>> 華泰證券-?？低?002415)2Q23：PBG承壓，創(chuàng)新業(yè)務為主要增長點-230820
| 上傳日期： |
2023/8/20 |
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| 1243KB |
| 格式： |
pdf 共12頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
黃樂平,余熠 |
| 下載權限： |
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2Q23：PBG & SMBG承壓，EBG堅挺，創(chuàng)新業(yè)務為主要增長點
?？?Q23收入同增3.1%；歸母凈利潤同增1.5%，與此前華泰預期基本一致（收入同增5%，歸母凈利潤同增1%）。從本次業(yè)績我們看到：1）受地方財政影響，PBG業(yè)務持續(xù)承壓；2）機器人、汽車電子高增，螢石復蘇，創(chuàng)新業(yè)務整體實現(xiàn)17%的高速增長。我們認為公司業(yè)務將慢復蘇，因此下調23/24/25年歸母凈利潤預測至158/180/208億元。下調目標價至43元（前值51元），基于25.4x 23EPE（可比公司24.3x 23EPE，考慮到公司處于龍頭地位，行業(yè)復蘇中率先受益，同時看好AI大模型能力全面賦能業(yè)務），維持“買入”。建議關注固定資產投資，專項債發(fā)行等宏觀指標復蘇跡象。
PBG：短期繼續(xù)承壓，關注固定資產投資、專項債發(fā)行等宏觀指標
1H23 PBG業(yè)務營收63億元，同降10.1%（vs 1H22增速-1.4%），反映受地方財政影響，項目進展較慢。根據(jù)國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)，1-7月名義固定資產投資累計同比增長3.4%，7月同比增長1.2%；22年地方專項債發(fā)行大幅前置，導致1H23新增專項債的發(fā)行進度慢于去年，3Q或將成為今年發(fā)行高峰。公司在業(yè)績說明會上指出，3Q23已看到部分PBG大項目持續(xù)推進，然而PBG業(yè)務表現(xiàn)仍需考慮宏觀政策的變化。建議投資人關注8月之后固定資產投資、社會融資總額，地方債發(fā)行等宏觀數(shù)字的增速變化。我們預計2H23 PBG收入或將同比持平，對應2023全年收入下降4.4%。
創(chuàng)新業(yè)務：1H23主要增長點，機器人與汽車電子高增，螢石實現(xiàn)復蘇
1H23創(chuàng)新業(yè)務營收82億元，同增16.8%（vs 1H22增速25.6%），成為1H23主要增長來源。其中機器人和汽車電子收入體量較大且1H23增速領先，螢石1H23收入實現(xiàn)復蘇：1）機器人業(yè)務營收22.8億元，同增29.0%，?？禉C器分拆上市處于IPO審核過程中，23年7月已提交第二輪審核問詢函回復；2）智能家居（螢石）營收21.8億元，同增11.4%（vs 2022全年增速3.3%），收入實現(xiàn)復蘇；3）汽車電子營收10億元，同增21.6%，汽車電子利潤率相對較低，公司將持續(xù)擴大業(yè)務規(guī)模以實現(xiàn)較好利潤表現(xiàn)。
EBG：國內三大主業(yè)中最具韌性，看好企業(yè)數(shù)字化轉型需求
1H23 EBG業(yè)務營收70億元，同增2.4%（vs 1H22增速2.6%），成為國內三大主業(yè)中最具韌性的業(yè)務。其中能源冶金、智慧建筑（產業(yè)園業(yè)務增長抵消地產業(yè)務下行）、工商企業(yè)、教育教學等行業(yè)均實現(xiàn)增長，餐飲文旅等消費領域復蘇較為明顯，而金融、文體衛(wèi)行業(yè)承壓。我們認為企業(yè)降本增效、改善管理、提升運營的動力依然顯著，公司持續(xù)推進百行百業(yè)數(shù)字化轉型相關業(yè)務落地，我們預計公司EBG業(yè)務在2023年同比增速將達到7%，成為國內三大主業(yè)中韌性最強的板塊。
風險提示：海外市場政策和疫情風險；部分智能化市場競爭激烈。
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