>> 國金證券-食品飲料行業(yè)周報：如何看待當(dāng)前白酒中秋&國慶預(yù)期？-230820
| 上傳日期： |
2023/8/20 |
大?。?/td>
| 1260KB |
| 格式： |
pdf 共12頁 |
來源： |
國金證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
劉宸倩 |
| 行業(yè)名稱： |
食品 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
投資建議
白酒板塊：我們預(yù)期中秋&國慶動銷仍為穩(wěn)中有升，受益于節(jié)慶屬性如送禮、聚飲等需求會有相對更佳的釋放氛圍。從渠道節(jié)奏來看，7-8月普遍以動銷去庫存為主，目前酒企陸續(xù)開始中秋&國慶政策宣講，搶占渠道&終端回款，我們預(yù)計(jì)酒廠會加大渠道&終端投入，關(guān)注批價&成交價的變化。其中，對于全國性名酒&區(qū)域優(yōu)勢品牌而言，目前全年回款進(jìn)度已在70%及以上，預(yù)計(jì)可順利完成全年回款任務(wù)。渠道情緒當(dāng)前仍以“謹(jǐn)慎”、“流動性”為主，對于加杠桿的情緒較弱，終端庫存處于低位。具體分子板塊而言：
1）高端酒：需求以送禮、商務(wù)宴請為主，對于中秋&國慶而言，送禮需求會密集釋放，而商務(wù)需求相對轉(zhuǎn)淡，因此對需求結(jié)構(gòu)中送禮需求占比較高的產(chǎn)品/品牌會有裨益。近期茅臺8月配額逐漸發(fā)貨，飛天批價仍較為堅(jiān)挺。
2）次高端酒：子板塊分化最為突出，各個香型、各個品牌由于不同的需求結(jié)構(gòu)、庫存背景有明顯分化的渠道反饋。對于中秋&國慶而言，并非次高端價位主要消費(fèi)節(jié)點(diǎn)，大眾自飲&聚飲消費(fèi)價位尚未提升至300元以上，但次高端酒企普遍布局低價位產(chǎn)品，例如水井坊推出天號陳、舍得舍之道、T68反饋較優(yōu)，預(yù)計(jì)能承擔(dān)部分商務(wù)需求疲軟帶來的影響。
3）地產(chǎn)酒：江蘇、安徽經(jīng)濟(jì)支撐下需求韌勁較足，地產(chǎn)酒普遍Q2業(yè)績超預(yù)期、報表質(zhì)量也較高，一方面有去年低基數(shù)的影響（華東疫情擾動）；另一方面也有省內(nèi)競爭格局在變動的影響。今年中秋國慶雙節(jié)時間拉長，營造更好消費(fèi)氛圍，預(yù)計(jì)婚喜宴、家宴回補(bǔ)下地產(chǎn)酒會充分受益。今年中秋動員回款開始的時間會更早，預(yù)計(jì)將給予渠道充分的政策支持。當(dāng)前仍首推強(qiáng)勢龍頭如高端酒、賽道龍頭，關(guān)注區(qū)域性稟賦標(biāo)的及順周期下高彈性次高端。
啤酒：本周2家公司發(fā)布中報，業(yè)績重啤超預(yù)期、華潤符合預(yù)期。1）噸成本普遍超預(yù)期，低價包材逐步投入使用+產(chǎn)能率提升，噸成本重啤Q2同比-0.1%、華潤H1同比-0.9%，成本紅利逐步兌現(xiàn)，預(yù)計(jì)H2及明年會兌現(xiàn)更明顯。2）高端化進(jìn)度良好，華潤H1次高及以上增速26.4%、喜力+接近60%（好于預(yù)期）。重啤Q2主流收入雙位數(shù)增長，烏蘇疆內(nèi)正增、疆外下滑，風(fēng)花雪月、1664、嘉士伯Q2增長良好，帶動ASP提升超預(yù)期；H1烏蘇略有下滑、1664下滑，嘉士伯雙位數(shù)增長。我們認(rèn)為，8月銷量受洪水、基數(shù)原因難免承壓，但行業(yè)升級韌性充足，利潤持續(xù)兌現(xiàn)，Q4進(jìn)入低基數(shù)+成本預(yù)算規(guī)劃期。
休閑食品：小零食公司均已公布半年報，Q2收入增速均在30%以上，系電商、零食專營店、會員店表現(xiàn)超預(yù)期，且新品逐步上量。從利潤表現(xiàn)來看，受益于成本下行、規(guī)模效應(yīng)、及廣告促銷等支出減少，利潤率環(huán)比持續(xù)抬升，同比或有基數(shù)擾動。下半年基數(shù)將逐步提升，應(yīng)客觀看待增速放緩，更加重視新渠道、新品類月度間邊際變化。目前估值調(diào)整具備性價比，推薦關(guān)注與零食專營頭部合作較深，電商團(tuán)隊(duì)激勵充分的鹽津。
調(diào)味品：7月出貨端較為平淡，但動銷端有所好轉(zhuǎn)，庫存逐步優(yōu)化。展望下半年，基本面持續(xù)環(huán)比改善，Q3普遍低基數(shù)、原材料成本下降滯后反饋在報表端、節(jié)假日較多餐飲消費(fèi)動力更為充足。優(yōu)先推薦具備估值性價比、經(jīng)營管理邏輯理順的龍二。
風(fēng)險提示
宏觀經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險、區(qū)域市場競爭風(fēng)險、食品安全問題風(fēng)險。
|
|
