>> 東吳證券-漢鐘精機(002158)2023年中報點評：Q2歸母凈利潤同比+61%符合預期，產(chǎn)品高端轉(zhuǎn)型帶動盈利能力提升-230820
| 上傳日期： |
2023/8/20 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
東吳證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
周爾雙,羅悅 |
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事件：公司披露2023年半年報，業(yè)績與快報一致，符合市場預期。
投資要點
Q2歸母凈利潤同比+61%符合預期，真空泵業(yè)務(wù)成長提速
公司2023年上半年實現(xiàn)營業(yè)總收入17.7億元，同比增長29%，歸母凈利潤3.7億元，同比增長49%，單Q2實現(xiàn)營收10.8億元，同比增長39%，歸母凈利潤2.5億元，同比增長61%。業(yè)績符合市場預期。利潤增速遠超營收，主要系產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化和規(guī)模效應(yīng)釋放。分產(chǎn)品，2023上半年公司（1）壓縮機：實現(xiàn)營收9.0億元，同比增長22%，受益下游需求回暖、產(chǎn)品無油轉(zhuǎn)型，增速穩(wěn)健，（2）真空泵：實現(xiàn)營收7.5億元，同比增長45%，受益光伏電池片高景氣、國產(chǎn)替代及公司產(chǎn)能釋放。展望下半年，光伏電池片真空泵需求有望持續(xù)、半導體真空泵國產(chǎn)替代推進、壓縮機向高端無油轉(zhuǎn)型，公司業(yè)績增長可持續(xù)。
受益產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化，盈利能力提升明顯
2023年上半年公司銷售毛利率38.4%，同比增長4.2pct，其中壓縮機毛利率為34.8%，同比提升5.1pct，真空泵毛利率43.7%，同比提升2.1pct。銷售凈利率20.7%，同比增長2.7pct。我們判斷公司盈利能力提升明顯，主要系（1）高毛利率的真空泵收入占比提升，（2）壓縮機向高端無油轉(zhuǎn)型，（3）規(guī)模效應(yīng)釋放及鋼材等原材料價格下降。公司費控能力維持穩(wěn)定，期間費用率基本持平：2023年上半年期間費用率為14.8%，同比提升0.9pct，其中銷售/管理/研發(fā)/財務(wù)費用率分別為5.0%/3.8%/5.4%/0.6%，同比分別變動-0.3/-0.9/0.3/1.8pct。展望未來，隨上海工廠產(chǎn)能釋放，規(guī)模效應(yīng)顯現(xiàn)，真空泵業(yè)務(wù)占比提升，公司利潤中樞有望持續(xù)上移。
光伏電池片+半導體真空泵國產(chǎn)替代前景廣闊，看好公司成長性
我們看好公司業(yè)績成長性：①電池片真空泵：我們測算2023-2025年國內(nèi)市場規(guī)模分別為25/28/32億元，隨電池片設(shè)備技術(shù)迭代、舊泵維保，市場空間持續(xù)提升。電池片真空泵仍在國產(chǎn)替代階段，公司作為龍頭，2022年份額僅17%，仍有較大提升空間。②半導體真空泵：我們測算2023-2025年中國大陸與中國臺灣半導體真空泵市場規(guī)模分別為79/81/86億元，2022年市場仍由Edwards等外資龍頭主導，國產(chǎn)化率僅6%。公司為國內(nèi)領(lǐng)先的半導體真空泵供應(yīng)商，已推出適應(yīng)清潔、中度嚴苛、嚴苛制程的系列產(chǎn)品，已在國內(nèi)頭部晶圓廠、設(shè)備商小批量出貨。隨下游客戶驗證通過，業(yè)務(wù)增長前景廣闊。
盈利預測與投資評級：公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，我們調(diào)整公司2023-2025年歸母凈利潤預測至8.2(原值7.4)/9.8(原值9.4)/12.1(原值11.8)億元，當前市值對應(yīng)PE為16/13/11倍，維持“增持”評級。
風險提示：光伏電池片擴產(chǎn)不及預期；客戶拓展不及預期；原材料價格波動等
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