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事件：公司發(fā)布2023年半年報(bào)，23H1營收14.15億元，同比+19.8%；歸母凈利潤1.02億元，同比+453.6%。
　　加快交通樞紐店開店速度，店效持續(xù)恢復(fù)。直營/特許經(jīng)營/線上渠道分別達(dá)7.51/4.08/2.14億元，同比+28.27%/+22.16%/-4.98%，占營收53.1%/28.9%/15.2%。從門店數(shù)看，23H1直營店/特許店數(shù)量分別達(dá)1,542/2,164家，總門店數(shù)達(dá)3,706家，較2022年底增加277家。其中，交通樞紐/商圈、商業(yè)體、商超/社區(qū)/其他店分別有224/2232/860/390家。公司在業(yè)績會上表示交通樞紐門店的店效恢復(fù)良好，下半年將進(jìn)一步加強(qiáng)交通樞紐店競爭優(yōu)勢。
　　試水餐桌鹵，發(fā)展第二增長曲線。23H1鴨及鴨副產(chǎn)品/其他產(chǎn)品收入分別達(dá)11.08/2.87億元，同比+19.3%/21.9%。新品方面，于23H1推出微辣系列，終端含稅銷售額近3億元；蝦球銷售額端含稅銷售額超1.2億元；為順應(yīng)當(dāng)前消費(fèi)趨勢，推出9.9元價(jià)格帶單品。23H1推出的新品占銷售額超過20%。公司積極開發(fā)第二增長曲線，推出了副品牌餐桌鹵制品，已在武漢開出3家店試點(diǎn)。
　　毛利率承壓，費(fèi)率改善。23H1毛利率為52.5%，同比-4.4pct，主要系原輔材料價(jià)格大幅上漲。銷售/管理費(fèi)用率分別為33.5%/11.3%，分別同比9.3/-0.1pct。23H1歸母凈利率為7.21%，同比+5.65pct。
　　投資建議：公司及時(shí)針對宏觀環(huán)境改變經(jīng)營戰(zhàn)略，發(fā)展第二增長曲線，下半年預(yù)計(jì)成本將有改善。我們預(yù)計(jì)公司23/24年EPS 0.09/0.16元，維持增持-A評級。12個(gè)月目標(biāo)價(jià)為3.8港元（2023年8月19日匯率，1港元=0.9296人民幣），對應(yīng)24年22XPE。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：經(jīng)濟(jì)增速不及預(yù)期；特許經(jīng)營發(fā)展不及預(yù)期；成本上行。