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事件：公司2023H1業(yè)績(jī)超預(yù)期。公司2023H1實(shí)現(xiàn)營(yíng)收18.78億元，同增19.72%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)4.37億元，同增48.11%。其中，23Q2營(yíng)收10.85億元，同增20.38%，環(huán)增36.78%；歸母凈利潤(rùn)2.61億元，同增68.73%，環(huán)增48.38%。若排除同期匯兌影響，公司23H1歸母凈利潤(rùn)同比增速仍有27.79%。
　　海外配用電高景氣，海外新能源進(jìn)展加速。1）分地區(qū)看：海興電力23H1海外收入12.12億元，同增30.13%；國(guó)內(nèi)收入6.40億元，同增3.41%。2）分業(yè)務(wù)看：公司23H1海外配用電業(yè)務(wù)收入11.26億元，同增22.22%，期間公司已實(shí)現(xiàn)亞洲AMI氣表解決方案項(xiàng)目的中標(biāo)。海關(guān)總署數(shù)據(jù)顯示，2023年1-7月，電表出口數(shù)量同增38.42%至3813.41萬(wàn)臺(tái)，其中7月出口數(shù)量同增111.44%至814.56萬(wàn)臺(tái)。海外新能源業(yè)務(wù)收入8562.18萬(wàn)元，同增779.39%，公司在非洲已實(shí)現(xiàn)配電設(shè)備和新能源渠道業(yè)務(wù)的批量供貨。
　　受益于原材料價(jià)格下降、匯兌貢獻(xiàn)&供應(yīng)鏈降本，公司23Q2單季凈利率同、環(huán)比+7.0pct/+1.9pct。毛利端：2023Q2公司毛利率同增3.22pct至38.30%。主要系原材料價(jià)格下降，以及公司持續(xù)推進(jìn)供應(yīng)鏈降本等舉措。23H1公司匯兌收益1.02億元，22H1同期為4158.55萬(wàn)元。凈利率：2023Q2公司凈利率24.05%，同、環(huán)比+7.0pct/+1.9pct，創(chuàng)近期新高，僅次于2019Q2凈利率水平（24.11%）。23H1公司匯兌收益1.02億元，22H1同期為4158.55萬(wàn)元。
　　展望2023年：海外電力設(shè)備預(yù)計(jì)維持高景氣，公司新能源業(yè)務(wù)有望依托于海外渠道優(yōu)勢(shì)加速拓展。1）海外電力設(shè)備：據(jù)Markets andMarkets預(yù)測(cè)，全球智能電網(wǎng)市場(chǎng)規(guī)模預(yù)計(jì)至2026年將達(dá)1034億美元，期間CAGR達(dá)19.1%。疫后復(fù)蘇+新能源占比增加+電氣化率提升，推高電網(wǎng)投資重要性。依托于海興電力優(yōu)勢(shì)海外渠道，期待公司海外配網(wǎng)業(yè)務(wù)迎來(lái)突破；2）新能源業(yè)務(wù)：公司已完成南非地區(qū)新能源銷售團(tuán)隊(duì)組建，2023年利沃得關(guān)聯(lián)交易金額預(yù)計(jì)金額達(dá)1.01億元，遠(yuǎn)超2022年關(guān)聯(lián)交易實(shí)際值。2023年5月公司與通威簽訂組件戰(zhàn)略合作協(xié)議，共同拓展南非市場(chǎng)，預(yù)計(jì)2023年公司新能源業(yè)務(wù)收入超2億元，同增400%。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議。預(yù)計(jì)公司2023-25年歸母凈利8.34/10.44/13.07億元，同增25.5%/25.3%/25.2%，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：國(guó)內(nèi)外電表招標(biāo)不及預(yù)期、新能源產(chǎn)品需求疲軟、預(yù)測(cè)偏差和估值風(fēng)險(xiǎn)。