>> 申萬宏源-用友網(wǎng)絡(luò)(600588)業(yè)績短期承壓，下半年有望迎來關(guān)鍵向上拐點(diǎn)-230821
| 上傳日期： |
2023/8/21 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
黃忠煌 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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投資要點(diǎn)：
公司發(fā)布2023年半年報。據(jù)公司23半年報，報告期內(nèi)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入33.70億元，同比-4.7%；歸母凈虧損8.45億元，去年同期凈虧損2.56億元。業(yè)績基本符合預(yù)期。
業(yè)務(wù)組織模式升級帶來業(yè)績短期影響，訂單情況開始恢復(fù)。業(yè)務(wù)組織變革對上半年有較大的階段性影響，從訂單情況看，報告期內(nèi)合同簽約金額同比+3.1%，其中1-5月簽約金額同比-5.6%，6月單月同比+20%；據(jù)公告，7月單月同比+24%，恢復(fù)勢頭良好，預(yù)計23H2出現(xiàn)關(guān)鍵向上拐點(diǎn)。
積極擁抱AI，發(fā)布企業(yè)服務(wù)大模型YonGPT。據(jù)半年報，目前大模型能力覆蓋企業(yè)財務(wù)、人力和業(yè)務(wù)，此外，用友iuap的智能中臺已形成RPA、VPA、AI工作坊的能力。推出了結(jié)合AI能力的可組裝式數(shù)據(jù)分析產(chǎn)品和服務(wù)，深度覆蓋20個領(lǐng)域應(yīng)用，600多個主題分析模型，已經(jīng)在業(yè)務(wù)運(yùn)營的營銷、客戶服務(wù)與交付、軟件開發(fā)等工作中應(yīng)用并取得成果。
云業(yè)務(wù)持續(xù)成長，彰顯長期價值。據(jù)公司報告，云業(yè)務(wù)相關(guān)合同負(fù)債22.1億元，較去年同期+25.9%。云業(yè)務(wù)ARR 20.6億元，較去年同期+22.6%。云業(yè)務(wù)持續(xù)穩(wěn)健成長，彰顯公司長期成長價值。
大客戶逐步突破，國產(chǎn)化支撐持續(xù)成長。據(jù)半年報，公司23H1大客戶業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入21.48億元，同比-9.1%，新增一級央企簽約4家，主要系組織改革及簽單節(jié)奏影響，訂單情況已有明顯改善。合同簽約金額來看，1-4月同比-5.6%，5月份同比+7.1%，6月份同比+25.6%。7月份單月增速超60%，已形成業(yè)務(wù)組織行業(yè)化后的良好經(jīng)營發(fā)展態(tài)勢。
中小型客戶市場成為公司成長中堅力量。據(jù)半年報，報告期內(nèi)中期企業(yè)客戶實(shí)現(xiàn)收入5.54億元，同比+10.5%，云服務(wù)業(yè)務(wù)收入3.08億元，同比+25.2%。面向中型企業(yè)客戶的YonSuite報告期內(nèi)簽約金額約1億元。
維持“增持”評級。由于公司組織模式升級造成的短期影響明顯，大客戶拓展階段毛利率短期承壓，下調(diào)23-25年盈利預(yù)測，預(yù)計23-25年實(shí)現(xiàn)收入104、119、141億元（此前為106、121、139億元），預(yù)計歸母凈利潤5.0、8.7、12.2億元（此前為7.2、10.4、13.2億元），對應(yīng)PS為5.6x/4.9x/4.2x。公司云業(yè)務(wù)進(jìn)展順利，AI有望進(jìn)一步打開長期成長空間，長期國產(chǎn)化空間依然廣闊，戰(zhàn)略意義及長期投資價值十分顯著，我們基于對公司未來長期空間及成長性的判斷，給予公司23年P(guān)S 6.6x（可比公司平均值），維持“增持”評級。
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