>> 國泰君安-春風(fēng)動力(603129)2023年中報點評：中報量質(zhì)齊升，出口和產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化-230820
| 上傳日期： |
2023/8/21 |
大小： |
936KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
國泰君安 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
吳曉飛,管正月 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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本報告導(dǎo)讀：
新車型放量疊加外部因素改善，海外市場順利推進(jìn)，公司中報表現(xiàn)強(qiáng)勁。2023年公司兩輪中大排新車大年，持續(xù)推動產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化，量、價、質(zhì)齊升
投資要點：
維持目標(biāo)價196.93元，維持增持評級。新品放量、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化疊加外部改善，公司業(yè)績保持高增長，維持2023-2025年EPS預(yù)測為7.29元/9.40/12.23元，維持目標(biāo)價196.93元，對應(yīng)2023年27倍PE。
中報符合預(yù)期，新車放量、海外市場開拓疊加外部因素改善，收入業(yè)績快速增長。公司1-6月實現(xiàn)收入65.06億元，同增33%，歸母凈利5.5億，同增80.4%，其中2Q23收入36.3億元，同增37.3%，歸母凈利3.4億元，同增70.3%。隨450系列和800系列新品放量，兩輪車從250cc向400-800cc升級，四輪車從ATV向UTV和SSV結(jié)構(gòu)優(yōu)化，外部因素恢復(fù)正常后，公司實現(xiàn)量、價、質(zhì)齊升的加速兌現(xiàn)。
中大排新品周期下，兩輪和四輪產(chǎn)品升級持續(xù)兌現(xiàn)。1H23四輪車收入35.9億元，同增22.4%，四輪銷量7.9萬輛，單車均價4.5萬元（去年同期3.7萬元）；兩輪收入22.9億元，同增58.9%，兩輪銷量9.9萬輛，單車均價2.3萬元（去年同期2.2萬元），兩輪外銷12.4億元，同增132%，兩輪外銷5.1萬輛。受益匯兌和運(yùn)費(fèi)下降，外部因素改善下加速業(yè)績增長。
盈利能力持續(xù)優(yōu)化，銷售費(fèi)用率仍保持高位。公司2Q23毛利率31.3%，同增8.2pct，環(huán)減2.8pct，凈利率9.9%，同增1.8pct，環(huán)增2.4pct。促銷讓利下銷售費(fèi)用率仍保持高位，研發(fā)保持高水平投入，2Q23銷售費(fèi)用率11%，研發(fā)費(fèi)用率5.7%。
風(fēng)險提示：新車銷量不及預(yù)期，原材料價格上漲。
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