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事件：公司于2023年8月18日發(fā)布2023年半年報(bào)，2023H1實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入20.74億元，同比-19.84%，實(shí)現(xiàn)歸屬母公司凈利潤(rùn)3.89億元，同比-20.69%，實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)3.81億元，同比-20.7%。
　　受高基數(shù)影響，H1業(yè)績(jī)同比下滑。我們認(rèn)為，2023H1收入和歸母凈利潤(rùn)同比下滑的主要原因是2022H1高基數(shù)，尤其是今年上半年子公司MP公司受抗原檢測(cè)試劑盒產(chǎn)品下游需求萎縮影響，營(yíng)業(yè)收入及凈利潤(rùn)同比明顯下降。2023H1 MP公司營(yíng)業(yè)收入2.86億元，較去年減少7.63億元；凈利潤(rùn)675.65萬(wàn)元，較去年減少1.84億元。如果不計(jì)入MP公司利潤(rùn)，2023H1公司凈利潤(rùn)同比+27.53%，營(yíng)收同比+16.33%。
　　Q2業(yè)績(jī)環(huán)比穩(wěn)健增長(zhǎng)，四大板塊齊發(fā)力靜待開(kāi)花。2023Q2營(yíng)業(yè)收入10.41億元，環(huán)比+0.78%；凈利潤(rùn)2.13億元，環(huán)比+20.51%。Q2毛利率41.94%，凈利率23.43%，分別環(huán)比+1.31pct、+4.98pct，單季度凈利率為2019年以來(lái)最佳。我們認(rèn)為，環(huán)比增長(zhǎng)主要由于需求改善以及公司新產(chǎn)品產(chǎn)能的貢獻(xiàn)。
　　環(huán)保材料方面：公司沸石系列環(huán)保材料目前理論產(chǎn)能近萬(wàn)噸，2023H1公司繼續(xù)保持汽車尾氣凈化催化劑領(lǐng)域高端沸石環(huán)保材料的全球領(lǐng)先地位，非車用沸石分子篩產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)中試產(chǎn)品銷售，如VOCs沸石分子篩，同時(shí)300噸新領(lǐng)域沸石分子篩項(xiàng)目也在推進(jìn)中。
　　電子信息材料方面：（1）OLED相關(guān)：控股子公司三月科技OLED成品材料通過(guò)下游客戶驗(yàn)證并實(shí)現(xiàn)供應(yīng)，H1三月科技收入同比+44%；控股子公司九目化學(xué)的OLED升華前材料業(yè)務(wù)繼續(xù)保持業(yè)內(nèi)領(lǐng)先供應(yīng)地位，收入和凈利潤(rùn)均取得增長(zhǎng)；（2）聚酰亞胺相關(guān)：三月科技TFT用聚酰亞胺成品材料（取向劑）已經(jīng)在下游面板廠實(shí)現(xiàn)供應(yīng)、OLED用光敏聚酰亞胺（PSPI）成品材料已在下游面板廠實(shí)現(xiàn)供應(yīng)；熱塑性聚酰亞胺材料領(lǐng)域，PTP-01產(chǎn)品已實(shí)現(xiàn)中試級(jí)產(chǎn)品供應(yīng)，并在“中節(jié)能萬(wàn)潤(rùn)（蓬萊）新材料一期建設(shè)項(xiàng)目”中計(jì)劃量產(chǎn)；（3）半導(dǎo)體材料相關(guān)：主要產(chǎn)品包括光刻膠單體、光刻膠樹(shù)脂、光致產(chǎn)酸劑以及半導(dǎo)體制程中清洗劑添加材料等。目前公司在半導(dǎo)體制造材料領(lǐng)域已與10余家國(guó)內(nèi)外客戶開(kāi)展合作，“年產(chǎn)65噸光刻膠樹(shù)脂系列產(chǎn)品項(xiàng)目”已達(dá)到預(yù)定可使用狀態(tài)并已有產(chǎn)出產(chǎn)品通過(guò)下游客戶驗(yàn)證，PPR-01產(chǎn)品（半導(dǎo)體制程中清洗劑添加材料）的擴(kuò)增計(jì)劃正在積極推進(jìn)中。
　　新能源材料方面：（1）九目化學(xué)“無(wú)氟高穩(wěn)定支狀多元嵌段式燃料電池質(zhì)子膜材料項(xiàng)目”正處于中試開(kāi)發(fā)階段；（2）新能源電池用電解液添加劑材料已實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品供應(yīng)，蓬萊一期項(xiàng)目計(jì)劃擴(kuò)增PBB-01、PBB-02、PBB-03等產(chǎn)品；（3）公司在2014年開(kāi)始布局開(kāi)發(fā)鈣鈦礦太陽(yáng)能電池材料，2016年起開(kāi)始完成部分產(chǎn)品的專利布局，現(xiàn)已有鈣鈦礦太陽(yáng)能電池方面材料實(shí)現(xiàn)供應(yīng)。
　　生命科學(xué)與醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)方面：（1）原料藥和醫(yī)藥中間體方面業(yè)務(wù)持續(xù)發(fā)展，H1公司“藥業(yè)制劑二車間項(xiàng)目”已投入使用；（2）生命科學(xué)和診斷試劑業(yè)務(wù)方面，MP公司除抗原檢測(cè)試劑盒產(chǎn)品外的其他生命科學(xué)和診斷試劑業(yè)務(wù)均持續(xù)發(fā)展。
　　另外，根據(jù)公司籌劃將九目化學(xué)分拆上市的公告，我們認(rèn)為，這有利于提升九目化學(xué)的融資能力、激發(fā)人員干勁，對(duì)公司長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展有利。
　　綜上，公司前瞻性布局新業(yè)務(wù)、積極推動(dòng)項(xiàng)目建設(shè)，長(zhǎng)期成長(zhǎng)空間廣闊。
　　盈利預(yù)測(cè)：基于公司22年報(bào)及23H1經(jīng)營(yíng)情況，并考慮宏觀經(jīng)濟(jì)需求和公司新業(yè)務(wù)的發(fā)展情況，我們調(diào)整盈利預(yù)測(cè)，我們預(yù)計(jì)2023-2025年公司歸母凈利潤(rùn)分別為8.08億元、10.28億元、12.69億元（前次預(yù)測(cè)23-24年為10.94、13.34億），對(duì)應(yīng)PE分別為20、15、13倍。維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：原材料供應(yīng)及價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、環(huán)保與安全風(fēng)險(xiǎn)、項(xiàng)目建設(shè)不達(dá)預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)、信息更新不及時(shí)等。