>> 國信證券-北方稀土(600111)2023年中報點(diǎn)評：量增價降，成本壓力有望緩解-230821
| 上傳日期： |
2023/8/21 |
大小： |
606KB |
| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
國信證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
劉孟巒,馮思宇 |
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稀土價格回落，公司業(yè)績下滑。2023年上半年，稀土市場弱勢運(yùn)行，價格震蕩下行，疊加成本端受制于精礦采購調(diào)價滯后，公司業(yè)績下滑，實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入164.83億元，同比下降18.11%；歸屬于上市公司股東的凈利潤10.56億元，同比下降66.24%。其中二季度單季實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入72.52億元，環(huán)比下降21.44%；實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤1.34億元，環(huán)比下降85.46%。
產(chǎn)量隨指標(biāo)增長，持續(xù)成長可期。近年來，隨著稀土需求的高速增長，稀土總量控制指標(biāo)也在持續(xù)增長，公司作為行業(yè)龍頭，依托白云鄂博礦資源，配額保持較快增速。2023年第一批稀土開采、冶煉分離總量控制指標(biāo)分別為12.0萬噸和11.5萬噸，同比分別增長19%、18%。北方稀土指標(biāo)同比增長34%，占比達(dá)到67%。此外，為加強(qiáng)產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢，提高產(chǎn)品附加值，公司繼續(xù)加快推進(jìn)產(chǎn)業(yè)“增鏈補(bǔ)鏈強(qiáng)鏈”工作。2023上半年，公司生產(chǎn)冶煉分離產(chǎn)品8.35萬噸，同比增長27.44%；稀土金屬1.31萬噸，同比增長18.13%；磁性材料2.10萬噸，同比增長12.44%。
精礦交易價格趨于市場化，三季度大幅回落。包鋼集團(tuán)擁有的白云鄂博礦已探明的稀土折氧化物儲量達(dá)3500萬噸，資源供應(yīng)穩(wěn)定。過往，公司稀土精礦采購價格較市場價格存在明顯優(yōu)勢，但從2022年四季度起，公司改為每季度與包鋼股份簽訂《稀土精礦供應(yīng)合同》，根據(jù)稀土市場產(chǎn)品價格變化情況，按照計算公式，經(jīng)協(xié)商，約定稀土精礦價格和交易總量。2023年二季度稀土精礦交易價格為不含稅31030元/噸，而此期間市場價格大幅回落，因調(diào)價周期存在，導(dǎo)致公司原料成本壓力較大。三季度，公司稀土精礦交易價格調(diào)整為不含稅20176元/噸，環(huán)比下降35%，成本壓力有望得到有效緩解。
掛牌價堅挺，積極引導(dǎo)行業(yè)健康發(fā)展。近期，稀土市場需求仍較為平淡，但北方稀土集團(tuán)產(chǎn)品掛牌價格保持堅挺，8月氧化鐠釹掛牌價為47萬元/噸，對市場形成積極引導(dǎo)。從中長期看，稀土行業(yè)供給集中度高，需求有望持續(xù)提升。作為重要的戰(zhàn)略金屬，中長期合理價格將充分反映資源的稀缺性。
風(fēng)險提示：磁材需求增長不及預(yù)期；稀土價格大幅波動；精礦價格大幅上漲；公司開采配額增速不及預(yù)期。
投資建議：公司是稀土行業(yè)龍頭企業(yè)，配額持續(xù)增長，并積極拓展高附加值產(chǎn)品。但因需求增長乏力，我們下調(diào)原盈利預(yù)測。預(yù)計公司2023-2025年?duì)I業(yè)收入350/396/438億元，同比增速-6.1%/13.3%/10.4%；歸母凈利潤33.1/39.3/45.7億元，同比增速-44.8%/18.9%/16.4%；當(dāng)前股價對應(yīng)PE為25.6/21.5/18.5x，維持“買入”評級。
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