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事件:
　　公司公告2023年中報(bào)，2023H1營(yíng)收11.4億元（YOY-4.22%），歸母凈利2.4億元（YOY+0.23%），扣非歸母凈利1.93億元（YOY4.84%）。
　　投資要點(diǎn)：
　　2022年開(kāi)機(jī)低位影響項(xiàng)目和業(yè)績(jī)節(jié)奏，2023年快速恢復(fù)：2023Q1/Q2營(yíng)收為9.6/1.7億元，YOY+104.8/-75.9%；歸母凈利1.47/0.93億元，YOY+29.0%/-25.8%；扣非歸母凈利1.2/0.73億元，YOY+30.0%/-33.8%。受2022年電視劇項(xiàng)目開(kāi)機(jī)數(shù)量低位影響，2023H1確認(rèn)收入項(xiàng)目?jī)H為3部（取得發(fā)行許可證3部；去年同期為5部），季度業(yè)績(jī)波動(dòng)系項(xiàng)目節(jié)奏波動(dòng)所致。
　　【電視劇】截至2023H1末，公司有制片團(tuán)隊(duì)36個(gè)，大力發(fā)展強(qiáng)中臺(tái)建設(shè)，建立影視工業(yè)化體系，夯實(shí)頭部?jī)?yōu)勢(shì)。2023H1開(kāi)機(jī)3部（《承歡記》《錦繡安寧》《鯤鵬擊浪》），首播5部（《去有風(fēng)的地方》《三分野》《春閨夢(mèng)里人》等），新簽約預(yù)售6部，累計(jì)預(yù)售達(dá)15部，下半年擬開(kāi)機(jī)8部（《七夜雪》《國(guó)色芳華》等）。
　　【電影】制作和發(fā)行雙驅(qū)動(dòng)，主投參投結(jié)合，計(jì)劃每年生產(chǎn)1部S級(jí)電影并參投重要檔期電影。2023H1年參投《流浪地球2》《熊出沒(méi)·伴我“熊芯”》票房合計(jì)超56億元，主投主控電影《燃冬》定檔七夕，參投電影《前任攻略4》定檔國(guó)慶，主控電影《誤判》《親愛(ài)的媽媽》計(jì)劃下半年開(kāi)機(jī)，《尋秦記》等后期制作中。
　　【國(guó)際業(yè)務(wù)】2023H1海外收入0.65億元，占比達(dá)5.7%。通過(guò)建立全球娛樂(lè)合伙人聯(lián)盟和中國(guó)電視劇出口聯(lián)盟，與Netflix、迪士尼、亞馬遜、芒果TV等國(guó)際國(guó)內(nèi)頂級(jí)傳媒集團(tuán)開(kāi)展深度合作，拓展國(guó)際新媒體運(yùn)營(yíng)業(yè)務(wù)。
　　【動(dòng)畫(huà)】2023H1播出2部動(dòng)畫(huà)項(xiàng)目，逐步打造《挑戰(zhàn)大魔王》《快遞特工隊(duì)》《一品芝麻狐》等6個(gè)IP系列。
　　從內(nèi)容生產(chǎn)平臺(tái)向科技驅(qū)動(dòng)下的全業(yè)態(tài)傳媒集團(tuán)蛻變
　?。?）增持上海華劇匯（2023H1凈利潤(rùn)為3642萬(wàn)元，對(duì)總利潤(rùn)貢獻(xiàn)約15%），以自有資金4.85億元收購(gòu)森聯(lián)影視（擁有《白鹿原》《水滸》等2萬(wàn)多小時(shí)片庫(kù)），影視劇版權(quán)數(shù)量從3萬(wàn)小時(shí)提升至超5萬(wàn)小時(shí)，版權(quán)業(yè)務(wù)有望成為新增長(zhǎng)極。
　　（2）成立AIGC應(yīng)用研究院，打造AIGC體驗(yàn)平臺(tái)；推動(dòng)“小說(shuō)、劇本高效評(píng)估系統(tǒng)項(xiàng)目”“頂級(jí)編劇助手系統(tǒng)項(xiàng)目”等重點(diǎn)項(xiàng)目；計(jì)劃將AIGC技術(shù)應(yīng)用于內(nèi)容創(chuàng)意/制作/宣發(fā)等影視生產(chǎn)全鏈路；與中國(guó)移動(dòng)咪咕達(dá)成“全I(xiàn)P聯(lián)動(dòng)，共創(chuàng)元宇宙生態(tài)”戰(zhàn)略合作。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)：公司作為國(guó)內(nèi)電視劇行業(yè)龍頭，主業(yè)穩(wěn)健發(fā)展，創(chuàng)新業(yè)務(wù)增長(zhǎng)強(qiáng)勁。截至2023H1，公司貨幣資金及交易性金融資產(chǎn)約51億元，充沛現(xiàn)金儲(chǔ)備支撐公司加注“影視+科技”投資和AIGC布局。我們調(diào)整公司盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)公司2023-2025年歸母凈利潤(rùn)為5.01/6.66/7.80億元，對(duì)應(yīng)EPS為0.26/0.35/0.41元，PE為22.8/17.2/14.7X，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：內(nèi)容市場(chǎng)表現(xiàn)不達(dá)預(yù)期、制作成本/項(xiàng)目開(kāi)發(fā)進(jìn)程/收入確認(rèn)不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)、存貨減值、核心人才流失、應(yīng)收賬款減值、政策風(fēng)險(xiǎn)、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)、估值中樞下移、市場(chǎng)風(fēng)格切換等風(fēng)險(xiǎn)。