>> 財信證券-晨會紀(jì)要-230821
| 上傳日期： |
2023/8/21 |
大?。?/td>
| 1126KB |
| 格式： |
pdf 共18頁 |
來源： |
財信證券 |
| 評級： |
-- |
作者： |
何晨 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
【市場策略】市場底漸行漸近，靜待指數(shù)企穩(wěn)
黃紅衛(wèi)（S0530519010001）
在美聯(lián)儲鷹派會議紀(jì)要公布、國內(nèi)一二線地產(chǎn)政策暫未明顯調(diào)整下，上周A股市場延續(xù)調(diào)整走勢，上證指數(shù)下跌1.80%，創(chuàng)業(yè)板指下跌3.11%，兩市日均成交額為7274.37億，較前一周下降6.33%，市場交投情緒不高。7月24日政治局會議精神大超市場預(yù)期，基本奠定政策底。但從歷史經(jīng)驗來看，市場更加看重實質(zhì)性政策的落地，因此市場底通常滯后于政策底。2004年以來，市場底出現(xiàn)時間通常會滯后于政策底1-2個月，上證指數(shù)的市場底點位與政策底點位持平或者低于政策底100到150點。本次政治局會議后，雖然各部委會議及表態(tài)速度較快，但在地產(chǎn)政策、消費政策、活躍資本市場政策的出臺力度或落地速度，均距離媒體樂觀宣傳仍有一定差距，暫未完全扭轉(zhuǎn)市場走勢、市場由此再次轉(zhuǎn)弱，進(jìn)一步探尋市場底。本輪政策底在7月24日出現(xiàn)，此時上證指數(shù)點位在3150點附近。從市場底與政策底1-2個月時間差、100到150點的點位差規(guī)律來看，預(yù)計市場底可能在8月底至9月底出現(xiàn)，同時上證指數(shù)將在3000點至3050點區(qū)間存在較強支撐，后續(xù)市場指數(shù)的下探時間及空間均非常有限，當(dāng)下不宜過度悲觀，靜待市場指數(shù)企穩(wěn)。7月份高頻經(jīng)濟數(shù)據(jù)走弱亦是市場承壓的重要原因。7月PMI低于榮枯線、7月社融及信貸數(shù)據(jù)低迷均顯示經(jīng)濟仍存在一定壓力，后續(xù)仍需政策積極發(fā)力。（1）投資端而言，1-7月，全國固定資產(chǎn)投資（不含農(nóng)戶）同比增長3.4%。其中，民間固定資產(chǎn)投資同比下降0.5%。從環(huán)比看，7月份固定資產(chǎn)投資（不含農(nóng)戶）下降0.02%。（2）消費端而言，7月份，社會消費品零售總額同比增長2.5%。其中，除汽車以外的消費品零售額增長3.0%。（3）出口端而言，7月份，以人民幣計算，我國出口2.02萬億元，下降9.2%，按美元計價，我國出口2817.6億美元，下降14.5%。（4）生產(chǎn)端而言，7月份，規(guī)模以上工業(yè)增加值同比實際增長3.7%。從環(huán)比看，7月份，規(guī)模以上工業(yè)增加值比上月增長0.01%。在政治局會議召開后，預(yù)計8月下旬至9月中旬將是政策密集發(fā)力期，疊加地產(chǎn)板塊“金九銀十”銷售旺季，我們預(yù)計9-10月份國內(nèi)經(jīng)濟增速將邊際改善。股市指數(shù)=股市估值×業(yè)績：（1）從業(yè)績來看，社融增速約領(lǐng)先于工業(yè)企業(yè)利潤總額增速1-2個月；（2）從估值來看，社融增速也約領(lǐng)先于股市市盈率估值水平1-2個月。7月份社融增量創(chuàng)下了2016年7月以來的新低，社融低已經(jīng)出現(xiàn)，預(yù)計市場指數(shù)也將滯后于社融底1-2個月實現(xiàn)回升，8月底至9月底或?qū)⑹桥渲肁股的關(guān)鍵窗口期。
在政治局會議提出的“活躍資本市場，提振投資者信心”后，證券時報、經(jīng)濟日報、央廣網(wǎng)等三大官媒共同發(fā)聲，為活躍資本市場、提振投資者信心出謀劃策，其中降低印花稅、實施T+0交易呼聲再起。上周五收盤后，證監(jiān)會確定活躍資本市場一攬子政策措施，包括建立完善突破關(guān)鍵核心技術(shù)的科技型企業(yè)上市融資、債券發(fā)行、并購重組“綠色通道”；合理把握IPO、再融資節(jié)奏，完善一二級市場逆周期調(diào)節(jié)；研究適當(dāng)延長A股市場、交易所債券市場交易時間等。證監(jiān)會認(rèn)為現(xiàn)階段實行T+0交易的時機不成熟，建議“印花稅”有關(guān)具體情況向主管部門了解。
海外方面，美聯(lián)儲公布了7月份會議紀(jì)要：（1）大多數(shù)美聯(lián)儲官員認(rèn)為通脹面臨“重大”上行風(fēng)險，這可能促使他們在今年再次加息。（2）美聯(lián)儲內(nèi)部研究人員撤銷對經(jīng)濟衰退的預(yù)測，預(yù)計失業(yè)率小幅上升。（3）銀行體系“健全且有韌性”，信貸條件收緊可能會對經(jīng)濟造成壓力。美聯(lián)儲7月會議紀(jì)要表述比市場預(yù)期更為鷹派，繼續(xù)強化了加息預(yù)期。根據(jù)最新CME“美聯(lián)儲觀察”：美聯(lián)儲9月維持利率在5.25%-5.50%不變的概率為87.5%，加息25個基點至5.50%-5.75%區(qū)間的概率為12.5%；到11月維持利率不變的概率為50.8%，累計加息25個基點的概率為44%，累計加息50個基點的概率為5.2%。7月紀(jì)要公布后，美元指數(shù)持續(xù)走強，美債收益率走高，全球資本市場、非美貨幣、貴金屬、數(shù)字貨幣等大多偏弱。8月24日至26日將舉行杰克遜霍爾全球央行年會，該會議是美聯(lián)儲傳遞貨幣政策信號的重要場合。2022年杰克遜霍爾會議上，美聯(lián)儲主席鮑威爾曾傳遞鷹派信號，拖累全球資本市場表現(xiàn)。據(jù)此我們認(rèn)為下周市場仍將繼續(xù)消化鷹派加息預(yù)期，建議防守為主，合理控制倉位。
目前A股估值性價比凸顯，政策底已經(jīng)確定，市場底漸行漸近，中長期的機會已大于風(fēng)險，預(yù)計市場繼續(xù)下行空間有限，短期不宜過于悲觀。風(fēng)格層面，市場風(fēng)格層面將處于主題投資和景氣投資的切換時期，第三季度重點把握結(jié)構(gòu)性機會：
?。?）中報業(yè)績有望超預(yù)期的板塊。例如保險、白電板塊、火電板塊；
?。?）周期反轉(zhuǎn)板塊。例如具備周期反轉(zhuǎn)預(yù)期的存儲芯片、面板、養(yǎng)殖板塊（雞、豬）、造船板塊；
（3）業(yè)績驅(qū)動的消費板塊；
?。?）低估值的成長板塊。例如低估值、高成長的生物醫(yī)藥、新能源細(xì)分賽道。
|
|
