì)全年貢獻(xiàn)占比較大，2023Q3水電企業(yè)在來水改善情況下發(fā)電量有望恢復(fù)，為全年水電盈利恢復(fù)形成重要支撐，重點(diǎn)關(guān)注水電龍頭長江電力、國投電力、華能水電、川投能源等。
　　水電/核電/火電現(xiàn)金流充沛+高分紅，具備較強(qiáng)防御性配置價(jià)值。從水電/核電/火電8家頭部上市公司來看：1）現(xiàn)金流方面，經(jīng)營性現(xiàn)金流整體穩(wěn)定，且相對(duì)于凈利潤而言大部分處于較高水平，近3年以來經(jīng)營性現(xiàn)金流量凈額與凈利潤的比值往往能維持2倍以上，8家公司近3年整體凈現(xiàn)比為233%。2）分紅率方面，近3年以來8家公司平均分紅率達(dá)50%，其中長江電力2022年在業(yè)績有所回落情況下仍大額分紅，分紅率達(dá)94%（公司章程規(guī)定2021-2025年分紅率不低于70%）；3）股息率方面，近3年以來8家公司平均股息率2.44%，其中長江電力達(dá)3.58%，截至目前，8家上市公司股息率（TTM）均超過2%，均值2.64%。4）超額收益率方面，以中信水電和火電指數(shù)為例，近十余年來，當(dāng)滬深300指數(shù)回調(diào)時(shí)，水電與火電指數(shù)幾乎都有明顯超額收益（如2008、2011、2013、2018、2021-2022年），具備明顯防御配置價(jià)值。此外，從基本面上看，2023年下半年水電板塊受益上游來水增加，業(yè)績有望修復(fù)；核電板塊受益核電機(jī)組審批提速，投資有望加快；火電板塊受益煤價(jià)下行，及高溫天氣下用電高峰保供電需求增多，業(yè)績有望延續(xù)恢復(fù)趨勢(shì)。水/核/火電基本面均有望穩(wěn)步向上，持續(xù)重點(diǎn)看好相關(guān)龍頭公司。
　　北方洪澇有望推動(dòng)水利風(fēng)險(xiǎn)智能識(shí)別需求釋放，重點(diǎn)看好智洋創(chuàng)新。本周財(cái)政部會(huì)同應(yīng)急管理部再次預(yù)撥10億元中央自然災(zāi)害救災(zāi)資金，重點(diǎn)支持京津冀及黑龍江、吉林等受災(zāi)嚴(yán)重地區(qū)做好受災(zāi)群眾救助等工作，入汛以來，中央財(cái)政已累計(jì)下達(dá)各項(xiàng)防汛救災(zāi)資金96.84億元。本次北方洪澇影響范圍大、致?lián)p較為嚴(yán)重，暴露出我國目前對(duì)于洪水災(zāi)害的預(yù)警防范能力仍有待強(qiáng)化，能24小時(shí)監(jiān)控水利情況、提前預(yù)警水利風(fēng)險(xiǎn)、保障人們生命財(cái)產(chǎn)安全的水利風(fēng)險(xiǎn)智能識(shí)別系統(tǒng)需求有望提升。據(jù)IDC數(shù)據(jù)，當(dāng)前我國水利數(shù)字化投資僅約1%-2%，2022年我國水利建設(shè)投資約1.1萬億，若數(shù)字化投入增加1%，則對(duì)應(yīng)市場(chǎng)容量擴(kuò)大約110億元，行業(yè)潛在空間廣闊。智洋創(chuàng)新主營輸、變、配電智能可視化運(yùn)維管理系統(tǒng)，用于解決人工巡視效率低、隱患和缺陷種類較多不易發(fā)現(xiàn)等問題，是行業(yè)內(nèi)較早推出輸電線路通道可視化相關(guān)產(chǎn)品的企業(yè)，在與國家電網(wǎng)長期合作中積累了海量應(yīng)用場(chǎng)景數(shù)據(jù)圖片，為AI算法模型提供豐富訓(xùn)練集，不斷提升模型識(shí)別準(zhǔn)確度和可靠度，在數(shù)據(jù)源上對(duì)新進(jìn)入者形成明顯競(jìng)爭(zhēng)壁壘。近年來，公司持續(xù)將電力AI可視化風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別算法推廣至水利/軌交等領(lǐng)域，已陸續(xù)設(shè)立智洋上水、智洋慧通作為相關(guān)業(yè)務(wù)開拓平臺(tái)，持續(xù)取得積極進(jìn)展。公司預(yù)算2023年在水利/軌交領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)收入4500/2500萬元，較上年的463/14萬元明顯增長，后續(xù)有望重點(diǎn)受益我國水利風(fēng)險(xiǎn)智能識(shí)別系統(tǒng)需求增加，加速打造成長新動(dòng)能。
　　投資建議：水電/核電/