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業(yè)績(jī)短期承壓，短期擾動(dòng)不改長(zhǎng)期成長(zhǎng)，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)
　　公司2023H1實(shí)現(xiàn)營(yíng)收44.8億元，同比+7.0%；歸母凈利潤(rùn)-0.4億元，同比-6.4億元；扣非凈利潤(rùn)1.6億元，同比-67.7%；毛利率24.2%，同比-6.9pcts。其中2023Q2營(yíng)收24.1億元，同比+10.3%，環(huán)比+16.6%；歸母凈利潤(rùn)-2.6億元，同比-5.9億元，環(huán)比減少4.7億元；扣非歸母凈利潤(rùn)0.5億元，同比-79.7%，環(huán)比-56.5%。公司2023H1虧損的主要原因?yàn)榉橇鲃?dòng)性金融資產(chǎn)公允價(jià)值下跌導(dǎo)致產(chǎn)生2.25億元非經(jīng)常性虧損。考慮下游消費(fèi)市場(chǎng)需求偏弱影響，我們下調(diào)公司2023-2025年業(yè)績(jī)預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)2023-2025年歸母凈利潤(rùn)為6.8/10.1/12.0億元（前值為13.0/18.2/23.3億元），對(duì)應(yīng)EPS為0.48/0.71/0.85元（前值為0.92/1.29/1.65元），當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE為53.7/36.0/30.1倍，我們看好未來(lái)公司產(chǎn)品在高端市場(chǎng)加速滲透所帶來(lái)的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　產(chǎn)能利用率逐漸回升，盈利情況有望持續(xù)改善
　　受下游景氣度影響，公司2023H1毛利率有所調(diào)整，其中集成電路毛利率為30.7%，同比-8.5pcts；分立器件毛利率23.9%，同比-6.2pcts；發(fā)光二極管毛利率3.6%，同比-12.6pcts。公司積極開(kāi)發(fā)訂單并調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，同時(shí)加快汽車(chē)照明芯片、植物照明芯片等新產(chǎn)品上量，2023Q2以來(lái)士蘭集成5寸和6寸線、LED芯片生產(chǎn)線產(chǎn)能利用率已回升至90%左右，有望迎來(lái)經(jīng)營(yíng)拐點(diǎn)。
　　堅(jiān)定IDM模式，把握新能源汽車(chē)高速發(fā)展契機(jī)
　　公司專注芯片設(shè)計(jì)和工藝技術(shù)兩大塊研發(fā)方向，聚焦車(chē)規(guī)和工業(yè)級(jí)芯片的設(shè)計(jì)、制造和封裝等環(huán)節(jié)，擁有多條不同尺寸硅芯片產(chǎn)線和化合物產(chǎn)線，產(chǎn)業(yè)鏈整合優(yōu)勢(shì)明顯。公司持續(xù)加大對(duì)汽車(chē)級(jí)和工業(yè)級(jí)電路和器件芯片工藝平臺(tái)的建設(shè)，加大汽車(chē)級(jí)功率模塊和新能源功率模塊的研發(fā)投入，以抓住高門(mén)檻行業(yè)和客戶積極導(dǎo)入國(guó)產(chǎn)芯片的時(shí)間窗口。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：下游需求回暖不及預(yù)期；行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加?。簧嫌卧牧洗蠓鶟q價(jià)；公司技術(shù)研發(fā)不及預(yù)期；公司客戶導(dǎo)入不及預(yù)期。