>> 德邦證券-策略周報：匯率對A股的指引如何？-230820
| 上傳日期： |
2023/8/20 |
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| 2183KB |
| 格式： |
pdf 共25頁 |
來源： |
德邦證券 |
| 評級： |
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作者： |
吳開達,林晨,肖峰 |
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導(dǎo)讀：我們5月3日《5月，蓄力盛夏》指出后續(xù)政策重心在引導(dǎo)內(nèi)生動能乘勢而上，5月29日《迷茫時大科技破局》，6月4日《6月，第三波潮起》，7月2日《強宏觀板塊是否有機會？》指出需緊密跟蹤商品價格以防投資者預(yù)期迅速向強宏觀板塊/資產(chǎn)轉(zhuǎn)變，7月16日《出口鏈的增量視角》指出美國制造業(yè)周期也將回暖，7月30日《大切換，漸入佳境》。8月6日《政策底與市場底？》指出政策底靠脈沖，市場底靠磨。人民幣匯率本周繼續(xù)貶值，匯率水平與A股走勢較相關(guān)，央行Q2貨執(zhí)在匯率方面新增“堅決防范匯率超調(diào)風(fēng)險”，可關(guān)注后續(xù)調(diào)控節(jié)奏。
市場思考：匯率對A股的指引如何？1）“811”匯改以來，匯率水平與A股走勢較為相關(guān)。并且當(dāng)匯率波動幅度擴大時，股票的波幅也相應(yīng)有所上行。2）2023/5/18，人民幣匯率升至7以上，此后高位震蕩，6月30日升至7.26的階段高點，8月17日升至7.31，突破前高。當(dāng)前美聯(lián)儲紀(jì)要顯示貨幣政策仍偏緊縮立場，而國內(nèi)貨幣政策持續(xù)發(fā)力穩(wěn)增長，中美利差倒掛加深，基本面來看，美國經(jīng)濟包括通脹消費在內(nèi)仍顯韌性，國內(nèi)處于非典型性復(fù)蘇，內(nèi)生動能偏弱。此外出口及國際收支承壓，短期看人民幣匯率仍有貶值壓力，但也要看到央行Q2貨執(zhí)明確“堅決防范匯率超調(diào)風(fēng)險”的基調(diào)，可關(guān)注央行后續(xù)調(diào)控匯率節(jié)奏及協(xié)同穩(wěn)增長政策。
國內(nèi)：Q2貨執(zhí)強調(diào)逆周期調(diào)節(jié)、防范匯率超調(diào)風(fēng)險。1）7月經(jīng)濟數(shù)據(jù)邊際回落，低于預(yù)期。工業(yè)生產(chǎn)增速邊際回落，季調(diào)環(huán)比下滑，同比錄得3.7%，前值4.4%，預(yù)期4.55%。社消邊際下滑，同比2.5%，讀數(shù)低于預(yù)期5.27%，餐飲同比仍處于較高水平。整體投資小幅下滑，且低于預(yù)期。固投累計同比增速3.4%，前值3.8%，預(yù)期3.85%，地產(chǎn)仍然是主要拖累項，同比-8.5%。2）Q2貨執(zhí)報告發(fā)布，央行表示經(jīng)濟已恢復(fù)常態(tài)化運行，但也存在需求信心不足等問題。貨幣政策強調(diào)“逆周期調(diào)節(jié)”、“加大宏觀政策調(diào)控力度”，匯率方面新增“堅決防范匯率超調(diào)風(fēng)險”，商業(yè)銀行利潤水平方面指出“允許銀行通過合理方式維持自身穩(wěn)健經(jīng)營”。3）交運高頻指標(biāo)方面，地鐵客運、貨運流量指數(shù)均小幅回升。4）工業(yè)生產(chǎn)騰落指數(shù)各分項全面回升。
國際：美聯(lián)儲紀(jì)要顯示貨幣政策仍偏緊縮立場。1）俄烏沖突跟蹤：北約稱烏或可“割地入約”引爭端，烏新舉措應(yīng)對征兵障礙。2）。7月美聯(lián)儲紀(jì)要顯示，通脹風(fēng)險可能要求進一步收緊政策，市場對年內(nèi)開始降息預(yù)期下降，10年期美債收益率走高，此外，美聯(lián)儲內(nèi)部研究人員撤銷對經(jīng)濟衰退的預(yù)測。
市場：北向資金繼續(xù)凈流出。北向本周凈流向力度-283.56億元，上周凈流向-246.50億元。行業(yè)方向上，北向偏好計算機、通信、國防軍工；杠桿資金則偏好非銀金融、銀行、通信。以兩大資金主體合力結(jié)果來看，通信、環(huán)保、紡織服飾獲得較強共識，而電力設(shè)備和食品飲料則面臨兩大資金主體共同流出壓力。
行業(yè)配置建議:普林格周期處于非典型復(fù)蘇，而本輪庫存周期中，上游原料主要處于主動去庫存階段，中游制造和下游消費主要處于被動去庫存階段。后續(xù)系列擴需求政策落地有望催化市場走出谷底，下半年重視恒生科技和大消費（食品飲料、家電家居、消費建材、汽車、地產(chǎn)、醫(yī)藥、消費電子、社服等）。
風(fēng)險提示：地緣沖突超預(yù)期，海外通脹持續(xù)性超預(yù)期，流動性收緊超預(yù)期，疫情反復(fù)超預(yù)期。
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