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公司發(fā)布2022年年報(bào)：
　　2022年公司營業(yè)收入372.6億元，同比+22.5%；歸母凈利潤59.84億元，同比+16.6%；扣非歸母凈利潤62億元，同比+24.9%。其中22Q4營業(yè)收入92.6億元，同比+46.6%、環(huán)比+17.7%；歸母凈利潤13.5億元，同比-31.7%、環(huán)比-10.1%；扣非歸母凈利潤15.5億元，同比-22.9%、環(huán)比-3.1%。
　　稀土原材料及稀土功能材料貢獻(xiàn)主要毛利。營收構(gòu)成方面，稀土原材料及稀土功能材料營收分別為138.4、118.4億元，同比+23.2%、+60.1%，占總營收比例依次為37.2%、31.8%。毛利構(gòu)成方面，稀土原材料及稀土功能材料毛利分別為42.5、56.3億元，同比-1.5%、+83.5%，占總毛利比例依次為41.1%、54.4%。毛利率方面，稀土原材料及稀土功能材料毛利率分別為30.7%、47.6%，同比依次變動-7.7pct、+6.1pct。
　　量增仍是主要看點(diǎn)，23年公司礦指標(biāo)增幅可觀。2023年第一批稀土配額公布，公司礦產(chǎn)品指標(biāo)為8.09萬噸REO，同比+34.4%、環(huán)比-0.6%；冶煉指標(biāo)為7.34萬噸REO，同比+36.5%、環(huán)比-2.3%。
　　精礦成本優(yōu)勢仍在。2023Q2稀土精礦交易價(jià)格調(diào)整為不含稅31030元/噸（干量，REO=50%），環(huán)比下調(diào)4283元/噸，該價(jià)格對應(yīng)鐠釹氧化物不含稅成本約36萬元/噸，仍具備成本優(yōu)勢。
　　公司具備較強(qiáng)議價(jià)能力。4月掛牌價(jià)方面，氧化鐠釹報(bào)價(jià)63.9萬元/噸，金屬鐠釹報(bào)價(jià)78.25萬元/噸，盡管略有下調(diào)，但仍高于市場價(jià)格。
　　投資建議：
　　預(yù)計(jì)2023-2025年?duì)I業(yè)收入分別為420.28、471.28、537.3億元，預(yù)計(jì)凈利潤50.12、58.67、71.5億元，對應(yīng)EPS分別為1.39、1.62、1.98元/股，目前股價(jià)對應(yīng)PE為18.4、15.7、12.9倍。維持公司評級為“增持-A”評級，由于稀土供給預(yù)期有所上調(diào)，以23年EPS 1.39元，考慮到后續(xù)利潤成長性，給予22倍估值，6個(gè)月目標(biāo)價(jià)調(diào)整為30.58元/股。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：需求不及預(yù)期，稀土價(jià)格大幅波動，項(xiàng)目進(jìn)展不及預(yù)期。