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事件:
　　亞朵發(fā)布公告：亞朵8月18日發(fā)布2023年第二季度業(yè)績公告，2023 Q2亞朵營業(yè)收入10.93億元，同比增長112.3%；毛利潤4.62億元，同比+212.6%；歸母凈利潤2.38億元，同比增長289.1%；EBITDA為3.34億元，同比增長222.3%；調(diào)整后EBITDA為3.44億元，同比增長232.0%。
　　投資要點:
　　收入業(yè)績超預期，全年收入增速指引上調(diào)至72-76%。2023Q2營業(yè)收入10.93億元，同比增長112.3%。其中，管理酒店收入6.27億元，同比增長112.3%，租賃酒店收入2.20億元，同比增長53.6%，零售與其他業(yè)務收入2.47億元，同比增長222.2%。零售業(yè)務超預期，2023 Q2零售GMV達2.67億元，同比增長近300%，變現(xiàn)率接近90%。618購物節(jié)表現(xiàn)亮眼，期間線上線下全渠道GMV超1.3億元。公司上調(diào)全年收入指引，預計2023全年收入同比增長72-76%（原目標57-61%），其中零售業(yè)務收入預計6.5-7億元，同比增長超150%。
　　開店簽約雙提速，新簽約酒店數(shù)達季度最高記錄。2023 Q2新開店70家，完成全年280家開店目標的25%；關(guān)閉門店4家；凈開店66家。2023 Q2新簽約酒店超180家，達季度最高記錄，預計下半年簽約節(jié)奏將保持上半年的趨勢。截至2023H1末，公司共有1034家門店，523家儲備門店。
　　RevPAR恢復符合此前指引，全年RevPAR預計恢復至2019年的113-117%。2023 Q2 RevPAR為383.6元，恢復至2019年同期的114.8%，符合此前113%-115%指引；ADR為474.8元，恢復至2019年同期的109.8%；OCC為77.1%，恢復至2019年同期的103.6%。4、5、6月RevPAR恢復度約120%、108%、117%。7月第一周亞朵酒店RevPAR恢復度達122%，ADR和OCC全面提升，ADR突破500元，入住率超過84%，均創(chuàng)下月度的歷史新高。基于暑期表現(xiàn)，全年RevPAR預計恢復至113-117%（原目標為高單位數(shù)增長）。
　　經(jīng)營改善下規(guī)模效應明顯，盈利能力獲較大提升。旅游出行市場回暖，RevPAR恢復下，酒店規(guī)模效應顯著，毛利率持續(xù)改善。2023Q2，毛利率42.3%，同比+13.6pct，其中，酒店運營毛利率39.8%，同比+14.0pct。收入高速增長攤薄費用率，期間費用率15.91%，同比-0.96pct，其中銷售費用率8.64%，同比+2.47pct，管理費用率6.72%，同比-1.44pct。
　　輕居3.0爬坡期縮短，預計2025年開出250-300家輕居酒店。酒店供需均存在機會。需求方面，目前年輕商務旅客對高品質(zhì)的住宿需求不斷增加；供給方面，核心商圈物業(yè)升級，未來可能有更多的合適物業(yè)。輕居3.0于2月22日發(fā)布，二季度30個輕居項目中輕居3.0簽約占比達15%以上，2023年6月底，首批輕居3.0門店陸續(xù)開業(yè)，截至目前開業(yè)輕居3.0共4家，經(jīng)營表現(xiàn)優(yōu)秀，其中3家一周就實現(xiàn)滿房，爬坡期縮短。截至2023年6月30日，已簽約了46個輕居3.0，預計于2025年開出250-300家輕居酒店。
　　盈利預測和投資評級：亞朵為作中高端連鎖酒店的龍頭品牌，以旗艦大單品“亞朵酒店”為核心，品牌矩陣完善，已覆蓋中端至奢華的有限服務酒店。疫后經(jīng)營迅速復蘇，目前三大經(jīng)營指標均已超疫前，2025年力爭實現(xiàn)“2000家好店”目標，未來成長可期。我們預計2023-2025年實現(xiàn)營業(yè)收入39.81/51.47/63.68億元，同比增長76%/29%/24%，歸母凈利潤6.53/9.64/12.25億元，同比增長565%/48%/27%，對應為12.08/8.18/6.43 xPE。首次覆蓋，給予“買入”評級。
　　風險提示：消費復蘇不及預期；拓店不及預期；行業(yè)競爭加??；國際形勢多變影響匯率波動；宏觀經(jīng)濟波動影響消費意愿。