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核心觀點(diǎn)
　　美國(guó)7月零售銷售月率錄得0.7%，超出市場(chǎng)預(yù)期的0.4%，疊加美聯(lián)儲(chǔ)7月議息會(huì)議紀(jì)要偏鷹，美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期有所升溫；國(guó)內(nèi)方面，7月主要經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)邊際轉(zhuǎn)弱，經(jīng)濟(jì)內(nèi)生性恢復(fù)仍在曲折中前進(jìn)，但低庫存的銅鋁等工業(yè)金屬表現(xiàn)出抗跌特性。當(dāng)前是工業(yè)金屬的傳統(tǒng)的消費(fèi)淡季，但銅鋁的顯性庫存保持去化，主要得益于它們?cè)诮?jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型中的電力、新能源消費(fèi)，旺季開啟，銅鋁等板塊會(huì)更為受益。
　　行業(yè)動(dòng)態(tài)信息
　　工業(yè)金屬：本周LME銅、鋁、鉛、鋅、錫價(jià)格變化為0.2%、-1.8%、0.8%、-3.7%、-4.6%；工業(yè)金屬價(jià)格由“金融屬性”及“商品屬性”共同決定，從金融屬性來看，當(dāng)?shù)貢r(shí)間7月26日，美聯(lián)儲(chǔ)表示將聯(lián)邦基金利率目標(biāo)區(qū)間再次上調(diào)25個(gè)基點(diǎn)到5.25%至5.50%之間，符合市場(chǎng)預(yù)期，美聯(lián)儲(chǔ)加息已接近尾聲；從商品屬性來看，全球銅鋁庫存均處于相對(duì)低位，中國(guó)防疫政策轉(zhuǎn)向疊加地產(chǎn)政策刺激，中國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇可期，疊加新能源行業(yè)的拉動(dòng)，銅鋁需求增長(zhǎng)預(yù)期大幅好轉(zhuǎn)，銅建議重點(diǎn)關(guān)注紫金礦業(yè)、金誠(chéng)信、洛陽鉬業(yè)、銅陵有色等，鋁建議重點(diǎn)關(guān)注天山鋁業(yè)、神火股份、怡球資源等。
　　鋁：本周云南電解鋁企業(yè)繼續(xù)復(fù)產(chǎn)，疊加消費(fèi)淡季，電解鋁卻仍逆襲去庫2.1萬噸。待月底云南鋁供應(yīng)全面恢復(fù)，庫存若再不有效累計(jì)，則鋁價(jià)的上行動(dòng)能更強(qiáng)。
　　銅：全球精煉銅庫存繼續(xù)保持歷史同期最低水平。洛鉬的權(quán)益金問題解決，倉(cāng)庫銅礦流出增加市場(chǎng)供應(yīng)，下半年銅市場(chǎng)供需雙升，但是累庫數(shù)量有限。由于資本性開支不足造成銅遠(yuǎn)期供需錯(cuò)配，積極找尋機(jī)會(huì)布局銅標(biāo)的。近期美元反彈、中國(guó)信貸數(shù)據(jù)不佳等沖擊，銅價(jià)抗跌，8000-8200區(qū)域可布局。
　　錫：佤邦采礦及選礦全面停工，停產(chǎn)時(shí)長(zhǎng)未知，供應(yīng)干擾的交易或告一段落。接下來交易重點(diǎn)會(huì)落到消費(fèi)的觀測(cè)窗口——庫存，消費(fèi)類電子消費(fèi)改善，和計(jì)算機(jī)技術(shù)日新月異帶來的半導(dǎo)體良好的消費(fèi)前景有望落地，奠定錫價(jià)長(zhǎng)期走強(qiáng)基礎(chǔ)。
　　貴金屬：美國(guó)7月零售銷售月率錄得0.7%，超出市場(chǎng)預(yù)期的0.4%，疊加美聯(lián)儲(chǔ)7月議息會(huì)議紀(jì)要偏鷹，美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期有所升溫，近期油價(jià)反彈和制造業(yè)數(shù)據(jù)回升使得通脹放緩之路曲折，短期黃金震蕩。中期看，實(shí)際利率居高未來轉(zhuǎn)為黃金價(jià)格沖高動(dòng)能不變，黃金在降息初期的主升行情仍值得期待。
　　風(fēng)險(xiǎn)分析
　　1、全球經(jīng)濟(jì)大幅度衰退，消費(fèi)斷崖式萎縮。國(guó)際貨幣基金組織IMF在最新的《世界經(jīng)濟(jì)展望報(bào)告》中預(yù)計(jì)2023全球經(jīng)濟(jì)增速為3%，相較其今年4月的預(yù)測(cè)上調(diào)0.2%，但仍低于3.8%的歷史（2000年至2019年）年平均水平。IMF表示，全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇步伐正在放緩，各經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域以及各地區(qū)之間的差距不斷擴(kuò)大，一些主要經(jīng)濟(jì)體預(yù)計(jì)無法在2023年下半年之前實(shí)現(xiàn)觸底反彈，世界經(jīng)濟(jì)仍將面臨持久挑戰(zhàn)。歐美經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)已經(jīng)出現(xiàn)下降趨勢(shì)，若陷入深度衰退對(duì)有色金屬的消費(fèi)沖擊是巨大的。
　　2、美國(guó)通脹失控，美聯(lián)儲(chǔ)貨幣收緊超預(yù)期，強(qiáng)勢(shì)美元壓制權(quán)益資產(chǎn)價(jià)格。美國(guó)無法有效控制通脹，持續(xù)加息。美聯(lián)儲(chǔ)已經(jīng)進(jìn)行了大幅度的連續(xù)加息，但是服務(wù)類特別是租金、工資都顯得有粘性制約了通脹的回落。美聯(lián)儲(chǔ)若維持高強(qiáng)度加息，對(duì)以美元計(jì)價(jià)的有色金屬是不利的。
　　3、國(guó)內(nèi)新能源板塊消費(fèi)增速不及預(yù)期，地產(chǎn)板塊繼續(xù)消費(fèi)持續(xù)低迷。盡管地產(chǎn)銷售端的政策已經(jīng)不同程度放開，但是居民購(gòu)買意愿不足，地產(chǎn)企業(yè)的債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)化解進(jìn)展不順利。若銷售持續(xù)未有改善，后期地產(chǎn)竣工端會(huì)面臨失速風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)國(guó)內(nèi)部分有色金屬消費(fèi)不利。