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公司披露23H1業(yè)績公告。23H1實(shí)現(xiàn)收入84.50億元（YoY-15.7%），主要由于核心大客戶業(yè)務(wù)階段性需求收縮及公司優(yōu)化低價(jià)值項(xiàng)目；歸母凈利3.51億元（YoY-38.6%/QoQ+86.8%）。毛利率同比-1.1pct/環(huán)比+2.5pct至23.7%。銷售費(fèi)用同比-17.7%至4.21億元，管理費(fèi)用同比-16.3%至12.10億元。毛利率、費(fèi)用率、利潤率環(huán)比均好轉(zhuǎn)。
　　基石業(yè)務(wù)：在頭部客戶業(yè)務(wù)階段性收縮背景下繼續(xù)深耕拓寬客戶范圍，保持競爭力；AI方面，緊跟客戶需求，積極蓄能。23H1收入51.48億元（YoY-24.4%），深耕華為、互聯(lián)網(wǎng)與高科技行業(yè)客戶并保持領(lǐng)先，金融業(yè)務(wù)整體穩(wěn)健增長，電信業(yè)務(wù)逐步推進(jìn)且較好增長，能源領(lǐng)域擴(kuò)寬與央國企合作深度與廣度，汽車領(lǐng)域加深合作并實(shí)現(xiàn)高毛利水平增長。
　　云智能業(yè)務(wù)：收入維持同比增長，與華為云全領(lǐng)域合作，保持云遷移和云開發(fā)優(yōu)勢，拓展云新賽道，同時(shí)降低低價(jià)值業(yè)務(wù)投入。23H1收入同比+2.8%至33.02億元，收入占比升至39.1%。公司從華為云總經(jīng)銷商及解決方案提供商轉(zhuǎn)型為華為云全領(lǐng)域綜合型伙伴，在云遷移和云開發(fā)細(xì)分領(lǐng)域持續(xù)領(lǐng)跑。積極開拓賦能云新賽道，持續(xù)加速智慧金融、智慧審計(jì)、智慧能源等覆蓋數(shù)字化轉(zhuǎn)型全場景的產(chǎn)品矩陣。
　　盈利預(yù)測與投資建議。公司蓄勢AI、云、鴻蒙等業(yè)務(wù)能力，拓寬客戶范圍且降本增效，預(yù)計(jì)23年收入同比持平，毛利率觸底回升，費(fèi)用率略降，利潤好轉(zhuǎn)。預(yù)測23~24年歸母凈利為8.54/9.89億元，最新股價(jià)對應(yīng)23~24年P(guān)E為14.7/12.7倍。公司深入行業(yè)供給并強(qiáng)化AI數(shù)字化轉(zhuǎn)型能力，具有成長前景。參考可比公司估值，給予23年18倍PE估值，得到合理價(jià)值5.94港元/股。維持“買入”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：人力成本上升；大客戶增長不及預(yù)期；新客戶拓展不及預(yù)期；華為云、鴻蒙生態(tài)發(fā)展不及預(yù)期等。