>> 華金證券-公牛集團(tuán)(603195)新品迭代、渠道升級，業(yè)績表現(xiàn)靚麗-230820
| 上傳日期： |
2023/8/21 |
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| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
華金證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
吳東炬 |
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事件：公司發(fā)布2023年半年報。根據(jù)公告，23H1公司實現(xiàn)營業(yè)收入75.92億元，同比增長11.03%，實現(xiàn)歸母凈利潤18.22億元，同比增長20.83%，實現(xiàn)扣非后歸母凈利潤16.66億元，同比增長21.33%；單季度來看，23Q2公司實現(xiàn)營業(yè)收入42.58億元，同比增長13.26%，實現(xiàn)歸母凈利潤10.86億元，同比增長25.35%，實現(xiàn)扣非后歸母凈利潤10.20億元，同比增長25.84%。
投資要點
新品迭代加速、渠道升級拓新，驅(qū)動業(yè)績穩(wěn)健增長。分業(yè)務(wù)來看，上半年電連接/智能電工照明/新能源實現(xiàn)收入36.77/37.71/1.31億元，同比+4.66%/+15.54%/195.21%，其中根據(jù)情報通數(shù)據(jù)，23H1公司轉(zhuǎn)換器、墻壁開關(guān)插座產(chǎn)品在天貓市場線上銷售排名均為第一。整體上半年公司各項業(yè)務(wù)均實現(xiàn)較好增長，主要得益于以下原因：
?。?）產(chǎn)品端持續(xù)創(chuàng)新升級。其中，轉(zhuǎn)換器依托渠道延展+滿足細(xì)分用電場景需求兩大方向持續(xù)完善產(chǎn)品布局，數(shù)碼配件發(fā)力大功率快充領(lǐng)域，墻開緊抓行業(yè)智能、超薄等趨勢加速布局高端、智能產(chǎn)品，LED照明堅持“愛眼”定位，圍繞場景化用戶需求持續(xù)進(jìn)行產(chǎn)品延展升級，此外公司還針對智能無主燈方向推出新品牌“沐光”，旗下產(chǎn)品斬獲G-Mark等多項國際設(shè)計大獎，并搭配自研MOS系統(tǒng)降低調(diào)試難度，產(chǎn)品體驗顯著升級。新能源業(yè)務(wù)方面，公司新組建新能源事業(yè)部，有效整合各項資源，核心技術(shù)能力構(gòu)建加速，產(chǎn)品不斷打磨、豐富，據(jù)公告披露，23H1公司充電槍、樁產(chǎn)品銷售在線上渠道第三方品牌中保持領(lǐng)先地位，與此同時儲能特別是便攜式儲能產(chǎn)品線亦實現(xiàn)有效拓寬；
?。?）渠道持續(xù)綜合化，新業(yè)務(wù)銷售體系核心能力加速構(gòu)建。公司全渠道協(xié)同互補、持續(xù)強化，上半年C端裝飾渠道專賣化、綜合化持續(xù)深化，無主燈專區(qū)網(wǎng)點持續(xù)開展，同時深挖零售渠道，積極開拓墻開零售大戶和工程分銷商，全面拓展大型戰(zhàn)略裝企和區(qū)域中小裝企；C端五金優(yōu)勢持續(xù)強化，進(jìn)一步夯實零售渠道基礎(chǔ)，提升售點銷售能力，同時拓寬工程渠道開發(fā)，提升多品類運營能力；C端數(shù)碼渠道進(jìn)一步升級手機(jī)專賣店、數(shù)碼配件點等終端網(wǎng)點覆蓋率等，終端經(jīng)營質(zhì)量亦有所提升；新能源渠道自去年組建以來快速發(fā)展，截止23年6月底，公司共開發(fā)新能源汽貿(mào)店、汽車美容裝潢店等專業(yè)分銷商近萬家，中小B端運營商客戶500余家。除此之外，公司上半年新設(shè)立線下無主燈業(yè)務(wù)渠道——沐光渠道，并創(chuàng)新式建立了“運營中心+體驗店”營銷模式，上半年基本完成了對全國主要省會城市和經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)城市的經(jīng)銷商覆蓋；B端持續(xù)拓寬加深與國內(nèi)優(yōu)質(zhì)地產(chǎn)和總包工裝企業(yè)的戰(zhàn)略合作，上半年與華為、龍湖地產(chǎn)、中國鐵建房地產(chǎn)集團(tuán)、中鐵四局集團(tuán)、成都興城人居等多家企業(yè)建立戰(zhàn)略合作關(guān)系、并與泰康、保利、中建等優(yōu)質(zhì)地產(chǎn)公司繼續(xù)穩(wěn)固合作；電商渠道建立有效的“1+專+N”矩陣店鋪模式，持續(xù)推進(jìn)全品類、全平臺數(shù)字化營銷策略；海外方面加快渠道建設(shè)，組建海外新興事業(yè)部，加快本土化經(jīng)銷商體系建設(shè)，同時歐美地區(qū)積極通過跨境電商、海外獨立站進(jìn)行產(chǎn)品銷售，并逐步開拓垂直電商和線下代理商渠道；
（3）持續(xù)推進(jìn)精益化、自動化、流程與數(shù)字化能力建設(shè)，強化競爭優(yōu)勢。精益改善方面，上半年轉(zhuǎn)換器工廠借助于產(chǎn)線利用率改善、庫存縮減等方式，坪效有效提升，LED燈飾工廠開展小型柔性線體的全面復(fù)制，綜合生產(chǎn)效率持續(xù)提升，模塑工廠借主VOC等精益工具，模具開發(fā)效率持續(xù)提升，等等；與此同時，公司自動化升級改造、供應(yīng)鏈數(shù)字化建設(shè)方面亦取得多項成果，業(yè)務(wù)管理體系BBS不斷深化、賦能經(jīng)營，公司經(jīng)營能力和效率持續(xù)提升；
?。?）加速公牛品牌時尚化、高端化升級，塑造沐光新品牌心智。上半年持續(xù)深耕品牌建設(shè)，依托明星推薦、達(dá)人種草等新媒體資源整合，并通過線上線下終端以及官網(wǎng)、新媒體等各個消費觸點實現(xiàn)渠道形象的同步迭代更新，持續(xù)強化公牛品牌認(rèn)知；沐光品牌攜手知名首席燈光顧問發(fā)布首套全屋燈光方案及智能控制系統(tǒng)等配套系列產(chǎn)品，有效提升品牌知名度，與此同時借助全方位的品牌推廣和渠道端具有辨識度的視覺傳遞，品牌影響力持續(xù)提升。
降本提效成效顯著，盈利能力顯著提升。23H1/Q2公司毛利率為40.52%/43.15%，同比提升4.58pct/6.01pct，預(yù)計主要得益于產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化、供應(yīng)鏈降本及大宗物料價格回落等。23Q2銷售/管理/研發(fā)/財務(wù)費用率分別為7.40%/3.10%/3.53%/-0.76%，同比+2.59pct/+0.16pct/-0.12pct/+0.01pct，其中銷售費用率明顯提升，主要源于市場推廣投入、廣告費投入增加；凈利潤端，23H1/23Q2公司凈利率23.98%/25.47%，同比+1.95pct/+2.43pct。23H1/Q2經(jīng)營性凈現(xiàn)金流為29.79/15.40億元，較去年同期分別增長160.2%/117%，主要得益于銷售增加及支付貨款減少。
投資建議：公司主營電連接、智能電工照明、新能源三大業(yè)務(wù)，在轉(zhuǎn)換器、墻壁開關(guān)插座等領(lǐng)域具備較高的行業(yè)地位，基本盤經(jīng)營穩(wěn)健，憑借著強大的研發(fā)實力、渠道網(wǎng)絡(luò)和品牌影響力，公司LED照明、無主燈、新能源等業(yè)務(wù)拓展順利、前景樂觀，未來有望成為業(yè)績增長的重要驅(qū)動。預(yù)計2023-2025年公司營業(yè)收入
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