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事件：
　　公司于2023年8月18日發(fā)布2023年半年度報(bào)告。23H1公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入31.43億，同比+24.25%；歸母/扣非歸母凈利10.64/10.30億，同比+36.53%/+37.72%。23Q2公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入12.27億，同比+29.48%；歸母/扣非歸母凈利3.64/3.50億，同比+60.94%/+67.44%。
　　點(diǎn)評(píng)：
　　Q2省內(nèi)銷售收入同比高增，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)大幅優(yōu)化。分區(qū)域來(lái)看，23Q2省內(nèi)/省外白酒銷售收入為7.46/4.04億，同比+39.32%/+19.08%，增速較快一方面因?yàn)槿ツ晖谌A東地區(qū)受疫情影響而基數(shù)較低，另一方面公司積極拓展市場(chǎng)，報(bào)告期內(nèi)省內(nèi)/省外經(jīng)銷商分別凈增加35/21家至726/669家，同時(shí)聚焦核心渠道、終端，不斷提升網(wǎng)點(diǎn)數(shù)量與質(zhì)量。分價(jià)位看，中高檔/普通白酒收入8.55/2.94億，同比+39.57%/+12.46%，中高檔產(chǎn)品營(yíng)收占比提升至74.43%，公司梳理產(chǎn)品線、提升產(chǎn)品形象的效果顯著，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)大幅優(yōu)化。23Q2末公司合同負(fù)債為5.05億，同比增長(zhǎng)33.54%，下半年有望延續(xù)增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。
　　Q2毛利率提升顯著，費(fèi)用穩(wěn)定下盈利能力大幅增強(qiáng)。受益于洞藏系列為代表的中高檔產(chǎn)品銷售占比提升，23Q2公司毛利率顯著提升7.80pcts至70.56%。費(fèi)用率方面，銷售費(fèi)用率和研發(fā)費(fèi)用率基本保持穩(wěn)定，管理費(fèi)用率同比下降0.76pcts。23Q2公司扣非歸母凈利率同比提升6.47pcts至6.47%，盈利能力顯著增強(qiáng)。
　　洞藏系列持續(xù)放量，將充分享受安徽省內(nèi)價(jià)格帶升級(jí)紅利。公司聚焦洞藏系列，持續(xù)推動(dòng)安徽、江蘇市場(chǎng)洞藏業(yè)務(wù)及人員獨(dú)立，完善業(yè)務(wù)員與網(wǎng)點(diǎn)匹配機(jī)制，洞6、9在當(dāng)前省內(nèi)100-300元主流價(jià)格帶持續(xù)放量。同時(shí)積極向上培育洞16、20搶占300元以上價(jià)格帶，隨著安徽省內(nèi)白酒消費(fèi)價(jià)格帶上移，將有力支撐公司未來(lái)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。
　　投資建議：公司洞藏系列份額不斷提升，省內(nèi)外市場(chǎng)持續(xù)拓展，預(yù)計(jì)公司2023-2025年歸母凈利潤(rùn)為21.86/27.11/33.08億，EPS為2.73/3.39/4.13元，對(duì)應(yīng)PE為25x/20x/16x，維持公司“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：核心產(chǎn)品銷售不及預(yù)期，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇，消費(fèi)需求不足。