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投資要點(diǎn)
　　業(yè)績(jī)穩(wěn)步增長(zhǎng)，海外業(yè)務(wù)蓬勃擴(kuò)張。2023年H1公司業(yè)績(jī)穩(wěn)步增長(zhǎng)，實(shí)現(xiàn)營(yíng)收/歸母凈利潤(rùn)12.1/1.8億元，同比增長(zhǎng)30.1%/30.3%，海外營(yíng)收占比持續(xù)提升從2021年的16.6%提升至2023年H1的27.3%，持續(xù)強(qiáng)化公司多元布局；公司毛利率多年穩(wěn)定維持在55%左右，三費(fèi)持續(xù)收窄，實(shí)現(xiàn)精確降本增效；四大板塊業(yè)務(wù)中機(jī)器人與無(wú)人駕駛業(yè)務(wù)乘行業(yè)東風(fēng)蓬勃發(fā)展，23年H1實(shí)現(xiàn)營(yíng)收0.6億元，同比增長(zhǎng)88.1%，公司基于高精度定位技術(shù)多行業(yè)拓展，未來(lái)潛在空間廣闊。
　　持續(xù)研發(fā)鑄就高壁壘，積極向產(chǎn)業(yè)上下游延伸。1）產(chǎn)品矩陣：公司基于核心高精度定位技術(shù)，持續(xù)更新傳統(tǒng)RTK產(chǎn)品，并對(duì)農(nóng)機(jī)導(dǎo)航、位移監(jiān)測(cè)、移動(dòng)測(cè)繪、無(wú)人機(jī)無(wú)人船、車載定位導(dǎo)航等下游更具高價(jià)值解決方案業(yè)務(wù)擴(kuò)展，2023H1實(shí)現(xiàn)營(yíng)收12.1億元，同比增長(zhǎng)30.1%。2）研發(fā)創(chuàng)新：公司23H1研發(fā)支出占比高達(dá)15.3%，位于行業(yè)前列。積極向產(chǎn)業(yè)鏈上游延伸，成功研發(fā)出GNSS基帶芯片“璇璣”，并布局車規(guī)級(jí)GNSSSOC芯片、IMU芯片。北斗項(xiàng)目、智能時(shí)空項(xiàng)目研發(fā)建設(shè)，截至23H1累計(jì)投入金額已達(dá)4.5億元。3）銷售模式：直銷與經(jīng)銷并重，布局全國(guó)拓展海外，“產(chǎn)品好+賣得好”是公司重要競(jìng)爭(zhēng)力。
　　四大板塊齊發(fā)力，成長(zhǎng)動(dòng)力強(qiáng)勁。1）公司基本盤穩(wěn)固，傳統(tǒng)業(yè)務(wù)隨著經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇逐步穩(wěn)步恢復(fù)增長(zhǎng)，新業(yè)務(wù)快速成長(zhǎng)，成為公司新成長(zhǎng)動(dòng)力，海外業(yè)務(wù)空間廣闊，公司基于高性價(jià)比產(chǎn)品快速拓展新市場(chǎng)，海外業(yè)務(wù)占比有望持續(xù)提升；2）對(duì)標(biāo)Trimble，公司商業(yè)模式向軟+硬結(jié)合升級(jí)，公司已具備CORS運(yùn)營(yíng)資質(zhì)，未來(lái)有望進(jìn)一步提升整體盈利能力及客戶黏性；3）高精度定位場(chǎng)景持續(xù)拓展，L3級(jí)法規(guī)有望加速落地，據(jù)Statista數(shù)據(jù)，預(yù)計(jì)至2025年全球L2/L3+滲透率將達(dá)59%/4%，中國(guó)車載組合導(dǎo)航市場(chǎng)規(guī)模有望達(dá)72.3億元，三年CAGR達(dá)62.0%，公司已被指定為比亞迪、長(zhǎng)城、吉利路特斯、哪吒等多家車企的自動(dòng)駕駛位置單元業(yè)務(wù)定點(diǎn)供應(yīng)商，已實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品批量交付。公司基于核心高精度定位技術(shù)應(yīng)用四大板塊，累積行業(yè)空間近千億，盈利穩(wěn)健，成長(zhǎng)動(dòng)力強(qiáng)勁。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)：我們看好公司作為國(guó)內(nèi)高精度定位龍頭公司，基于核心技術(shù)橫向拓展多場(chǎng)景多業(yè)務(wù)，未來(lái)可期，預(yù)計(jì)公司2023-2025年收入分別為29.2億元/38.7億元/51.9億元，歸母凈利潤(rùn)分別為4.7億元/6.2億元/8.5億元，對(duì)應(yīng)EPS分別為0.88元/1.16元/1.57元，給予公司2024年40倍PE，市值250億元，首次覆蓋予以“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：技術(shù)創(chuàng)新和行業(yè)變化的風(fēng)險(xiǎn)、海外經(jīng)濟(jì)下行導(dǎo)致國(guó)外業(yè)務(wù)衰退風(fēng)險(xiǎn)、農(nóng)機(jī)自動(dòng)駕駛系統(tǒng)單價(jià)降低風(fēng)險(xiǎn)。