>> 東吳證券-建筑材料行業(yè)跟蹤周報(bào)：利好不斷累積，積極布局中期-230820
| 上傳日期： |
2023/8/21 |
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| 1447KB |
| 格式： |
pdf 共23頁 |
來源： |
東吳證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
增持 |
作者： |
黃詩濤,房大磊,石峰源 |
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投資要點(diǎn)
本周（2023.8.14–2023.8.18，下同）：本周建筑材料板塊（SW）漲跌幅0.02%，同期滬深300、萬得全A指數(shù)漲跌幅分別為-2.58%、-2.35%，超額收益分別為2.60%、2.37%。
大宗建材基本面與高頻數(shù)據(jù)：（1）水泥：本周全國高標(biāo)水泥市場(chǎng)價(jià)格為358.8元/噸，較上周-2.7元/噸，較2022年同期-61.2元/噸。較上周價(jià)格持平的地區(qū)：長三角地區(qū)、兩廣地區(qū)、東北地區(qū)、華東地區(qū)、中南地區(qū)、西北地區(qū)；無較上周價(jià)格上漲的地區(qū)；較上周價(jià)格下跌的地區(qū)：長江流域地區(qū)（-4.3元/噸）、泛京津冀地區(qū)（-1.7元/噸）、華北地區(qū)（-4.0元/噸）、西南地區(qū)（-12.0元/噸）。本周全國樣本企業(yè)平均水泥庫位為74.8%，較上周+1.1pct，較2022年同期+8.1pct。全國樣本企業(yè)平均水泥出貨率（日發(fā)貨率/在產(chǎn)產(chǎn)能）為57.6%，較上周+0.5pct，較2022年同期-5.1pct。（2）玻璃：卓創(chuàng)資訊統(tǒng)計(jì)的全國浮法白玻原片平均價(jià)格為2085.4元/噸，較上周+45.6元/噸，較2022年同期+332.9元/噸。（3）玻纖：無堿2400tex直接紗報(bào)3600-3900元/噸，無堿2400texSMC紗報(bào)3900-4400元/噸，無堿2400tex噴射紗報(bào)5600-6500元/噸，無堿2400tex氈用合股紗報(bào)3800-4200元/噸，無堿2400tex板材紗報(bào)3900-4200元/噸，無堿2000tex熱塑直接紗報(bào)4100-5400元/噸，不同區(qū)域價(jià)格或有差異，個(gè)別企業(yè)價(jià)格較低；本周電子紗主流報(bào)價(jià)7600-8500元/噸不等，較上周價(jià)格基本持平；電子布當(dāng)前主流報(bào)價(jià)為3.2-3.8元/米不等，成交按量可談。
周觀點(diǎn)：本周降息，地產(chǎn)股市政策也有放松，但地緣政治和經(jīng)濟(jì)的擔(dān)憂使得匯率、股市和商品一起下跌。我們認(rèn)為這兩點(diǎn)都將迎來低點(diǎn)，1）2024年美國大選，海外貨幣環(huán)境和地緣政治有望穩(wěn)定；2）國內(nèi)政策底之后政策加速加力推動(dòng)經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)，社融增速拐點(diǎn)有望出現(xiàn)。
從2016年社融啟動(dòng)之后的指數(shù)行情來看，業(yè)績(jī)驅(qū)動(dòng)戴維斯雙擊為主要，例如鈷鋰、水泥、煤炭、白酒、醫(yī)藥等。目前站在新一輪周期面前，我們認(rèn)為擇股思路也要從存量博弈轉(zhuǎn)向增量?jī)r(jià)值，積極布局能上調(diào)業(yè)績(jī)的方向，例如，出口鏈的一帶一路方向，消費(fèi)中的部分消費(fèi)建材和家居家電，投資鏈的潔凈室工程等。
1、中短期在下半年歐美加息周期結(jié)束后，全球需求或?qū)⑦M(jìn)入新一輪向上期。中長期一帶一路和RCEP地區(qū)的工業(yè)化有望推動(dòng)其城鎮(zhèn)化，成為未來十年全球需求的最大增量來源。兩個(gè)維度擇股，一帶一路和RCEP區(qū)域收入占總收入的比例以及本土化的能力，推薦米奧會(huì)展、中材國際，中國交建。
2、在強(qiáng)力政策作用下，國內(nèi)地產(chǎn)的螺旋下滑態(tài)勢(shì)必將得到遏止。我們預(yù)計(jì)地產(chǎn)銷售端最快將在四季度企穩(wěn)，投資端和主體信用端在明年企穩(wěn)。對(duì)于地產(chǎn)鏈而言，需求的壓制或?qū)⒊掷m(xù)一年，但供給端出清帶來的格局改善已經(jīng)開始反應(yīng)，部分超預(yù)期的賽道值得關(guān)注，例如瓷磚。工程端經(jīng)營方式從重收入轉(zhuǎn)向重回款，短期仍將影響收入和利潤率。零售端建材和家居家電的業(yè)績(jī)兌現(xiàn)能力更強(qiáng)。推薦偉星新材、東鵬控股、蒙娜麗莎、堅(jiān)朗五金、東方雨虹、旗濱集團(tuán)，建議關(guān)注江山歐派。
3、非地產(chǎn)鏈條中，長期看好產(chǎn)業(yè)升級(jí)或節(jié)能減碳類投資需求。當(dāng)前來看，半導(dǎo)體國產(chǎn)化進(jìn)程加速推進(jìn)，潔凈室工程供給持續(xù)緊張，推薦圣暉集成、再升科技，建議關(guān)注柏誠股份。
大宗建材方面：水泥：當(dāng)前下游需求支撐較弱疊加季節(jié)性尚未進(jìn)入旺季，水泥發(fā)貨表現(xiàn)仍弱，庫存高位運(yùn)行，但價(jià)格經(jīng)歷前期連續(xù)下調(diào)后，部分區(qū)域價(jià)格已處弱勢(shì)企業(yè)現(xiàn)金成本線附近，競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)企業(yè)保有一定利潤，因此短期行業(yè)供給主動(dòng)收縮的力度在加強(qiáng)，行業(yè)自律改善，價(jià)格也有望確認(rèn)階段性底部，但反彈動(dòng)力仍需需求改善的支撐。中期來看，隨著政治局會(huì)議強(qiáng)化逆周期調(diào)節(jié)力度，基建增量政策有望落地，支撐實(shí)物需求，地產(chǎn)鏈景氣也有望改善。當(dāng)前水泥企業(yè)市凈率估值處于歷史底部，隨著階段性盈利底部確認(rèn)，中期需求預(yù)期提振，龍頭企業(yè)估值有望迎來修復(fù)。推薦受益沿江景氣反彈，中長期產(chǎn)業(yè)鏈延伸有亮點(diǎn)的華新水泥、海螺水泥、上峰水泥、天山股份等。
玻纖：短期需求表現(xiàn)一般疊加季節(jié)性淡季影響廠商產(chǎn)銷，企業(yè)庫存壓力有所加大，粗紗價(jià)格承壓，但在二三線企業(yè)成本支撐下預(yù)計(jì)價(jià)格降幅有限。中期隨著風(fēng)電等領(lǐng)域需求繼續(xù)回暖，我們判斷下半年供需平衡延續(xù)改善，若外需回暖或者內(nèi)需基建地產(chǎn)領(lǐng)域需求改善，有望帶來行業(yè)庫存的超預(yù)期去化，漲價(jià)空間也有望打開。電子布供給出清更為充分，價(jià)格中樞有望逐步上移。當(dāng)前板塊估值處于歷史低位，需求和盈利回升預(yù)期有望推動(dòng)估值修復(fù)，推薦中國巨石，建議關(guān)注中材科技、山東玻纖、長海股份等。其他細(xì)分產(chǎn)業(yè)鏈推薦行業(yè)景氣向上的龍頭，推薦再升科技、賽特新材。
玻璃：短期終端需求季節(jié)性改善，拉動(dòng)下游階段性增加庫存，玻璃價(jià)格表現(xiàn)偏強(qiáng)，企業(yè)盈利繼續(xù)上行。但隨著供給繼續(xù)回升，中期景氣方向關(guān)注旺季需求兌現(xiàn)以及地產(chǎn)政策預(yù)期。浮法玻璃龍頭企業(yè)享有中長期成本優(yōu)勢(shì)，疊加光伏玻璃等多元業(yè)務(wù)的估值彈性，繼續(xù)推薦旗濱集團(tuán)，建議關(guān)注南玻A等。
裝修建材方面：7、8月傳統(tǒng)高溫淡季，發(fā)貨同比均有改善但改
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