>> 申萬宏源-卓越新能(688196)短期業(yè)績受油價等影響下滑，看好公司長期發(fā)展?jié)摿?230820
| 上傳日期： |
2023/8/21 |
大小： |
689KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
查浩 |
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此報告為加密報告 |
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事件：公司發(fā)布2023年中報，2023年上半年業(yè)績下滑，二季度業(yè)績觸底反彈。上半年公司營收18.29億元（同比-19.1%），歸母凈利潤1.52億元（同比-42.8%）；其中單二季度營收9.33億元（同比-27.3%，環(huán)比+4.1%），歸母凈利潤0.81億元（同比-51.2%，環(huán)比13.1%），上半年業(yè)績整體低于預(yù)期。
上半年整體受油價下跌等因素影響，業(yè)績同比下滑明顯。2023年上半年，國內(nèi)生物柴油行業(yè)出口量繼續(xù)保持增長，但受到大宗商品價格尤其是油脂價格下跌和階段大幅波動等因素影響，產(chǎn)品市場價格陸續(xù)下行和波動。根據(jù)海關(guān)總署統(tǒng)計，2023年1月生物柴油出口單價為1360美元/噸，隨后持續(xù)下滑，2023年6月為1176美元/噸，環(huán)比下滑-14%，而去年6月單價則為1791美元/噸，同比下滑34%。受此影響，公司上半年的業(yè)績較上年同期有所下降，但依托多年積累的品牌和渠道優(yōu)勢，生物柴油出口量與產(chǎn)能仍然保持同步增長。
公司優(yōu)勢顯著，連續(xù)多年位列國內(nèi)同類企業(yè)出口量首位，持續(xù)打造一體化生化產(chǎn)業(yè)基地。
根據(jù)公司公告，公司生物柴油出口量連續(xù)多年位居同類企業(yè)首位，主要依托如下優(yōu)勢：1）技術(shù)優(yōu)勢：公司廢油脂甲酯化轉(zhuǎn)化率達(dá)99%，生物柴油高品質(zhì)產(chǎn)品得率高于90%；2）規(guī)模優(yōu)勢：截至2023年中報，公司生物柴油產(chǎn)能規(guī)模達(dá)50萬噸，生物基材料產(chǎn)能規(guī)模達(dá)9萬噸。此外，公司旗下20萬噸/年烴基生物柴油（兼生物航煤）生產(chǎn)線和5萬噸/年天然脂肪醇生產(chǎn)線項目已完成土地勘探工作，長周期設(shè)備陸續(xù)訂購。3）原料優(yōu)勢：公司擁有涵蓋國內(nèi)及東南亞的廢棄油脂采購網(wǎng)絡(luò)、完善的廢棄油脂采購管理體系及公允的質(zhì)量檢測標(biāo)準(zhǔn)，與主要供應(yīng)商保持著長期穩(wěn)定合作關(guān)系。今年5月，新加坡和荷蘭子公司取得ISCC等認(rèn)證，海外團(tuán)隊開始在原料資源開發(fā)、產(chǎn)品終端銷售、市場信息方面逐步發(fā)揮作用。4）銷售優(yōu)勢：除已有客戶外，公司還積極拓展生物柴油在船舶等新領(lǐng)域的應(yīng)用。
投資分析意見：下調(diào)盈利預(yù)測，維持“買入”評級。考慮生物柴油價格下行、市場競爭激烈以及歐洲對國內(nèi)生物柴油開展審查，我們下調(diào)2023-25年歸母凈利潤至3.56/5.28/7.89億元（原值為5.29/5.47/7.92億元），考慮公司年初至今股價已下跌19%，目前股價對應(yīng)23-25年P(guān)E為16/11/7倍，市盈率分位數(shù)為22.68%（上市至今），估值仍處于低位水平，同時公司優(yōu)勢顯著，我們看好公司長期成長性與成長空間，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：廢油脂價格波動較大，市場競爭加劇，新建產(chǎn)能進(jìn)度不及預(yù)期等。
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