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事件：公司發(fā)布2022年年報(bào)，報(bào)告期實(shí)現(xiàn)營(yíng)收372.6億元、同比+23%，歸母凈利潤(rùn)59.84億元、同比+17%，扣非歸母凈利潤(rùn)62.03億元、同比+25%。其中，Q4單季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收92.62億元、同比+47%，歸母凈利潤(rùn)13.52億元、同比-32%，扣非歸母凈利潤(rùn)15.48億元、同比-23%。
　　稀土產(chǎn)品量?jī)r(jià)齊升推動(dòng)公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。2022年，公司獲得礦產(chǎn)品和冶煉分離指標(biāo)同比分別增長(zhǎng)41.16%和43.84%，稀土金屬銷量2.38萬噸、同比增長(zhǎng)16.61%，磁性材料銷量3.76萬噸、同比增長(zhǎng)24.33%，提供業(yè)績(jī)主要增量；2022年氧化鐠釹均價(jià)82.57萬元/噸、同比+38.5%，鐠釹金屬均價(jià)101萬元/噸、同比+37.5%，價(jià)格大幅上漲；成本方面，2022年經(jīng)過三輪磋商后，公司向包鋼股份采購(gòu)稀土精礦的價(jià)格為不含稅29765.42元/噸（干量，REO=50%）。
　　指標(biāo)配額優(yōu)勢(shì)顯著，稀土龍頭地位穩(wěn)固。2023年第一批稀土指標(biāo)中，公司獲得開采分配量8.09萬噸，占輕稀土指標(biāo)總量的74.22%，同比增長(zhǎng)34.43%；公司獲得冶煉分離分配量7.34萬噸，占冶煉分離指標(biāo)總量的63.83%，同比增長(zhǎng)36.49%。2023年公司預(yù)計(jì)向包鋼股份采購(gòu)稀土精礦32萬噸（干量，REO=50%），交易總金額不超過150億元（含稅），2023Q1稀土精礦交易價(jià)格為不含稅35313元/噸（干量，REO=50%），與2022Q4持平，2023Q2稀土精礦交易價(jià)格調(diào)整為不含稅31030元/噸（干量，REO=50%）、環(huán)比下降12.13%。
　　投資建議：隨著新能源汽車、永磁電機(jī)、風(fēng)力發(fā)電等下游產(chǎn)業(yè)快速發(fā)展，公司有望充分受益于下游需求向好實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī)持續(xù)增長(zhǎng)。我們預(yù)計(jì)公司2023-2025年歸母凈利潤(rùn)分別為75.11/85.47/101.99億元，EPS分別為2.08/2.36/2.82元，對(duì)應(yīng)PE分別為12.26/10.78/9.03倍，首次覆蓋，給予“推薦”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：下游需求不及預(yù)期；稀土價(jià)格下跌風(fēng)險(xiǎn)；產(chǎn)業(yè)政策變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。