>> 申萬宏源-潔美科技(002859)2Q23營收端環(huán)比改善，海外布局持續(xù)推進(jìn)-230821
| 上傳日期： |
2023/8/22 |
大小： |
692KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
楊海晏 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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公告：2023年上半年公司實現(xiàn)收入7.13億元，同比增長0.09%；歸母凈利潤1.00億元，同比下降8.44%；扣非凈利潤0.99億元，同比下降7.09%，年報業(yè)績符合市場預(yù)期。2Q23公司實現(xiàn)收入4.05億元，同比增長5.33%；歸母凈利潤0.69億元，同比下降11.22%。一季度業(yè)績符合市場預(yù)期。
2Q23公司營收端改善顯著，毛利率環(huán)比持續(xù)改善。1）營收方面，2Q23公司實現(xiàn)收入4.05億元，同比增長5.33%，環(huán)比增長31.27%；歸母凈利潤0.69億元，同比下降11.22%，環(huán)比增長117.38%。2）毛利率方面，4Q22毛利率修復(fù)至26.94%，環(huán)比提升1.69pct；1Q23毛利率修復(fù)至32.41%，環(huán)比提升5.47pct；2Q23毛利率提升至33.80%，環(huán)比提升1.29pct，同比提升1.88pct。我們判斷隨著稼動率的回升，公司盈利能力將持續(xù)修復(fù)。
公司紙質(zhì)載帶全球市占率超50%+，海外布局持續(xù)推進(jìn)。1）公司目前已在馬拉西亞設(shè)廠，23年7月在菲律賓設(shè)立全資子公司，更好的服務(wù)戰(zhàn)略客戶村田、三星、太陽誘電等，有望持續(xù)推動公司全球份額的提升。2）順應(yīng)電子元器件小型化趨勢，持續(xù)優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，持續(xù)增加高精密壓孔紙帶專用設(shè)備，提高高附加值產(chǎn)品如打孔紙帶、壓孔紙帶的產(chǎn)銷量；公司第五條電子專用原紙生產(chǎn)線已進(jìn)入設(shè)備安裝階段，預(yù)計4Q23開始試生產(chǎn)。
高端塑料載帶的出貨量穩(wěn)步提升。根據(jù)公告，公司增加了精密小尺寸產(chǎn)品生產(chǎn)設(shè)備，產(chǎn)能提升；新增滾輪機(jī)生產(chǎn)線，目前擁有各類塑料載帶生產(chǎn)線80+條。
離型膜驗證有序推進(jìn)。1）公司與國際大客戶簽署戰(zhàn)略合作協(xié)議，2021年底與三星簽訂戰(zhàn)略協(xié)議，2022年底和村田建立戰(zhàn)略合作伙伴關(guān)系。2）公司自制基膜的離型膜送樣順利，預(yù)計2H23逐步起量，已規(guī)劃產(chǎn)能約9億平米/年。目前離型膜產(chǎn)品已供應(yīng)國巨、風(fēng)華等客戶。我們認(rèn)為，隨著自產(chǎn)中高端基膜及離型膜在客戶端驗證推進(jìn)，有望在2H23快速增長。
CPP流延膜目前滿產(chǎn)滿銷。1）新能源汽車鋁塑膜用流延膜需求旺盛，公司鋁塑膜用流延膜訂單持續(xù)增長，此外在光電顯示領(lǐng)域逐步導(dǎo)入下游客戶。2）根據(jù)公司公告，流延膜二期預(yù)計將于23年年底進(jìn)行設(shè)備安裝，達(dá)產(chǎn)后總產(chǎn)能將實現(xiàn)翻倍達(dá)6000噸/年。
下調(diào)盈利預(yù)測，維持“買入”評級?？春霉驹陔x型膜及CPP膜新業(yè)務(wù)上的國產(chǎn)替代潛力，但考慮下游景氣度復(fù)蘇節(jié)奏，下調(diào)23-25年歸母凈利潤至2.6/3.7/4.9億元（原23-25年為3.3/5.0/6.7億元）。選取和公司業(yè)務(wù)相關(guān)的MLCC及電子元件、功能性薄膜材料公司航天彩虹、博遷新材作為可比公司，當(dāng)前24年平均PE 38x，給予公司24年P(guān)E 38x，目標(biāo)市值141億元，較當(dāng)前市值仍有21%的上漲空間，維持“買入”評級
風(fēng)險提示：離型膜基膜放量不及預(yù)期；MLCC需求恢復(fù)不及預(yù)期，原材料漲價風(fēng)險等
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