>> 中信證券-證監(jiān)會活躍資本市場新聞發(fā)布會點評：資本市場改革新篇章開啟-230819
| 上傳日期： |
2023/8/21 |
大小： |
361KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
中信證券 |
| 評級： |
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作者： |
楊帆,田良,陸昊 |
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在政治局“活躍資本市場，提振投資者信心”指引下，證監(jiān)會從投資端、融資端和交易端三個維度，明確了資本市場改革的方向與范圍，對于前期市場高度關(guān)注“T+0”和印花稅等政策進(jìn)行了積極回應(yīng)，對于穩(wěn)定市場預(yù)期、推動資本市場平穩(wěn)健康發(fā)展具有關(guān)鍵作用。此次定調(diào)標(biāo)志著資本市場改革進(jìn)入新階段，改革重點從一級市場轉(zhuǎn)向二級市場，從融資端轉(zhuǎn)向投融資平衡發(fā)展。隨著改革措施的逐步落地，證券板塊估值有望持續(xù)修復(fù)。
▍新一輪資本市場系統(tǒng)性改革開啟，深層次推動投融資平衡發(fā)展，將有效實現(xiàn)“活躍資本市場，提振投資者信心”的政策目標(biāo)。過去五年以來，資本市場改革持續(xù)加速，政策重視力度較高，以注冊制改革為龍頭，大刀闊斧推進(jìn)新一輪全面深化改革，中國資本市場已在各方面發(fā)生了深刻的結(jié)構(gòu)性變化，服務(wù)實體經(jīng)濟(jì)的能力明顯增強(qiáng)。2023年7月24日，中央政治局會議傳遞了推動經(jīng)濟(jì)運(yùn)行持續(xù)好轉(zhuǎn)的強(qiáng)有力政策信號，對做好資本市場工作提出明確要求，進(jìn)一步凸顯了政策重視力度。為貫徹相關(guān)部署，2023年8月18日，證監(jiān)會就“活躍資本市場、提振投資者信心”的相關(guān)改革方向答記者問，提出了一攬子政策措施。此輪改革以標(biāo)本兼治、突出重點、穩(wěn)字當(dāng)頭、發(fā)揮合力為核心原則，從制度層面出發(fā)，多渠道理順市場交易機(jī)制，著力解決投融資平衡發(fā)展的核心問題，通過持續(xù)深化多部門協(xié)同以實現(xiàn)資本市場長期穩(wěn)定發(fā)展的目標(biāo)。對市場運(yùn)行而言，當(dāng)前資本市場保持平穩(wěn)運(yùn)行具有堅實基礎(chǔ)，長期向好的趨勢不會改變，一系列制度建設(shè)將久久為功，從根本上實現(xiàn)“活躍資本市場，提振投資者信心”的目標(biāo)。在具體內(nèi)容層面，此輪改革聚焦于投資端、融資端和交易端三方面，相關(guān)措施將成熟一批，推出一批：
▍投資端：從機(jī)構(gòu)、杠桿和海外資金三方面，擴(kuò)大資本市場資金供給
1）推動權(quán)益類基金擴(kuò)容，助力中長期資金入市。通過發(fā)展指數(shù)基金、降低管理費(fèi)率、加強(qiáng)行業(yè)引導(dǎo)、優(yōu)化激勵機(jī)制和拓展投資范圍的方式，提升權(quán)益類基金規(guī)模，綁定投資人與管理人中長期利益，增強(qiáng)權(quán)益類產(chǎn)品提升投資者回報的能力。
2）豐富投資方式，適當(dāng)鼓勵杠桿資金進(jìn)入。通過放寬券商資本約束、擴(kuò)大兩融杠桿及底層標(biāo)的范圍、完善衍生品產(chǎn)品體系、落實實物股票分配和發(fā)展指數(shù)化投資的方式，增強(qiáng)市場投資者杠桿利用能力，提升市場資金流動性。
3）促進(jìn)AH股協(xié)同發(fā)展，吸引海外資金入市。通過優(yōu)化互聯(lián)互通機(jī)制、在香港市場推出A股期權(quán)與國債期貨和支持中概股回港上市的方式，為海外資金投資A股提供多樣化途徑，擴(kuò)大互聯(lián)互通業(yè)務(wù)參與者范圍，推動A股與H股共同發(fā)展。
4）通過跨部門協(xié)同優(yōu)化稅收優(yōu)惠和會計核算，吸引大股東及機(jī)構(gòu)資金入市。持續(xù)深化與稅收和財政部門的協(xié)同，通過落實股權(quán)激勵差異化個稅優(yōu)惠、以會計核算改革完善保險資金中長期考核以及引導(dǎo)銀行理財資金入市等方式，吸引增量機(jī)構(gòu)中長期資金，穩(wěn)定存量股東中長期資金。
▍融資端：全面提升上市公司質(zhì)量，重視投資者回報
1）在一、二級市場平衡層面，實現(xiàn)資本市場可持續(xù)發(fā)展，需要充分考慮投融資兩端的動態(tài)積極平衡，未來將充分考慮二級市場承受能力，加強(qiáng)一、二級市場的逆周期調(diào)節(jié)。
2）在優(yōu)化投資者利益共享機(jī)制層面，將強(qiáng)化分紅導(dǎo)向，研究完善系統(tǒng)性長期性分紅約束機(jī)制；修訂股份回購制度規(guī)則，放寬相關(guān)回購條件；推動中國特色估值體系建設(shè)，突出扶優(yōu)限劣，研究限制破發(fā)或破凈公司融資活動，要求其提出改善市值的方案。
3）在提升上市公司質(zhì)量層面，將通過構(gòu)建核心技術(shù)型企業(yè)綠色通道，全方位把控增量上市公司質(zhì)量；以完善并購重組機(jī)制為突破口，改善存量上市公司質(zhì)量。
▍交易端：降低投資者成本，打擊違規(guī)減持行為，理順交易機(jī)制
在前期推行的降低結(jié)算備付金比例、引入碎股交易制度和ETF盤后交易制度的基礎(chǔ)上，圍繞降低投資成本、打擊違法交易的方向持續(xù)推進(jìn)交易端改革，逐步落實降低交易規(guī)費(fèi)和傭金、降低兩融費(fèi)率、打擊違規(guī)減持、加強(qiáng)交易監(jiān)管以及延長交易時間等措施。2022年，涉及市場投資者成本的證券交易印花稅為2759億元，證券交易傭金1286億元，證管費(fèi)約90億元，經(jīng)手費(fèi)約219億元，過戶費(fèi)45億元。此次滬深交易所經(jīng)手費(fèi)下調(diào)30%，按2022年情況估計，每年約為投資者節(jié)約65.7億元投資成本，后續(xù)在“同步降低證券公司傭金費(fèi)率”的指引下，證券交易傭金率有望迎來調(diào)降。同時，嚴(yán)懲違規(guī)減持行為對于規(guī)范“離婚減持”等亂象、綁定大股東與中小股東長期利益同樣具有重要積極影響。
在延長交易時間方面，從全球主要市場對比來看，A股交易時長偏短，有延長的空間，如英國、法國和德國交易時長為8.5小時，美國和新加坡為6.5小時，中國香港為5.5小時，日本為5小時，而A股僅為4小時。特別是A股與港股交易時間不統(tǒng)一，往往導(dǎo)致港股已充分反應(yīng)的新信息需要在A股的下一個交易窗口反映，而A股的延遲波動又對港股造成反向影響，使市場波動持續(xù)增大，未來交易時間的優(yōu)化有助于市場的穩(wěn)定。
▍澄清市場傳聞，助力市場回歸政策
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