>> 安信證券-北新建材(000786)Q2營(yíng)收／歸母業(yè)績(jī)表現(xiàn)亮眼，凈利率和 現(xiàn)金流同比改善顯著-230821
| 上傳日期： |
2023/8/21 |
大小： |
740KB |
| 格式： |
pdf 共5頁(yè) |
來(lái)源： |
安信證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
買(mǎi)入 |
作者： |
蘇多永,董文靜 |
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事件：公司發(fā)布2023年半年報(bào)，期內(nèi)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入114.02億元，同比+8.84%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)18.96億元，同比+15.58%；實(shí)現(xiàn)扣非凈利潤(rùn)18.29億元，同比+19.16%。
營(yíng)收增長(zhǎng)穩(wěn)健，歸母凈利潤(rùn)快速增長(zhǎng)，Q2單季度營(yíng)收/業(yè)績(jī)表現(xiàn)亮眼。2023年上半年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入114.02億元，同比+8.84%，2023Q1、Q2公司營(yíng)收增速分別為2.48%和13.84%。分業(yè)務(wù)看，1）石膏板實(shí)現(xiàn)70.18億元（yoy-0.62%），營(yíng)收占比61.56%（同比-5.85pct）；2）龍骨營(yíng)收12.23億元（yoy-8.67%），營(yíng)收占比10.73%（同比-2.06pct）；3）防水業(yè)務(wù)營(yíng)收18.17億元（yoy+9.84%），營(yíng)收占比15.93%（同比+0.14pct）；4）工業(yè)及建筑涂料營(yíng)收2.09億元（yoy+38.02%），營(yíng)收占比1.83%（同比+0.38pct）；5）其他業(yè)務(wù)營(yíng)收11.34億元（yoy+321.77%），營(yíng)收占比9.95%（同比+7.38pct），公司主營(yíng)石膏板營(yíng)收基本穩(wěn)定，防水業(yè)務(wù)穩(wěn)健增長(zhǎng)，工業(yè)和建筑涂料營(yíng)收快速增長(zhǎng)，其他業(yè)務(wù)增長(zhǎng)迅速或由于粉料砂漿、礦棉板、保溫材料、輔材等石膏板外業(yè)務(wù)快速增長(zhǎng)所致。2023年上半年，公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)18.96億元，同比+15.58%，其中Q1、Q2歸母凈利潤(rùn)增速分別為5.58%和20.76%，Q2歸母凈利潤(rùn)環(huán)比Q1增長(zhǎng)120.66%，公司業(yè)績(jī)逐季改善顯著。
費(fèi)用率控制有效，凈利率和現(xiàn)金流同比改善顯著。從毛利率水平來(lái)看，2023H1公司整體毛利率水平為30.20%，同比+0.16pct。分業(yè)務(wù)看，石膏板毛利率38.44%（同比+2.98pct），龍骨毛利率19.74% （同比+0.01pct ），防水卷材毛利率20.82% （同比+3.09pct）。從期間費(fèi)用率看，2023H1公司期間費(fèi)用率為12.16%，同比-1.41pct，其中管理費(fèi)用率/研發(fā)費(fèi)用率/財(cái)務(wù)費(fèi)用率均有改善，分別為4.29%（同比-1.12pct）、3.68%（同比-0.36pct）、0.40%（同比-0.14pct）。從凈利率和ROE看，2023H1公司凈利率為16.69%，同比+0.89pct，主要系毛利率的小幅提升疊加期間費(fèi)用率管控有效，2023H1公司ROE（加權(quán)）為8.77%，同比+0.32pct。從現(xiàn)金流來(lái)看，期內(nèi)公司經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流凈額為12.76億元，同比增長(zhǎng)50.54%，或由于公司推進(jìn)“確權(quán)+對(duì)賬”的應(yīng)收賬款管控，啟動(dòng)“催收+訴訟”清收機(jī)制，同時(shí)加大存貨壓減力度所致。
石膏板龍頭積極拓展家裝領(lǐng)域，推動(dòng)防水+涂料發(fā)展實(shí)現(xiàn)規(guī)模效益提升。公司作為全球石膏板龍頭企業(yè)，逐步實(shí)施工業(yè)品向消費(fèi)品轉(zhuǎn)型，新設(shè)家裝事業(yè)部，加強(qiáng)“工廠(chǎng)+工長(zhǎng)”的立體式全覆蓋營(yíng)銷(xiāo)的商業(yè)模式，同時(shí)公司進(jìn)一步豐富“石膏板+”業(yè)務(wù)新品類(lèi)，新設(shè)“石膏板+”定制業(yè)務(wù)事業(yè)部、粉料砂漿事業(yè)部等，加強(qiáng)聚焦裝配式內(nèi)裝的體系能力和終端品牌能力。在“兩翼”業(yè)務(wù)方面，公司持續(xù)推動(dòng)規(guī)模質(zhì)量效益雙提升，上半年公司搶抓防水新規(guī)帶來(lái)的增量機(jī)遇，加大力度推廣新產(chǎn)品，并加強(qiáng)優(yōu)質(zhì)客戶(hù)渠道拓展，防水涂料/卷材營(yíng)收分別同比增長(zhǎng)19.69%和9.11%；在涂料業(yè)務(wù)領(lǐng)域，公司建筑涂料持續(xù)構(gòu)建差異化，聚焦功能性高附加值產(chǎn)品，工業(yè)涂料完成燈塔涂料51%股權(quán)受讓?zhuān)柟淘诤娇蘸教祛I(lǐng)域的優(yōu)勢(shì)地位并進(jìn)一步聚焦風(fēng)電葉片、工業(yè)防腐、高端設(shè)備機(jī)械等細(xì)分市場(chǎng)，提升自身盈利能力。海外業(yè)務(wù)方面，持續(xù)加強(qiáng)開(kāi)拓非洲、中亞、中東、東南亞等新興國(guó)際市場(chǎng)，坦桑尼亞生產(chǎn)基地2023H1營(yíng)收、利潤(rùn)總額同比實(shí)現(xiàn)雙增長(zhǎng)；烏茲別克斯坦年產(chǎn)4000萬(wàn)㎡石膏板產(chǎn)線(xiàn)已進(jìn)入生產(chǎn)；泰國(guó)公司項(xiàng)目建設(shè)有序推進(jìn)，同時(shí)，探索粉料砂漿、護(hù)面紙等多品類(lèi)業(yè)務(wù)發(fā)展模式。
投資建議：我們看好公司未來(lái)的發(fā)展，預(yù)計(jì)公司2023-2025年總營(yíng)收分別為240.92億元、286.32億元、333.94億元，分別同比增長(zhǎng)20.86%、18.84%和16.63%，分別實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)38.59億元、46.48億元和55.42億元，分別同比增長(zhǎng)23.03%、20.46%和19.22%；EPS分別為2.28元、2.75元和3.28元，動(dòng)態(tài)PE分別為11.6倍、9.6倍和8.1倍，給予“買(mǎi)入-A”評(píng)級(jí)，6個(gè)月目標(biāo)價(jià)34.2元，對(duì)應(yīng)2023年15倍PE。
風(fēng)險(xiǎn)提示：政策落地不及預(yù)期；新業(yè)務(wù)拓展不及預(yù)期；市場(chǎng)開(kāi)拓不及預(yù)期；行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇；產(chǎn)品升級(jí)不及預(yù)期；原材料價(jià)格大幅上漲等。
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