>> 中信證券-穩(wěn)健醫(yī)療(300888)2023年中報點評：常規(guī)業(yè)務延續(xù)穩(wěn)健表現(xiàn)，棉柔巾增長提速-230818
| 上傳日期： |
2023/8/18 |
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| 310KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
中信證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
馮重光,鄭逸坤,鄭一鳴 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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公司1H23實現(xiàn)歸母凈利潤6.8億元/-24%，其中2Q23實現(xiàn)利潤3.1億元/-41%。拆分業(yè)務看，防疫產(chǎn)品需求同比下降導致公司醫(yī)療業(yè)務1H23收入下滑33%至21.7億元，其中常規(guī)品收入14.4億元，公司消費業(yè)務延續(xù)穩(wěn)健表現(xiàn)，1H23收入達20.6億元/+11%。展望下半年，醫(yī)療端常規(guī)品在優(yōu)質產(chǎn)品和逐步提升的品牌認知度加持下有望持續(xù)提升市占率，消費端伴隨品類聚焦、降本增效等策略驅動，亦有望逐步體現(xiàn)業(yè)績彈性。維持“買入”評級。
▍1H23防疫產(chǎn)品需求下降，業(yè)績承壓。1）收入及利潤：1H23公司實現(xiàn)收入42.66億元/-17.3%。歸母凈利潤6.81億元/-23.7%，扣非歸母凈利潤5.50億元/-33.0%，對應歸母凈利潤率/扣非歸母凈利潤率分別為15.97%/12.89%，同比-1.33/-3.02pcts。其中2Q23營收同比-32.5%至19.14億元，歸母凈利潤3.05億元/-41%，扣非歸母凈利潤2.40億元/-51%。業(yè)績同比下滑主要系防疫產(chǎn)品需求同比明顯下滑。2）成本及費用：1H23公司毛利率+2.7pcts至51.5%，2Q23毛利率+1.4pcts至52.1%，公司銷售/管理/研發(fā)費用9.60/2.90/1.95億元，費用率為22.51%/6.79%/4.56%，同比變動+4.09/+0.48/-0.06pcts，主要系銷售下滑導致費用率有所提升。
▍醫(yī)療：防疫產(chǎn)品需求環(huán)比走弱，常規(guī)品表現(xiàn)良好。1H23公司醫(yī)療耗材業(yè)務實現(xiàn)營收21.73億元/-33.27%，其中2Q23實現(xiàn)營收8.09億元/-55.7%，1H23毛利率為45.21%/-1.04pcts，營業(yè)利潤4.41億元/-43.36%，營業(yè)利潤率20.03%/-3.75pcts。
1）分渠道：防疫相關產(chǎn)品需求下滑影響醫(yī)院渠道營收。1H23受到防疫產(chǎn)品需求下滑影響，公司在大部分渠道銷售收入均有不同程度下滑。國內醫(yī)院渠道收入5.74億元/-64.01%，國內直銷渠道收入2.69億元/+9.91%，國內藥店渠道收入2.19億元/-12.32%，公司目前覆蓋藥店達17萬家，電子商務渠道收入達4.21億元/-8.85%，國外銷售渠道收入6.90億元/-2.16%。報告期內，公司國內電商平臺累計粉絲數(shù)1,642萬，上半年新增近300萬，在跨境電商亞馬遜平臺上核心大單品類目排名持續(xù)保持領先。
2）分產(chǎn)品：防疫產(chǎn)品相關需求下滑，高端敷料、手術室耗材產(chǎn)品增長迅速。1H23公司調整品類口徑，新設健康個護產(chǎn)品類目，包含棉柔巾、口鼻腔、棉簽棉球、手消、濕巾、創(chuàng)可貼和津梁生活產(chǎn)品。在新分類口徑下，1H23公司感染防護產(chǎn)品收入7.34億元/-67.38%，健康個護產(chǎn)品收入1.18億元/-29.91%，主要系防疫相關產(chǎn)品需求下滑，傳統(tǒng)傷口護理產(chǎn)品收入達5.70億元/+9.73%。受益于并購融合后高端敷料銷售業(yè)務上漲以及電商渠道高端敷料銷售上漲，1H23公司高端傷口敷料產(chǎn)品收入達2.83億元/+73.33%。公司手術室耗材產(chǎn)品收入達2.71億元/+75.39%，主要系公司加大手術室耗材的市場推廣力度；其他產(chǎn)品收入1.97億元。
▍消費：疫情擾動消除，全棉產(chǎn)品優(yōu)勢凸顯帶動營收增長。1H23公司消費品業(yè)務實現(xiàn)營業(yè)收入20.63億元/+11.07%，其中2Q23收入10.94億元/+10.4%。1H23毛利率為58.20%/+4.67pcts，實現(xiàn)營業(yè)利潤2.66億元/+28.73%，對應營業(yè)利潤率12.90%/+1.91pcts。
1）分渠道：線上延續(xù)良好增長態(tài)勢，線下門店排除疫情影響同比高增。1H23公司線上渠道收入達12.43億元/+10.44%，毛利率為54.24%/+5.32pcts，截至1H23末，全域會員人數(shù)約4,800萬人，較去年末增長12.1%，其中私域平臺會員數(shù)超2400萬（門店近1100萬，官網(wǎng)小程序超1300萬）。線下門店6.47億元/+17.75%，毛利率為64.81%/+3.73pcts，截至1H23末，公司線下門店數(shù)353家（其中加盟店44家），1H23新開門店22家（直營店7家、加盟店15家），因合同到期關閉9家直營店，1H23直營店可比店效同比提升12.18%；商超渠道1.41億元/-1.15%，毛利率63.73%/+1.87pcts，公司棉柔巾、衛(wèi)生巾產(chǎn)品入駐超市約17000個網(wǎng)點，連鎖便利店超17700家，線下美妝、母嬰店超6600家。大客戶0.32億元/-19.43%，毛利率53.34%/+3.91pcts。
2）分產(chǎn)品看：產(chǎn)品迭代升級拉動有紡產(chǎn)品、棉柔巾增速領先。1H23公司核心品類干濕棉柔巾憑借產(chǎn)品創(chuàng)新優(yōu)勢實現(xiàn)高增，收入達5.45億元/+9.96%。衛(wèi)生巾品類保持平穩(wěn)增長，1H23收入2.95億元/+0.82%。其他無紡制品1.99億元/-0.54%。有紡類產(chǎn)品受益于線下客流恢復、產(chǎn)品面料舒適性提升，營收增長迅速，1H23嬰童服飾及用品/成人服飾/其他有紡制品收入分別達到4.30/4.00/1.93億元，同比增長6.03%/30.10%/24.36%。
▍發(fā)布員工持股計劃，覆蓋核心骨干。2023年8月16日公司公布第一期員工持股計劃（草案），擬向14位公司優(yōu)秀管理人員和核心業(yè)務骨干授予不超過66萬股股份，占總股本的0.11%，總金額上限為2838萬元，員工自籌資金和公司計提的激勵基金的比例為1:1。股權激勵根據(jù)2023、2024、2025年員工個人的績效考核結果分三期將對應的標的權益歸屬至員工持股計劃各持有人，三年歸屬比例分別為總持股計劃的30%/30%/40%。本次員工持股計劃對象多為近年新加入公司且表現(xiàn)出色的總監(jiān)級及以上崗位的員工，不含上市公司董監(jiān)高或者實際控制人，反映出公司一直以來對人才的重視，有助于團隊積極性的提升。
▍風險因素：下游需
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